在牛市的全盛時期，股市上的股票價格大都在上漲，此時股票價格偏離價值越來越遠。盡管這種狀態符合投資者想要獲取利潤的心理，但是股市整體水平會偏離內在價值越來越遠。這樣的股市行情，也很容易讓人辨認不清企業股票的真正價值，越是漲得快的股票越可能是投資者不熟悉的品種。股市不久將下跌，重新向價值回歸，在這個時期，投資者都會存在跟風的心理。一旦股市冷卻，急速降溫的市場狀態又會對股價產生巨大影響。即使是優秀企業股票價格有時候也不能幸免。這樣，投資者的利益必然要受到影響。為了避免造成過大的損失和影響，投資者賣出一部分股票，也是合理的。在股市大盤和個股一漲再漲的過程中，潛在的風險也在不斷發酵。
華爾街股市曾流傳這樣一句名言：“股市在絕望中落底，在悲觀中誕生，在歡樂中拉抬，在瘋狂中消失。”但是很少有投資者理解並記住這句名言。果敢智慧、特立獨行巴菲特卻沒有忘記這句話，他也最終成為這句話的受益者。
1968年，華爾街股市呈現出前所未有的繁榮，道·瓊斯指數一路上揚，交易廳裏人頭攢動。人們爭相傳遞一個又一個能夠發財的股票信息，又同時被急劇而來的財富迷亂了心竅。一時間華爾街仿佛遍地是黃金，俯仰之間便能成為百萬富翁。
麵對如此繁榮的股市，可巴菲特在將近半年的時間內一直少有舉措，他更多的時間隻是觀察思考。
終於，巴菲特作出了一個驚人的決定，解散合夥人企業，逐一清算投資人的全部資金。
在華爾街股市的鼎盛期，一個專注於股市投資的合夥人企業宣布解散，聲名顯赫的巴菲特將要退出股市經營。對於這個消息，人們驚得目瞪口呆，無法相信。
合夥人企業隻保留了兩項投資：伯克希爾公司和戴維斯菲爾德零售店，合夥人可以任意選擇這兩個企業的股票或者現金。巴菲特自己選擇了股票，那時他擁有的財富已有200多萬美元。
而就在快到年底時，奇跡發生了。股市的牛氣漸盡，指數幾度飄搖，令人膽戰心驚。人們這時才想起來自奧瑪哈的巴菲特和那個被解散的合夥人企業。
1968年，合夥人企業鎖住了高額的贏利，超越道·瓊斯指數近30個百分點。巴菲特稱這是反常預兆。
此後，股市一路下跌，“噩夢”一個連著一個，熊市延續長達幾年，無數人的發財夢全部破滅，損失慘重。
進入1972年時，伯克希爾的保險公司證券組合價值1億1百萬美元，其中隻有1700萬美元投資於股票。
1987年正是牛市的全盛期，道·瓊斯指數達到了讓人咋舌的2258點，巴菲特認為股市是個危險地帶，他賣掉了大多數股票。
在2005年致股東信中，巴菲特自責道：“從我們最早買進這些股票後，隨著市盈率的增加，對這些公司的估值增長超過了它們收益的增長。有時這種分歧相當大，在互聯網泡沫時期，市值的增長遠遠超過了業務的增長。在泡沫期間我對令人頭暈目眩的價格嘖嘖稱奇，卻沒有付諸行動。盡管我當時聲稱我們有些股票的價格超過了價值，卻低估了過度估值的程度——在該行動的時候我卻隻是在誇誇其談。”
巴菲特的選擇顯示出預言家一樣的英明。當人們從那場噩夢中醒來之後，可惜為時已晚。
理智的投資者一定要和市場保持一定的距離。因為市場是變幻莫測的。若投資者想靠市場上的股價變化來投資，那將十分冒險。尤其是在市場發展到全盛期，股市出現了泡沫時，投資必須更加理智，絕不可人雲亦雲，這個時候的賣出決定往往比買入的決定更需要理智。
當股市由牛市轉入熊市之後，留給所有投資者的是深深的思考。巴菲特憑借他超乎尋常的理性，在股市成為永久的勝利者。
巴菲特的成功啟迪
幾十年在股票市場裏的摸爬滾打，巴菲特深深地明白理性對於一個投資者的重要性。他曾經說過：“我的投資經驗中最重要的是理性。智商和天賦就像是發動機的馬力，而理性則是使發動機產生高效率的決定性因素。”
仔細分析巴菲特的每一個投資策略，例如集中投資、注重企業的內在價值、安全邊際等，無一不是他理性思維的結晶。他認為，股票市場變幻莫測、陰晴不定，所以總是讓身處其中的投資者不知所措。對於每一個投資者來說，一定要讓自己時刻保持清醒的頭腦，堅持理性的分析和判斷，才能夠確保自己最終投資成功。
