創新的高不確定性和長周期，意味著創新的利潤曲線很不同於套利的利潤曲線。套利的利潤一開始很高，但隨著越來越多的競爭者進入，競爭越來越激烈，賺錢就越來越少，最後市場趨於均衡，就無錢可賺了。創新是一開始虧錢，隻有到一定時間才收支平衡，然後賺錢越來越多，但到一定點，模仿者就會跟進，利潤開始下降，最後趨於零。
由於創新不僅投資巨大，而且回報周期很長，是一項高度不確定的事業，隻有當企業家和投資者具有長遠考慮和相對穩定的預期時，他們才會有積極性從事創新投資。因此，創新對自由、產權保護和法治的敏感度，遠大於套利對自由、產權保護和法治的敏感度。如果沒有一個良好的法治環境，如果產權（包括知識產權）不能得到有效保護，企業家不大可能有積極性創新。中國隻有逐漸創造出適合創新的製度生態，才能激勵企業家從事創新活動。這是下一步體製改革要解決的問題。
為了創造一個有利於企業家創新的製度生態，除了產權保護和法治，還有必要清除一些具體的法律和政策給創新設置的障礙，如果這些障礙不清除，中國企業家創新的潛力就很難發揮出來。在金融體製、政府監管、反壟斷法、產業政策、國有企業體製和宏觀經濟政策等方麵，我們都有待改進。
商業銀行主導的金融體製是不適合創新的。商業銀行主要是為企業家的套利活動提供融資。商業銀行最重要的是風險控製，充其量隻能支持微創新和改良式的創新，不可能支持顛覆性創新，因為顛覆性創新風險太大。如果商業銀行投資於顛覆式創新的話，壞賬率會在50%以上，十有八九會破產。
創新需要的私人資本隻能來自天使投資、風險資本、股權基金（PE）、私募，或者IPO（首次公開募股），不可能來自債權融資。股權融資是私人之間的契約，資本所有者應該有選擇投資的自由；如果沒有選擇自由，真正的創新就不可能得到資金支持。既然是私人資本，風險自擔，政府就不應該對它進行過多的管製。
政府的投資或者政府的PE對創新的作用也有限。政府投資基金和私人投資不一樣，我們沒有辦法保證政府投資基金的錢真正投資於值得投資的項目，因為花錢的人的利益與投資虧不虧沒多大的關係。政府的投資基金創造了巨大的尋租空間和腐敗空間。如果可以拿政府的錢去做企業，成功了利潤歸自己，失敗了成本由政府承擔，誰都有積極性冒充企業家，最後就是巨大的浪費。因此，僅僅因為逆向選擇就足以導致政府創立的投資公司，無論叫政府引導資金還是創業基金，最後一定是沒有效率的。
政府監管也可能阻礙創新。政府監管通常是希望保護消費者利益、維護市場秩序，但結果可能是保護既得利益者，不是消費者。這是因為，創新作為創造性的破壞，意味著用新產品代替老產品，新產業代替老產業，新企業代替老企業，一定會動既得利益者---現有企業、現有行業的奶酪。這些行業、企業就會呼籲政府出來保護它們的私利，美其名曰是為了保護消費者。為了鼓勵企業家創新，政府必須繼續大幅度放鬆管製，特別是要實行市場的自由準入。
由於主流經濟學的誤導，反壟斷法實際上變成了反競爭和反創新法，因為反壟斷法所反的那些所謂壟斷行為，正是市場中企業的競爭手段，尤其是通過創新來競爭的措施。壟斷當然要反，但真正要反的是法定壟斷和行政壟斷，而不是企業在市場競爭中形成的優勢地位。反對市場競爭中形成的優勢地位，其實就是反創新，因為所有創新，按流行的經濟學定義，都會形成壟斷，而且越大的創新、越有商業價值的創新，壟斷程度越高。如果你做了一個小的創新，也起不了大作用，但顛覆性的創新，就會形成所謂的壟斷。
產業政策的製定也應當反思。按照我對產業政策的定義，政府不應該給相關領域任何產業、任何企業吃偏飯。產業政策有可能會容易扭曲企業家精神，阻礙創新，誤導企業家的投資選擇。本來在市場中，企業家投資什麼，或者創新於哪方麵，要看市場前景，產品是不是有利可圖。而有了產業政策的誘惑，企業家投資什麼不是看其市場前景，而是看是否容易得到政府的資助和支持。國家對國有資本的過度扶持，也會阻礙民營企業的創新。
擴張性宏觀經濟貨幣政策也會阻礙企業家創新。根據米塞斯-哈耶克商業周期理論，信貸擴張誤導企業家投資決策，導致經濟危機。低利率和信貸擴張會人為地誇大市場的不均衡程度，增加虛假的套利機會，使得企業家過度投資於套利活動，引起股票市場和房地產市場的泡沫，最後是投資資金無法收回，經濟危機爆發。政府用刺激政策化解危機，又增加了新的套利機會，會弱化企業家創新的動力。根據熊彼特的商業周期理論，經濟的發展一定是新產品、新技術、新企業淘汰老產品、老技術、老企業的過程，創新周期決定了商業周期。用貨幣政策刺激總需求，一定會延緩和阻礙這個淘汰過程，從而有害於創新和經濟的長期增長。這是因為，當企業因為產品銷售不好出現困難的時候，如果政府用信貸政策救企業，就會使得套利比創新更有利可圖，從而降低創新的壓力。
最後，還需要指出的是，企業家精神是一種社會文化現象。如果整個社會沒有一種崇尚企業家精神的文化氛圍，創新難以成為主導進步的力量。至近代之前，無論西方還是東方，企業家都不受尊重。這反映了商業文明與傳統農業文明之間的衝突。企業家是一群不循規蹈矩的人，追求的是變化和新奇，而農業文明崇尚的是穩定和墨守成規。商業文明講究平等和契約精神，而傳統社會以等級為基礎，講的是服從命令。市場經濟下，財富的源泉是知識和個人創造力；而在傳統的農業經濟下，土地才被看作是財富之母。因此，在傳統農業文明的人看來，企業家的財富一定是巧取豪奪來的，企業家的創新是社會的破壞性力量。