巴菲特的成功啟迪
在實際操作中，普通投資者很容易被資本、現金流、附加值等名目繁多的經濟學術用語搞得頭痛，進而采用所謂“股評家”們的建議了。因為那些人總是說得清楚又明白，他們建議投資者在哪個價位買入哪隻股票，多少天後在哪個價位將其拋售，這樣投資者便可以獲利多少。這種想象加誇張的方式常常讓投資者還沒有開始選股，感覺上就好像已經賺到了錢似的，因而形成了誤導。
須知，所有這些簡捷的投資測度方式——高的或低的本益比、價格—賬麵價值比和股利發放，以及任何方式的組合——都不足以決定一個投資者是否確定購買到了值得購買的企業。不管企業是否成長，在盈餘上顯示出的都是起伏不定或是穩定的狀態，或擁有相對於目前盈餘與賬麵價值過高或過低的價格，投資者應以折現後現金流量最便宜的企業，作為投資決策的依據。
用賬麵價值衡量企業的贏利能力
在股市這個巨大的競技場上，我們的工作就是，挑選出那些有經濟特點的公司，它的贏利狀況可以使每1美元的留存收益至少能轉化為1美元的市場價值。
——沃倫·巴菲特
巴菲特的超凡脫俗
巴菲特用賬麵價值作為衡量企業表現的標準，而不是用贏利和股票價格，這是為什麼呢？
就像巴菲特在1988年伯克希爾公司的年度報告中所寫的那樣：
“我們定期報告我們的每股賬麵價值，這是一個很容易計算的數值，盡管用途有限。這種局限並不來自於我們持有的可交易證券，它們按現價記錄在我們的賬簿上。相反，賬麵價值的不足之處與我們控股的公司有關，它們在我們的賬簿上記載的價值可能與其內在價值大相徑庭。
“這種差別可以朝兩個不同的方向發展。例如，在1964年，我們可以確信地說伯克希爾每股的賬麵價值是19.46美元。但是，這個數字大大誇大了公司的內在價值，因為公司的所有收入來源都捆在了贏利能力低下的紡織業務上。我們的紡織資產既沒有繼續經營的價值，也沒有等同於其置存價值的清算價值。”
因為股市是變幻莫測的，所以巴菲特絕不會依賴於股價的變動來衡量某家企業，同時他告誡投資者們不要用股價的年度增長來衡量一家企業的表現。因為雖然從長期看，股價變動能夠反映企業的表現。但在短期之內，兩者之間可能不會存在任何關係。
巴菲特關注賬麵價值，是因為贏利容易受到許多因素的影響。比如，一個首席執行官可以運用重組費用、資產出售、壞賬注銷、裁員或者“資產整理”費用等幾十種手段操縱贏利，抬高公司的盈虧底線。美國的企業管理者們甚至可以無所顧忌地編造他們的賬目，使那些不明就裏的人們認為企業正在成功地運作。實際上，這些管理者們正在把大量利潤扔進下水道。看一下南方貝爾、美國電報電話公司、SBC通訊、大西洋貝爾電話巨頭們的例子就會明白：賬麵上，似乎他們在20世紀90年代時的贏利每年都在穩步地增長。這導致那些把目光盯在盈虧底線上的投資者們，基於這些企業的表現而把股價抬得越來越高。
但是這些增長是由頻繁的資產注銷、重組費用以及裁員帶來的，這樣的增長是虛假的，這些企業沒有為股東們帶來真正的價值。
美國電報電話公司或者南方貝爾用削減成本的手段而注銷資產時，他們就按同樣的數量削減了股東們的股份。在20世紀80年代和90年代，美國電報電話公司進行了無數次的資產注銷，以至於該公司的全部會計費用超出了其所報告的贏利。
南方貝爾的賬麵價值每年僅增長2%大西洋貝爾每股的賬麵價值在那段期間實際上下降了，盡管它的會計贏利以每年5.7%的速度上漲：SBC通訊公司的賬麵價值每年增長僅為1.7%。
理解賬麵價值的變化，是投資者評價一家公司是否真正值得投資的關鍵。比如，那些電話公司的資產傾向於迅速貶值，這是使它們負擔會計費用的原因之一。因此這些公司的賬麵價值無法提高。另一個貶值的原因是，那些耗費了數十億美元的設備很快就老化了，並且在技術上也會被很快淘汰。這些電話公司總是把每年淨收入中的大部分資金用於更換交換機、網絡以及其他的基礎設備，而不是用於能促進增長的再投資。還有一點不容忽視的是，隨著新技術的出現迅速取代了舊的技術和設備，結果使得這些公司的許多雇員不得不進入失業大軍的行列。看看這些，你就不會奇怪巴菲特為什麼總是回避電話公司的股票了。
巴菲特的成功啟迪
一般來說，根據公司提供的資產負債表中的賬麵價值進行估算，是最為簡單直接的資產價值分析方法。但賬麵價值法也有其缺點：資產負債表中的資產和負債的賬麵價值很有可能不等於它們的市場價值。
第一，通貨膨脹使得資產的市場價值並不等於其曆史成本價值減去折舊。
第二，技術進步使得某些資產在其折舊期滿或報廢之前就已過時貶值。
第三，由於公司形成的組織能力對各項資產有效的合理組合，公司多種資產組合的整體價值會超過各項單獨資產價值之和，而這種組織能力的價值在公司賬麵上並沒有反映。
因此，隻有對賬麵價值進行調整，才能對資產價值進行分析，以此反映公司資產的市場實際價值。這一點，股民們在選擇所投資企業進行價值評估時，需要加以注意。
利用“總體盈餘”法進行估算
投資人的目標是建立可以在未來幾十年還能產生總體盈餘最高的投資組合。
——沃倫·巴菲特
巴菲特的超凡脫俗
一般投資者在投資過程中往往比較看重股票的價格，以此來判斷企業是否值得投資。但巴菲特認為，單憑股票的價格是不能分析出其真實價值的。為了了解企業股票的投資價值，應該采取比較科學的方法，例如利用“總體盈餘”法進行估算。
巴菲特在分析企業價值的時候之所以選擇這種方法，是因為總體盈餘法為價值投資者檢驗投資組合提供了一個指標。尤其是當股票價格常常無法完全同步反映企業基本麵的時候，這一指標就顯得至關重要。
以伯克希爾公司為例。
伯克希爾公司的總體盈餘是該公司及其轉投資公司營運盈餘的總和，加上投資股票巨大的保留盈餘，以及該公司在保留盈餘沒有派發股息的情形下必須付出的稅金預提部分。其保留盈餘來自於驚人的股票投資報酬，包括可口可樂、聯邦房屋貸款公司、吉列刮須刀公司、華盛頓郵報以及其他資質不錯的公司。