第三篇江山誰共 第十六章股神門徒(2 / 3)

這一看似神話的背後,是段永平成功實踐了巴菲特的投資理念——細心調研,買入價值低估的股票,長期持有。

段永平的另外一宗成功的投資案例是UHAL。這是一家主營業務為拖車租賃的美國公司,在美國各州和加拿大開設了很多分店,是拖車租賃行業內最大規模的公司之一,占據了很大的市場份額。為了進一步壯大,UHAL公司舉債大力擴張,並進行多元化經營,成立了專門經營保險業務的子公司。但是,欲速則不達,UHAL的這家子公司進入了高風險的風投領域,給UHAL帶來每年1億多美元的損失。擴張速度過快導致其負債急升,而短期負債過多使UHAL公司麵臨嚴重的流動性危機。2003年6月,UHAL進入了破產保護程序。破產的巨大風險,使UHAL的股價從幾十美元下跌到不足4美元。同樣令周圍人不可思議的是,就在此前後,段永平以每股3.5美元左右的價格大舉吃進UHAL股票。

UHAL最初是由朋友介紹給段永平的,但是段永平並沒有輕信朋友的推薦,而是自己花費了很多精力進行了調研。段永平請來會計師對公司財務報告進行了詳細研究,確保業績沒有造假誇大。通過財務報告分析,他發現UHAL股票每股淨資產有50多美元,即使淨資產打五折,還有25美元。對於公司可能麵臨的破產風險,他沒有退縮不前,而是請來律師進行了充分谘詢,把風險控製到最低程度。除去這些,段永平還對UHAL進行了深入市場調研。他不僅打電話到UHAL了解公司的客戶服務,還跑到UHAL的多處分店親自打聽與感受公司的業務與服務。通過調研他發現盡管處在財務困境中,但是UHAL的核心業務仍然運營良好,在市場上有強大的競爭力和穩定的銷售收入,並且現金流持續充足。隻要UHAL敢於拋棄持續虧損的保險子公司,退出高風險的風險投資領域,同時出售部分商業地產,獲得現金收入,公司的短期債務就能夠得到及時償還,財務數據也馬上能夠得到改善。段永平得出了結論:目前的股價下跌是信息不對稱下市場的一次恐慌性殺跌,這家公司價值被市場嚴重低估。他花了半年時間去調查研究,發現了這個被人當“蟾蜍”賣掉的“王子”。

而就在段永平買入之後,2004年初,UHAL解除破產保護,其後股價一路上揚,2006年一度衝過百元關口,現在穩定在80美元之上。當初低價買進的股票,段永平至今仍然持有2/3,投資收益超過了8000萬美元。

對網易和UHAL投資的成功,為段永平贏得了巨大的聲譽。

段永平認為自己的投資風格跟巴菲特是一模一樣的,就是搞自己懂的企業。巴菲特懂的企業跟他自己的生長環境、理解的東西有很大關係,所以他搞懂什麼就投什麼。段永平說:“我投資的是企業不是行業,我投資跟巴菲特是一樣的投法,其實並沒有差異。他也是要如何把事情做對,我投的東西可能跟他投的不一樣,如果他投什麼我就投什麼不行,比如他投保險公司,因為我沒有辦法鑒別哪家保險公司是好的保險公司,哪家保險公司是不好的保險公司,我沒有辦法鑒別就不能投,這方麵他是非常強的,他的投資裏頭保險公司占了非常大比例,就是因為他對保險公司特別了解。我可能對遊戲特別了解,所以我在遊戲行業裏就有一點投資。當然有些其他行業,我能夠了解、搞清楚,我認為這家公司有足夠的投資價值我就投了。其實我根本不太關心巴菲特投了什麼股票,因為他投資的東西往往可能是我不懂的。”

2007年5月,在等待了將近一年之後,段永平和巴菲特終於在紐約的牛排館裏見麵了。在競拍成功後的一年多裏,為了這次會麵,段永平一直在與巴菲特通過電子郵件聯係,同時苦練英語,以做好充足準備。果然,這次會麵,段永平沒有浪費機會。他最感珍貴的是得到了巴菲特股票投資的心得。巴菲特告訴他,自己犯了很多錯誤,比如說十多年前投資一家公司,本來隻值4個億,但他用了40億。現在這家公司的價值是零,已經破產了。投資犯錯不可怕,最重要的是少犯錯,而且也不是說某一個項目做得漂亮就行。投資就像打高爾夫,要是每一個都打得很好,那就不好玩了。高爾夫主要是要看整個成績,而不是看某一個部分。大部分人都更關注為什麼你這一杆打得這麼好,其實高爾夫是用全場來計算你的成績。據段永平回憶,這次聊天雖然隻有3個小時左右,但聊的範圍很廣泛。除了投資、慈善之外,他們還談到了高爾夫、橋牌等娛樂活動,以及家庭狀況。

在這次午餐會上,段永平並沒有向巴菲特請教他最想問的那個問題,“如果你手裏有很多錢,但沒有好的投資目標,你會怎麼辦?”因為巴菲特在回答其他問題的時候間接回答了這個問題。當時另外一個人提問巴菲特:“如果有了目標沒錢,是否能借錢做投資呢?”巴菲特回答說他隻希望富一次,借錢投資可能讓他有更多的機會致富,但是也有可能讓他最後一次全部賠光。投資是一項壓力巨大的工作,從事投資後,段永平有時候也感到很緊張、焦躁,甚至多了不少白發。巴菲特的話讓他心態好了不少,知足常樂,適可而止,不要妄想抓住每一次機會,也不要奢想一次機會就暴富。市場上有的是機會,少犯錯才是最重要的。