找到更好的股票，就應賣掉原先的股票
當公司的業績表現不佳時，最好出脫全部持股，轉到新的投資機會。
——沃倫·巴菲特
巴菲特的超凡脫俗
巴菲特在其投資過程中不斷用他投資時所使用的標準來衡量他已經入股的企業。如果他的某隻股票不再符合他的某個投資標準，他就會把它賣掉，並不會考慮其他因素。
巴菲特在遇到更有吸引力的公司時一定會拋出那些相對來說吸引力低的股票。因為隻有這樣才能將投資優化。用最少的精力掙回最多的錢。投資的目的並不是要買到全部的價格在增長的股票，而是要合理配置自己的精力和資源，在自己的能力範圍內得到最大化的回報。最明智的做法是，在發現現有所持股已經失去吸引力的時候，果斷地拋出。利益的最大化是每個投資者都希望的，當投資者尋找到更有吸引力的公司時，它很可能比原來所投資的項目更加適合。這時，任何投資者都會傾向於選擇有吸引力的一方。
巴菲特始終認為：不要輕易賣掉績優股，不能因為股價上漲就賣掉，好股票漲了還會再漲，同時當公司的業績表現不佳時，最好出脫全數持股，轉到新的投資機會。任何時候都要牢記：賣掉賠錢股，留下績優股。
1991年，巴菲特的伯克希爾公司投資近2.5億美元購買3127.4萬股吉尼斯公司的股票，占吉尼斯公司股份總額的1.6%。當時，吉尼斯公司是全球最大的生產和銷售名酒飲料的公司，是英國第4大出口商和第11大公司。但是1994年，他就果斷地賣掉了這隻股票，因為它已經沒有贏利空間了。
這給我們的啟示是，當投資者發現更好的投資機會即將來臨時，一定要毫不猶豫地將現有的股票出脫，然後買進可能會帶來好運的股票。由於投資者的能力有限，他們任何人都無法對股價走勢做出準確的判斷，甚至有時候他們的判斷會跟實際情況南轅北轍。每當麵臨這樣的情況，投資者的最佳選擇就是繼續持有，等待機會的到來，一旦機會出現，就要果斷出手，去買新的股票。
長期以來，巴菲特都會抱怨，他擁有太多的現金而沒有適合的投資機會。不過，在2007年伯克希爾公司的股東大會上，巴菲特意外地表示，因為要實施一項巨型收購計劃，由於資金需求甚多，他可能要拋售部分股票以籌集資金。巴菲特說：我期待著一次大型並購機會的出現，它將超過伯克希爾公司此前任何一次並購交易的規模。為此，我們將出售一些持股以籌集並購資金。
巴菲特同時表示，伯克希爾公司可以出售很多資產，但公司現金流增加的速度卻比投資機會要快。
在公司規模比較小時，巴菲特靠投資那些處於朝陽行業而內在價值被嚴重低估的中小企業，期望獲得遠高於市場平均水平的投資回報。
在公司規模變大以後，巴菲特堅守最基本的部分，像保險就一直是他的主業，同時還有一些像可口可樂、美國運通、華盛頓郵報這樣的大佬巨頭，這些很安全的投資對象帶給他的基本是市場平均回報水平。
同時，巴菲特又投資了一些比較冒險的企業和行當，以賺取比較高的風險回報。
有些投資在開始時不太理想，在付出努力後，其結果卻圓滿。巴菲特的美國再保險公司就是一例，還有當年的所羅門、水牛城的報紙也是先憂後喜。當然，也有割肉出脫的，比如他對“第一進口碼頭”（Pier 1Import）的投資即是。
投資一個企業之後，巴菲特通常是做好長期持守的心理準備的，但這種堅守不是死守。發現自己判斷失誤，有錯當改還是得改，也有的得見好就收。
巴菲特的成功啟迪
投資者應該持有這樣的信念：買進具有持久競爭優勢公司的股票，就應該長期持有而不賣。一旦股價夠高，出脫持股也絕對是合理之舉。作為普通投資者，賣掉正在賠錢的有可能繼續下跌的股票是很謹慎的行為。留下收益顯著的股票具有同樣的意義，隻要它們能夠保持良好的基本麵。當然要確定一隻股票是否仍然是優勝股，要看價格調整的原因。如果總體市場走弱或“正常的”日常波動導致的股價下跌，該股票可能仍然是隻優勝股。如果跌價的原因是長期性的，那就必須止損或換股。長期跌價的原因可能包括：銷售額下降、稅務問題、訴訟、熊市正在出現、更高的利率以及對於未來利潤的不利影響等。這種情況下已經對長期的收入前景造成了不利的影響。這時就應該果斷的賣掉賠錢股。