新股與行情熱度有很大的關係,而最為直接的調控手段就是在股市低迷時暫停IPO,而在行情回暖後又重啟。行情不好的時候,暫停IPO,能夠暫時緩和市場的悲觀情緒,其主要作用是讓投資者看到管理層通過調節供求關係來推動股市的意圖,因而短期股市能夠走穩。而重啟IPO則會對投資者心理產生負麵影響。但從股市實際運行情況來看,IPO的暫停與重啟隻是管理層的一個調控手段,並不會馬上對股市的趨勢產生決定性的影響。實際上對於這一點我們應當這樣來看：當市場行情好的時候,投資者情緒高漲,股票供不應求,重啟IPO並不會一下子改變這種供需平衡,因而股市能夠繼續震蕩上行；而行情不好的時候,即便暫停了IPO,現有場內股票也不被看好,股市同樣很難走強。管理層隻會在股市表現好的時候重啟IPO,此時短期回避後仍可繼續參與,而管理層在下跌後暫停IPO,短期出現波段機會參與獲利後也要及時賣出,等待市場真正底部的出現。
二是上市公司再融資。企業除了通過IPO融資外,上市之後還會在股市上繼續融資,以便擴大經營範圍或補充資本,形式上雖然與IPO不一樣,但本質上是一樣的。因為投資者根本不知道融進去的資能否帶來投資回報,特別是在上市公司質量普遍不高、監管還不盡完善的A股市場更是如此。融資猛於虎,上市公司再融資對股市會產生明顯的影響,一方麵分流資金,另一方麵會打擊投資者信心。2008年中國平安（601318）天量再融資的傳聞,使得中國平安股價暴跌,大盤連續劇烈下挫。由於對股市產生了劇烈的影響,最後中國平安不得不放棄了天量再融資的計劃。此後浦發銀行(600000)再融資同樣帶來了股市的下跌,投資者損失慘重叫苦連連,連續不斷的再融資成為壓垮股市的最後一根稻草。再融資,成為時時懸在投資者頭上的一把利劍。因而,波段操作需要參考新股發行節奏,了解市場每個階段再融資的需求量,再作出相應的操作決策。
2011年前三個季度A股市場再融資額達到3513億元,同比增長53％,加上IPO融資額2333億元,總額達到了5846億元,合計融資總量基本與2010年持平。持續不斷的擴容壓力讓部分投資人士對救市政策產生了不信任感。股市本來就處於弱市,除了不明朗的經濟預期和高通脹的威脅,再加上大量的再融資,使得股民苦不堪言。
三是限售股解禁。A股市場設立之初,股權混亂,直到開市14年之後才正式啟動了股權分置的改革,而股改又成了中國股市特有的“產物”,即大小非。在2006年6月19日後,首次公開發行的股票不再區分上市和暫不流通的股份,而是開始了全流通式的新股發行。對於之前存在的沒能上市公開流通的股份,通過股改而陸續上市的則按曆史慣例稱之為“非流通股”。其中占總股本比例小於5%且一年後才可流通的,稱為“小非”,占總股本比例高於5%且兩年後才可流通的,稱為“大非”參見陸一：《陸一良心說股事：你不知道的中國股市那些事》,浙江大學出版社2013年版,第255頁。。截止到2007年,股改基本結束,而大小非也迎來了解禁高潮。僅2008—2010年,A股市場便新增流通股(大小非)超過17萬億元,相當於每年再造一個A股市場。無疑,這將造成供求關係的嚴重失衡。
2007年年底,大小非迎來了解禁的高峰,股市也迎來了曆史的高點。隨著大小非的解禁,拋壓襲來,將股市多頭打了個落花流水,股市一跌再跌墜入深淵。投資者可能會問,有些股票明明跌了很多,大小非解禁了為什麼還要拋？實際上這非常容易理解,大小非即股改前的原始股,成本極低,比如說成本為每股1元,股價漲到了20元,如果能在20元賣出每股自然能賺到19元,而當股價從20元下跌到了10元,對於普通投資者來說可能已經損失慘重,但對於成本1元的原始股來說,每股依然有9元的利潤,收益率為900%。如果換成是你持股,你會不會拋售？答案顯而易見。正是因為大小非的解禁帶有強烈的拋售意願,因而到了那些大小非限售股的解禁日一定要特別小心,特別是解禁日前如果出現快速的拉升,很可能是主力故意誘多吸引投資者跟風買入然後找機會出貨。
2008年2月5日,興業銀行(601166)解禁32.79億股,約1400億元；3月3日,中國平安(601318)大小非解禁31.2億股,約2000億元；2009年7月5日,中國銀行(601988)解禁509億股,約1500億元；2010年1月9日,中國人壽(601628)解禁66.9億股,約1500億元；2010年11月5日,中國石油（601857）解禁664億股,約10000億元。這些大小非解禁的高峰,基本上都使得股市構築了頂部。在實際的操作中,如果能夠及時了解這些信息,就不會在供求失衡的時候強行拿雞蛋碰石頭了，如圖114所示。
圖114上證指數日K線圖(2007.9—2008.4)
還有一類限售股,並非股改出現的大小非,而是因為增發或企業重組收購形成的限售股。這樣的限售股為股東戰略性鎖倉,這種限售股需要與大小非區別來看待,因為他們的持股成本可能會比普通投資者的成本要低,但不至於太低,因為增發或收購的價格總是與市場交易價格掛鉤的。對於這類股票,需要分析股東的持股成本,即參與定向增發的價格或收購價格,一旦鎖定的限售期結束後股價遠在其成本價之上,主力必然有強烈的拋售意願,此時應當選擇賣出；而如果限售股結束後股價已遠遠低於成本價格,主力本身已經沒有較強的拋售意願甚至會有自救行為發生,此時則可以反向操作進行買入。
四是板擴容。截至2011年10月底,A股交易“板”有主板、中小板、創業板,主板上市的主要是那些規模較大的企業或者央企。對於投資新手而言,最簡單的區分方法就是觀察上市公司的股票代碼,其中“300”開頭的是創業板,“002”開頭的是中小板,其他都是主板。主板市場是A股市場中最重要的組成部分,其中的公司在上海證券交易所或深圳證券交易所上市,而中小板與創業板則開設在深圳證券交易所。板擴容實際上就是批量的再融資,比如說2010年創業板的開板,就是為了中小企業、創新型企業批量、快速上市而設。
2009年創業板開板,對資金產生了非常明顯的分流效果,結果主板的資金“喜新厭舊”流入創業板,帶來了主板市場的下跌。理清了這一基本的邏輯關係,當遇到市場擴容時,理性的投資者就會選擇賣出,從而帶來股市的下跌,甚至於擴容還沒有實現,就已經對市場造成影響。2011年,市場傳聞國際板將推出,上證指數應聲下跌,從3000點左右連續跌到約2400點,到2011年10月新任證監會主席郭樹清上任,市場再次傳聞國際板將在年內推出,大盤再度應聲下跌。這一方麵反映出中國股市投機氣氛濃烈,消息傳聞對股市走向影響極大,另一方麵也顯示了供求關係給市場帶來的極大影響。