巴菲特對於財富的這種態度深深地打動了段永平。段永平說,巴菲特非常平易近人,低調簡樸。他回憶說當他們吃完飯離開的時候,巴菲特的司機開了一輛特別像美國普通藍領開的最普通的車過來,近80歲的巴菲特身手矯健地鑽了進去,揮手與他們道別。這樣低調和務實的作風,讓段永平自歎弗如。他說,雖然在財富的追求上是沒有盡頭的,但是像巴菲特這樣,謹慎低調地長久關注慈善,更值得那些一心追求財富的人們學習。

2.“私募教父”趙丹陽

和巴菲特共進午餐的另外一個中國人就是趙丹陽,巴菲特對他的影響也是相當巨大。他推崇用實業投資家的眼光審視證券投資,這一點與巴菲特有相似之處。

趙丹陽畢業於廈門大學自動化係。1994年趙丹陽去了南非,不過,很快他發現,當地並非是適合他尋夢的地方,於是不久就選擇了回國。回到國內後,他與朋友合夥經營電子工廠。在這個過程中,他結識了步步高的創辦人段永平,他稱段永平為“阿段”。趙丹陽認為這段經曆實際上很重要,這使他從運營的視角來理解企業的價值。“在經營企業時,我知道賺錢是何等地艱難。”“我信奉‘買者自付’這句話,從不輕信任何人。”

趙丹陽喜歡閱讀書籍,其中《巴菲特致股東的信:美國股份公司教程》給他留下了深刻的印象。巴菲特每年都要在伯克希爾公司的年報中給股東寫一封信,總結在過去一年中的成敗得失。從挑選經理、選擇投資目標、評估公司,到有效地使用金融信息、怎樣看會計報表等,這些信見識卓越,涵蓋甚廣。不少投資人和管理者都表示,閱讀巴菲特向伯克希爾·哈撒韋公司股東大會提出的報告時得到的教益,勝過任何一本金融教科書,趙丹陽也和眾多投資人一樣,對這本書產生了濃厚的興趣。

1998年的時候,趙丹陽淡出了實業,開始在香港為親朋好友打理資產。2002年趙丹陽開始籌辦“赤子之心中國成長投資基金”,並於2003年1月16日正式配售並開始投資運作。目前趙丹陽還擔任深國投·赤子之心(中國)集合資金信托投資顧問、投資總監。

趙丹陽和他的赤子之心先後推出了投資於海外上市中國概念股的“赤子之心中國成長投資基金”和投資於國內A股市場的“深國投·赤子之心(中國)集合資金信托”、“深國投·赤子之心投資哲學集合資金信托”等多個基金產品。

赤子之心中國成長投資基金的投資回報:2003年46.51%,2004年23.86%,2005年31.64%,2006年141.75%,2007年10.70%。

2003年至2005年間,A股市場漫漫“熊”途,但趙丹陽領銜的赤子之心係列產品取得了不俗的回報,深受業界好評。在A股市場跌至1000點的時候,趙丹陽表示,基於中國強勁的基本麵,A股未來三到五年會達到3000到5000點。當時,在一片看空氣氛中,做出這樣的判斷,無疑具有超出常人的眼光和視野。

但是在牛市期間,趙丹陽卻遠遠跑輸大市,於是2008年1月2日趙丹陽的投資人收到了《致投資者的一封信》:“對赤子之心的投資者而言,今年是艱苦的一年。同任何相關指數相比,我們都遠遠落後。在此,我們深表歉意。”

“我們在H股10000點,A股3500點實現了我們的收益。回頭看,我們過早地出局。指數的頂和底永遠是個謎。今天,就我們的投資能力,已找不到既符合我們投資標準又有足夠安全邊際的投資標的。”

既然如此,趙丹陽表示:“未來一段時間,市場的強勁也許會持續很久,經過慎重考慮,並和兩個信托公司溝通後,赤子之心作為顧問的所有信托將盡快清盤。將投資款返還給投資者,便於投資者自由把握未來投資機會。”

2008年1月15日赤子之心終止了旗下全部國內信托計劃。截止到清算時五隻國內信托產品的累計加權回報分別達到370.86%,275.35%,128.85%,22.15%,24.54%。於是趙丹陽獲得的新頭銜是“中國最雷私募基金經理”。

2009年6月,趙丹陽與巴菲特共進午餐,這頓午餐廣受大眾關注,因為這是頓花了211萬美元的代價才換來的與“股神”共餐的機會。關於這次天價午餐,趙丹陽有自己獨到的見解。

趙丹陽解釋說:“2007年中國股市進入牛市,越漲越高;香港股市在2004年到2006年期間也是同樣的走勢。越到後麵,我越擔心。最後,2008年我們就清盤了,因為我知道這樣是不對的。我經曆過1997年那個泡沫,我覺得大陸股市在2007年的表現,跟香港在1997年的表現沒有太大的差別,屬於瘋狂的牛市。”

對於牛市的擔心,使趙丹陽有了向巴菲特當麵請教的念頭:“2007年的時候,我就有了跟巴菲特吃午餐的想法。段永平跟巴菲特吃過午餐以後,他覺得收獲很大,所以我就有了這個想法。”