人民幣升值壓力下的資本湧動
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在人民幣升值壓力下，中國可能不得不陷入中金首席經濟學家哈繼銘所說的“容忍流動性泛濫”的境地（注1）。“過度流動性”（Excess liquidity）為活躍中國股市提供了必要條件。貨幣供應量的增長率除影響經濟增長、通貨膨脹之外，同樣也是影響股票價格的重要變量。根據高盛公司Steven Einhonip提出的理論認為，過度流動性是指用小額定期存款調整後的M2貨幣供應量環比變化減去名義GDP的環比變化。如果貨幣供應量增長率超過GDP增長率，這就意味著經濟中存在著能用於購買證券的過量貨幣（流動性）。因此，正的過度流動性會導致更高的證券價格。
海通證券策略分析師汪盛則認為，強勢的經濟對應強勢貨幣，股票市場的上漲可能來自經濟的強勢引發的盈利增長和貨幣強勢推動的估值水平上升這一雙重推動力的結果。如果一個國家同時處於經濟強勢和貨幣強勢的環境中，從動態看，其估值水平就存在被高估的理由（注2）。具體到中國股市，如果中國經濟狀況不出現大的逆轉，從當前的估值水平看，由於貨幣因素推動估值水平存在著繼續向上的必然性。泛濫的資金自然更多地會將目光轉移到亞太新興市場，特別是轉移到中國資本市場上來，這是一件非常順理成章的事。中國年均超過9％的GDP增幅、每年至少5％的人民幣升值預期、2006年股市14倍的市盈率、機構投資者占市場資金存量的比重不超過25％，任何全球配置資金都會關注到這些簡潔有力的數據的。從理論上講，過多的流動性隻有通過兩個途徑被消化：要麼通貨膨脹，要麼資產價格上漲。而2006年以來中國物價基本保持穩定，當年1—8月份CPI（居民消費價格指數）累計上漲1.2％，漲幅還比上年同期下降0.9個百分點。這表明，市場資金並沒有大量流向普通商品，而是主要流向房地產和證券市場。
中國股市經過了自2001年以來連續五年的持續低迷，它的負能量幾乎消耗殆盡，股市長期低迷與實體經濟的持續高速發展背道而馳的怪現象再也難以為繼。而股市經過了多年下跌，上市公司股票的實際價值和股價早已相對接近甚至低於後者，因而購買股票的風險已經很低。此外，目前上市公司的主體還是國企，隨著改革的不斷深入，國企不斷地向關乎國計民生的產業，如電力、石油、交通等行業集中，其市場表現也相對穩定。同時一大批有活力、有創新機製的其他類型的盈利企業，包括民企等上市，不僅被投資者看好，而且實際上也使一部分投資者通過投資嚐到了甜頭，大大刺激了投資者的入市衝動欲。
經過20多年的改革開放，中國實體經濟迅猛發展，不僅占據了中國市場的半壁江山，也占據
注1：人民需要牛市！，21世紀經濟報道，2006年5月18日。
注2：1000億資金千六拉鋸戰，現為階段性頂點，牛市未結束，中國經濟網， 2006年5月18日。
了世界相當大的市場。未來，實體經濟空間的擴張將受到極大的限製，因此，在虛擬經濟中擴張是中國經濟發展的必由之路。事實上，虛擬經濟和實體經濟比例的大小也是經濟現代化程度的標誌。在美國及歐美發達國家，虛擬經濟的總量已經是實體經濟的幾倍乃至幾十倍。而在中國，虛擬經濟還處在剛剛成長階段。因此，中國股市的再次崛起隻是中國經濟發展到一個新階段的又一個標誌。
由於中國經濟多年高速發展，中國資本充足量已經達到前所未有的高度，中國經濟發展麵臨經濟過熱和通貨膨脹的潛在隱患。因此，中國股市新的上升態勢既為不斷尋求利益的資本找到出路，又為流動性過剩資本找到蓄水池，對穩定中國經濟可以起到一箭雙雕的作用。