第三章 敗落的第二聯儲——房利美的貪婪 第一節：兩房現危機
兩房，是我們對房利美（Fannie Mae）和房地美（Freddie Mac）兩家公司的簡稱。這是兩家在美國很特別的公司，我們常常稱之為政府特許機構（Government Sponsored Entity，簡稱GSE）。它們是兩家半政府性質的上市公司。實際上，在危機出現之前，美國政府已經不再擁有他們的股份。所以嚴格來說，他們已經是兩家私人機構，在法律上美國政府對它們是沒有義務的。
這兩家擔負建立房地產貸款二級市場的公司，所發行的以房地產為抵押品的債券（Mortgage Backed Securities：MBS債券），在2007年底時，總額已經高達４萬億美元，占當時全部7萬億美元的大部分。到2008底，這兩家公司所發行和擔保的美國住房貸款的總數，已經占到美國全部十二萬億美元（$12trillion）的一半。
【命運息息相關】
房利美是世界上最大的非銀行類金融機構，它通過買進銀行手中的貸款，讓銀行獲得所需要的資金，繼續提供貸款給那些想買房子的美國人，它們對美國銀行係統提供了巨額的流動性。雖然兩房在曆史上也幾經起伏，遭受磨難，但它們依賴於比較保守的經營理念，曾經為美國的經濟發展做出過很大的貢獻。不少的投資者還從那裏獲得了巨大的投資回報，其中就有彼得·林奇和股神巴菲特。
由於它們有美國政府的“背書”，嚴格說，由於市場認為他們有美國政府的背書，它的債券信譽和規模，就成為僅次於美國財政部發行的國債，成為世界上喜歡投資美國的投資者比較喜愛的投資對象。有人說，依照兩房對美國經濟發展的作用，它們完全有資格被稱為第二美國聯儲。許多美國的政府要員，也大吹“兩房”的債券和美國國債一樣安全，製造一種兩房“就是”有美國政府背書的印象。他們的目的，也就是為了讓更多的外國人相信兩房的實力，能夠將資金投資到兩房的債券和兩房發行的債券上來。這種廣而告之，還真的是效果顯著。
兩房後來的問題，實質上就在於這個政府背書的是否存在，和它是在以一個什麼樣的方式存在著。2002年諾貝爾經濟學獎獲得者，美國經濟學家弗農·史密斯（Vernon L.Smith）說，兩房充其量隻是兩家被美國政府隱含（Implied）背書的企業。而兩房自己則將這種“特殊地位”的價值發揮到了極致。事實上，“美國政府的背書”也是兩房最大的賣點，主要的與眾不同之處，而且這種名聲本身還隱含著巨大的經濟價值。
曾幾何時，憑借其壟斷地位，兩房曾經大發橫財。隨著兩房所壟斷市場的慢慢放開，競爭機製的引入和競爭的激烈，兩房自己的保守經營風格，也在“市場的需要”和利益的支配下，慢慢放鬆了，變得越來越不那麼保守了。而這也是危機，甚至敗落的開始。
統計表明，在2007年時的美國，有６０％的銀行，其所持有的兩房債券的資金，已經超過了銀行資產的一半。也就是說，絕大多數的美國銀行，在獲得儲戶的資金之後，主要是靠投資兩房發行的債券，來獲得生存所必需的利息差的。注意到，對於這些銀行來說，他們所持有的，實際上有兩種不同的債券：一種是借給兩房的錢，也就是購買的兩房的公司債券；再一種是從兩房手上購買來的房貸抵押債券，也就是經過兩房處理過的房屋貸款按揭債券。
不少的銀行擁有這兩種債券，也是一個很有意思的事情：銀行將貸款賣給兩房，出讓一點利息，然後又支付一點保險費，從兩房手中買下被兩房“加工”過的“打包”了的貸款“塊”。似乎這樣一來，自己就是在投資比較保險的債券，風險很小。
【奢侈與貪婪】
