在未拋出股票前,被持股票的漲跌並不影響持股公司淨利潤,若股票出售則會產生影響,但影響的方式又與交易性資產不同。
例如,若2011年3月15日時,中路股份將其持有的數字政通股票拋出(假設以當時盤中的52元市價賣出),實現的淨利潤是多少呢？是當時拋售實現的現金收入減去當初持股時的成本,即52元×80.6萬股－1125萬元＝3066.2萬元。因為作為可出售金融資產,被持股票在未拋售之前都未曾計入淨利潤,因而出售時實現的收益減去成本即得增減利潤,而交易性金融資產因為每年都進行了公允價值收益的計劃,因而出售時隻能與上一年度價格進行對比,從而計算差價收益。上市公司持有的交易性金融資產可以在年報的“重要事項”中“公司持有其他上市公司股權、參股金融企業股權”的“持有其他上市公司股權情況”欄裏看到。
第三,長期股權投資。
作為長期股權投資,被持股公司的股價漲跌對上市公司淨利潤沒有影響,對淨資產也沒有影響,根據上市公司成本法或權益法核算,持有的上市公司經營情況與自身有關。比如上市公司A持有上市公司B的股份為1000萬股,上市公司B的股本為1億股,此時根據權益法核算,上市公司B實現淨利潤3000萬元,則上市公司A會計入利潤300萬元。我們將“長期股權投資”作為“戰略投資”來看就比較容易理解,上市公司A持有上市公司B的股份是為了實現控股,從某種意義上來說,上市公司B相當於歸屬於上市公司A的子公司,因而經營情況相互之間會形成影響。上市公司持有的交易性金融資產可以在年報的“重要事項”中“公司持有其他上市公司股權、參股金融企業股權”欄裏看到。
這類交叉持股,持有股份漲跌的影響就不是太重要。如果其股價上漲了30%,但若其隻是靠題材炒上去的,上市公司實際經營不佳,收益為虧損,那麼作為長期股權投資,持股的上市公司不但不能在上漲中得利,反而會因所持公司經營虧損而影響到自身的業績。因而,考察這類交叉持股主要是從基本麵出發,通過經營狀況和前景分析來判斷其對持股公司的影響。
分清了這三類不同的交叉持股劃分,在實際操作中就能做到有的放矢。最後,對於交叉持股這種“一榮俱榮,一損俱損”的關係,大家要有清醒的認識,即理性看待因交叉持股帶來的業績增長：首先,這種增長隻是賬麵上的；其次,就算所持股票上漲帶來的收益增長變現了,也是一次性的、不可持續的；最後,這種推動關係容易使得上市公司自身陷於不可控風險中,即便自己主營業務做得很好也可能因交叉持股的原因而承受巨大損失。三類不同的持股類型對股價影響如圖325所示。
圖325交叉持股類型與股價聯動關係
邊際效用——通過表麵看本質
我們先看一張表,如圖326所示是皖能電力(000543)2010年年報中的利潤表。從利潤表中我們可以得出一個簡單的公式：營業總收入－營業總成本＝營業利潤。
圖326皖能電力（000543）2010年利潤表
公式確實簡單,學過一些財務知識的早就知道,沒學過的現在也已知道。但筆者的目的不是學習公式,而是通過公式發現接下來要給大家講解的東西——邊際效應。
從公式中可以知道,影響上市公司利潤最重要的因素就是營業收入與營業成本,營業成本裏麵又包含營業稅金及附加、銷售費用、管理費用、財務費用及資產減值準備。經營活動中的原材料費、生產支出等費用屬於營業稅金及附加,公司為進行管理生產產生的費用是管理費用,為銷售活動支付的費用是銷售費用,而公司為籌集資金而產生的費用則是財務費用。營業稅金及附加為經營成本中的直接費用,而其他費用則為期間費用。
淨利潤由營業收入與營業成本兩者做減法所得。因此,要想實現更多的淨利潤,隻有兩條路可走：一是實現更多的營業收入；二是壓縮營業成本。與其相對應的就是四個字——開源節流。
先來看一個簡單的例子,如果一家甜品店房租是每月3000元,支付服務員工資2000元,每份甜品成本3元,售價5元,若每天賣200份,則每個月(以30天計)收入30000元,減去房租、工資及甜品成本及電費(3000+2000+18000+1000＝24000元)後能賺到6000元。而在這家甜品店對麵來了個競爭對手,也開甜品店,其房租是5000元,支付服務員工資是3000元,如果兩家甜品店銷量相等,那麼這家新開的甜品店實現的利潤就隻有3000元。
於是問題來了,一樣的營業收入,為什麼新開的甜品店賺的錢更少呢？原因就在於其固定費用更高,這是影響收入的一個關鍵因素。具體到股市中來,那些固定費用較低的上市公司,在實現相同收入的前提下,必然能實現更多的淨利潤,為投資者創造更多投資回報,股價自然會走得更好。這就是一種收入增長的“邊際效應”,即在兩家公司開始創造收入時,固定費用較低的公司在收入增長時將帶來更多的利潤增長。
另外還有一個影響邊際效應的因素,那就是可變成本。繼續以兩家甜品店為例子,如果第一家甜品店采用工業用電,而新開的甜品店是居民用電,假設前麵一家甜品店電價是0.8元每千瓦時，而另一家店品店是0.2元每千瓦時,前一家每月支付的電費是1600元,後一家支付的電費隻有400元,那麼兩家的利潤將會變成5400元和3600元。再假設,在此基礎上新開的甜品店因與供貨商洽談得到麵粉、糖等原材料優惠,甜品成本降為2元每份,則兩家的利潤將重新變為5400元和9600元,情況立刻變得截然相反,由此可知賺到手的錢是多是少並非光看營業額。
在這個例子中,甜品店的房租、工人的工資是固定費用,而做甜品的原材料及使用的電費則為可變費用。固定費用是不會隨著銷售的增加而變化的,而可變費用則會隨著銷量的增加而變化。從這個實例中可以發現,可變費用對利潤的影響較大,具有明顯的邊際效應。
那麼在實際的股票投資中,我們就需要尋找固定成本較低的或者說對比收入增長比例較低的公司,收入增長率超過固定成本增長率,說明上市公司管理有方,注意節流。而固定費用較高的上市公司,一旦收入下滑,在固定費用不變的情況下,很容易形成虧損,而越是規模大的公司,虧損額就越大。對於那些規模較大的公司,需要考察其最近幾年固定費用是否大幅增加。