第四，門檻最為親民。這是股票流動性好的另一個原因。投資股票的門檻低，最低的隻要幾百元就能買一手，也就是100股。這讓股票市場成為投資者最多的市場。數據顯示，2020年1月國內已開立A股賬戶的投資者超過1.59億。
第五，空間最為廣闊。巴菲特經常用證券化率來衡量一國股市增長的空間。所謂證券化率，就是一個國家各類證券的總市值與該國國內生產總值的比率。2019年A股市場的總市值為65.8萬億元，而同期中國的GDP（國內生產總值）已經達到99.1萬億元，由此計算我國的證券化比率不到70%。這不僅明顯低於發達國家100%左右的水平，也遠遠低於我們2007年和2015年巔峰時期100%以上的水平。這意味著我們的股票市場還有相當大的擴容空間，未來股票市場的規模會加速擴大，優質的股票會加速湧現。所以，我的判斷是，房地產也許已經是夕陽資產，但股票絕對還是朝陽資產。
總之，我們可能都知道股票，但可能並沒有理解股票的本質。股票投資不是猜測漲跌的投機遊戲，而是作為所有者分享實體公司成長的價值投資。我們不應該把股票看作一種數字資產，它其實是一個與實體經濟血脈相連、有血有肉的資產。在眾多資產裏，股票是長期收益、流動性、規範性、可參與性、發展性最好的資產，沒有之一。
A股為何牛短熊長：中國股市的特色基因
我們在引子中曾經講過，中國股市是一個非常特殊的市場，它最突出的特色有三個：一是牛短熊長，波動性強；二是換手率高，投機性強；三是政策影響明顯，隨機性強。其實這些隻是你看到的表象，根本原因是A股市場的基因不同。這種中國特色的股市基因主要表現在9個方麵。
第一，從發行製度看，以往實行IPO核準製，新股發行節奏由政府把控，定價存在雙軌製。股票的發行製度主要有三種：審批製、核準製和注冊製。我國股市建立之初，實行審批製，比如一年發行300億元股票，這塊蛋糕由各省、部委審批和分配，企業搞不到指標就無法上市。2001年開始啟動核準製，先由證券中介機構對企業能否發行股票做出判斷，再由證監會發審委對發行人是否合規進行審查，發審委有權直接否決發行申請。也就是說，證監會掌握著新股發行的生殺大權。而注冊製是成熟股票市場普遍采用的，上市公司按要求提交材料，真實與否由市場自己評判。2020年3月1日，中國新《證券法》正式實施，將IPO核準製改為注冊製，采取更加開放的、係統的、及時的信息披露製度，同時也為下一步資本市場開放打下非常好的基礎。
美國實行徹底的注冊製，充分發揮市場機製的作用，通過發行人和投資者之間的博弈，來滿足投融資需求。實際上，這樣的高效率、低成本、市場化機製，極大地降低了公司的身價和稀缺性，也使定價更為合理。美國投資者對新股的態度十分謹慎，而在中國卻完全不一樣。
第二，從發行數量看，政府主導著新股發行的節奏。在過去，IPO上市排隊時間很長，甚至要等好幾年，這樣使很多優質公司望而卻步，繞道境外上市，而剩下的很多公司則在排隊中形成了“堰塞湖”。後來，新股發行節奏加快，一周六七家，“堰塞湖”問題逐漸解決了，但也相當於對當時的股市資金進行了大抽血。目前，IPO新股上市標準趨嚴，新股少了，不過質量也高了很多。
第三，從定價機製看，新股發行的定價存在雙軌製。現行的新股定價實行詢價製。簡單說，就是打算上市的公司和承銷商證券公司一起，找來幾十家機構投資者，問問他們願意出多少錢買新發行的股票，但中小投資者無緣參與。新股發行的價格不是由全體投資者通過自由申購確定的，而且政策也會對定價有很多限製，並非由參加詢價的機構自由報價確定。也就是說，IPO新股的定價不是真正的市場定價，而是一種體現了管理層的定價指令和定價意圖的半官方定價，這樣就與二級市場完全由自由交易產生的最終定價形成了雙軌製。2018年，A股市場新股的定價一般都被限定在市盈率（PbrE）22倍左右，但二級市場卻不這麼認為，所以新股上市後會迎來連續好幾個漲停板，因此很多人熱衷於打新股。
第四，從交易製度看，A股市場缺乏做空機製。A股市場在交易製度設計上鼓勵做多，抑製做空。做多就是看漲，買股票，低買高賣賺差價；做空就是看跌，先借入股票在高位賣出，然後再低位買進歸還。目前A股在做空機製上設計較為缺乏，這也是因為目前A股市場的基礎設施和投資者風險控製水平還不夠成熟，可能還不足以駕馭賣空機製下的股價下跌。但股市的基本功能之一是價格發現，隻鼓勵看漲，卻限製看跌，很大程度上也使市場失去了自我平衡、價值回歸的能力，市場在看好時容易急漲，在看跌時也容易恐慌急跌，而不是有漲有跌緩慢進行。目前A股市場僅有的賣空方式是融資融券中的融券，但在實際操中也是融資容易融券難。
第五，A股交易限製很多，最主要的就是設有漲跌停板和“T+1”。漲跌停板是指當天的股票收盤價相比上一個交易日而言，漲跌幅度最多為10%。也就是昨天股價為100元的股票，今天收盤最多漲10元或跌10元。而“T+1”是指當日買進的股票，必須要下一個交易日才能賣出。實際上，這也是為了保護投資者，避免股市過熱或者過度恐慌，抑製頻繁買賣的投機行為，但也在一定程度上影響了市場價格的實現，在國內做空工具缺乏的情況下，容易造成大麵積的停牌和流動性喪失。比如某公司突然陷入危機，股價理論上應該跌25%，但因為交易限製，當天隻能跌10%，所以公司就可以緊急停牌，然後拖時間想對策；如果情況相反，股價漲停板後，其他人想買也買不了，造成了流動性的喪失。