由於利潤豐厚，來錢容易，浪費奢侈的“個性”也在一年年腐蝕著兩房這兩個巨頭。和牛氣熏天時的美國電話電報公司一樣，幾年前，房利美還被《福布斯》雜誌評為美國最受雇員喜愛的公司：工作的穩定性幾乎相當於美國聯邦政府，而且福利待遇極為優厚。同時，員工在工作期間，還可以用公司的錢去攻讀自己喜歡的專業和學位。
不僅如此，第一次購房的員工，還可以從公司獲得利率優惠的住房貸款，省下的利息也價值不菲。要想維持如此奢侈的開支習慣，隻有靠多賺錢，賺大錢。但是，當失去壟斷地位時，能夠做到這點的，就隻有多冒風險這個唯一選擇了。
更為可悲的是，公司不僅放棄了保守經營的生存傳統，而且，為了管理層的一己私利，還在出現問題時，不及時想辦法挽救公司，而是靠造假來期待蒙混過關。2004年，房利美做假賬東窗事發，整個公司一直忙於重新整理賬目。所有的會計記錄，從2001年的財政年度開始，來個全部重新審查和矯正。由於涉及的賬目繁雜，在2004年之後的整整兩年，房利美都沒有辦法向外公布公司的詳細財務狀況，2006年的財務報表也要等到2007年10月才能發布。這實際上，在次貸危機出現的時候，讓人錯過了發現房利美病情的最好時機。
也就是說，先是公司的貪婪和造假，讓公司的賬目真假難分。其後，又由於人們沒法讀到公司的真實報表，在次貸危機開始發生和惡化的情況下，人們都沒有辦法知道，到底這個有惡習的房利美是在怎麼經營的。在這種情況下，房利美的高層又借機繼續搞假，為自己的私利不擇手段。
據一位在房利美工作的內部員工說，2006年下半年，當美國次貸問題開始為人們注意到時，美國政府也已經感覺到房利美可能的問題。在那年10月，政府方麵還向房利美派來了一位印度裔的“屠夫特派員”，來幫助房利美度過難關。而他到房利美之後做的第一件事情，就是開啟房利美曆史上最殘酷的裁員行動。
2007年1月初，聖誕剛剛過去，新年的喜氣還依然彌漫在空氣中。還沉浸在節日歡樂氣氛之中的房利美的員工就被告知，公司大約有40%的合同工和20%的正式員工將會被裁減掉。
如此的大動作，說明當時公司的財務狀況已經到了很糟糕的地步。這位特派員的到來，實際上是在收拾由當時的公司管理層所造成的亂局。在這之前，房利美的CEO是1956年出生的丹尼爾·馬德（Daniel Mudd），他在2004年底時，被派來取代了因會計醜聞而下台的前任富蘭克林·雷恩斯（Franklin Raines）。
【身手不凡的馬德】
馬德擁有弗吉尼亞大學的美國曆史學學士，和哈佛大學的公共政策管理（MPA）的碩士學位。他在2000年就加入了房利美的高層管理行列，2004年12月時接手公司的CEO一職。在坐鎮公司的第一年，他就獲得了千萬美元的進賬，不能說不是一個肥缺。短短幾年，他在自己獲利豐厚的結果之下，將如此龐大的一家公司給搞垮了。在2008年9月7日，在美國政府接管時，他被迫辭職，合同規定的“應得”的離職巨額補貼，自然被政府強行取消。
應該說，他是一個經曆過風雨的人物。在1997年亞洲金融風暴時，他作為通用電器金融亞太地區（GE Capital Asia Pacific）的總裁，坐鎮香港，統領整個亞太地區公司的投資業務。當時，亞洲金融風暴的突然來臨，讓他得以親睹泰國貨幣在7月2日一天就暴跌18%的慘劇。當時，泰國貨幣的突然大幅貶值，也同時拖累其它亞洲貨幣對美元的彙率，而這又帶來整個亞洲股市的大崩盤。他當時主管的投資，主要投資的是亞洲資產，亞洲股市的崩盤，讓他所管理的投資資產損失超過20億美元。