中國股市2月27日逾8%的暴跌，卻在不經意間過了一把“作為世界金融中心”的癮。中國香港、美國、英國、德國、法國、日本、俄羅斯、韓國股市，甚至巴西、阿根廷、墨西哥、南非等相對邊緣的股市都前所未有地跟隨中國A股度過了一個“黑色星期二”。?
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注：深色柱狀表示日收盤時指數上漲，淺色柱表示日收盤時指數下跌（以下同）
圖1-1 美國道瓊斯指數2007年2月27日收盤情況
圖1-2 美國納斯達克指數2007年2月27日收盤情況
圖1-3 美國標準普爾500指數2007年2月27日收盤情況
圖1-4 日本日經指數2007年2月27日收盤情況
圖1-5 香港恒生指數2007年2月27日收盤情況
“中國股市打了一個噴嚏，全球股市也跟著感冒了”，花旗銀行中國首席經濟學家沈明高表示。和本次中國股市A股大跌的不期而至一樣，沒有人想到這竟然引發了一次全球範圍的“黑色星期二”。
打開全球地圖，此次跟隨中國股市“感冒”的國家和地區幾乎遍布全球，從亞太地區到南亞次大陸、從歐盟到俄羅斯、從北美到南美、甚至南非股市無不追隨中國上演了高台跳水的好戲。對中國來說，這樣一呼百應的“殊榮”自然是第一次；而即使對日趨一體化的全球經濟而言，上一次類似的場景還要追溯到2001年由美國9.11恐怖襲擊事件引發的全球股災，但當時已是跌無可跌的中國股市卻“獨善其身”。
頗值得玩味的是，美國三大股指在2007年2月27日的跌幅均超過了3%，創下了9.11以來的的單日最大跌幅，隻不過，當年雙子大樓是“震源”，但這一次“震源”雖遠在滬深兩市，卻同樣破壞力驚人。美國股市2月27日閉市後，美國財政部長保爾森特意通過電話向總統布什彙報了美國股市當天暴跌的情況，足見問題之嚴重。據悉，布什總統的經濟顧問們正在嚴密監控股市動向。
當今世界是平的，一隻南美洲亞馬孫河流域熱帶雨林中的蝴蝶，偶爾扇動幾下翅膀，都可能在兩周後在美國得克薩斯引起一場龍卷風。這就是人們熟知的“蝴蝶效應”。如今，中國股市第一次成了這樣一隻“蝴蝶”。
“A股市場泡沫論”到底是屬於盛世危言，還是逆耳忠言？筆者認為，斷言中國股市泡沫化的觀點在方法論上存在著明顯的缺陷。由於缺乏普遍認同的價值評估體係，國人都會自覺不自覺地把中國股市市場估值與國際成熟市場直接對比，一旦發現估值水準與國際市場存在溢價偏差，便會產生莫名其妙的“泡沫”恐慌。因此，中國股市牛市步伐無時無刻交織在激情與迷茫的矛盾中：
——泡沫邏輯的荒唐。從目前泡沫爭論的情況看，中國股市業已泡沫化的立論主要基於以下兩方麵的邏輯判斷。第一是與國外成熟市場相比，中國A股市場市盈率明顯偏高，尤其國內的金融股價大大高於香港H股市場估值；第二是中國股市創出曆史新高後繼續猛烈上漲，即2006年12月至2007年1月A股主要指數平均漲幅接近40％。但我們認為，無論是考察股市估值水平縱向變化的結果，還是將不同市場、行業間相對估值作橫向直接對比得出的結論，都不能將其作為判斷中國股市泡沫是否存在的準確依據。
——股市的估值水平在不同的曆史階段，本身不具有縱向可比性，而且選取不同時期作為比較標的會得出不同的結論。同樣，用不同市場、行業估值水平簡單直接對比的結論來衡量股市是否存在泡沫同樣不能得出正確的結論，因為不同市場的估值，無論是其長期平均水平還是某一時段的估值都存在無法消弭的差異。這是因為：一是不同市場的行業構成不同，二是市場的必要回報率水平在不同市場之間存在明顯差異，三是不同市場的行業、上市公司處在不同的生命周期。即使相比的行業和生命周期完全相同，其長期盈利能力和股利分配政策也大不相同。
——在談論一個市場是否具有泡沫之前，必須事先對泡沫及其判斷標準有一個準確的定義。一個市場的市場估值水平與市場必要回報率之間的差應保持穩定，並接近長期利潤增長率，這是判斷市場是否存在泡沫的唯一合理指標。如果估值與市場必要回報率的差值大於其長期利潤增長率，且產生這一偏離的基礎來自對於經濟或股票市場的價值高估，則可以認定這個市場存在泡沫，反之，就不存在泡沫。
在中國，盡管A股市場在經曆了2006年持續大幅上漲後，其P/E（市盈率）估值水平已經上升至32倍，但靜態估值仍相對合理，無論是經濟環境還是股市狀況短期尚不存在泡沫化特征，其理由是：
1.目前滬深300指數2007年市盈率預測僅為24倍，扣除金融大盤股（如新上市的權重大盤股工商銀行和中國銀行）後則為21倍。由此可以看出，中國股市的泡沫即使有，但泡沫還不大；股市即使過熱，也隻是局部現象。
2.市場矛盾，客觀而言，應該界定為結構性矛盾。目前人們對中國經濟增長普遍存在良好預期，有些藍籌股盡管市盈率已達到40倍，但隻要中國宏觀經濟形勢不發生逆轉，特別是受國家宏觀經濟大勢的主導和影響，2007年乃至未來幾年將會出現更多優質的上市公司，這些企業的利潤增長速度會加快，因此，考慮到新興市場特別是考慮到像中國這樣一個持續高速成長性的國家，這些公司的市盈率會隨著盈利的大幅增長而逐步下降，因此現在談論股市風險實在為時尚早。而人們真正需要關注的倒是一些股價已被魚目混珠式地拉高的垃圾股，特別是沒有任何優質資產注入的垃圾股。