第24章 巴菲特提醒你的投資誤區
多元化陷阱
【巴菲特如是說】
假如你認為值得去擁有部分美國股票，那就去買指數基金。那是你應該做出的選擇，假如你想著對企業作出評估。一旦你決定進入對企業作評估的領域，就做好要花時間、花精力把事情做好的準備。我認為不管從什麼角度來說，投資多元化都是犯了大錯。
假如做到真正懂生意，你懂的生意可能不會超過六個。假如你真的懂六個生意，那就是你所需要的所有多元化，我保證你會因此而賺大錢。如果，你決定把錢放在第七個生意上，而不是去投資最好的生意，那肯定是個錯誤的決定。因為第七個好的生意而賺錢的概率是很小的，但是因為最棒的生意而發財的概率卻很大。我認為，對任何一個擁有常規資金量的人而言，如果他們真的懂得所投的生意，六個已經綽綽有餘了。
——1998年巴菲特在佛羅裏達大學商學院的演講
巴菲特素來都是反對“分散投資”的，他所推崇的投資理念就是：“把雞蛋放在一個籃子裏，並看好這個籃子”。縱然，巴菲特的“籃子”十分的龐大，已經不可能用個位數的股票數去裝滿他的籃子，但是他一直始終堅持長期持有，甚至宣稱在他一生都不會賣出4家股票，當然後來他賣出了一家。
在1965年，巴菲特35歲的時候，收購了伯克希爾·哈撒韋的瀕臨破產的紡織企業，但是到了1994年底該公司已經發展成擁有230億美元資產的投資王國，該公司由一家紡紗廠變成了巴菲特龐大的金融集團，發展到今天它繼續成長為資產高達1350億美元的“巨無霸”。最後的分析來看，伯克希爾·哈撒韋公司的股票市值在30年間上漲了2000倍，而標準普爾500指數內的股票平均僅上漲了約50倍。
對於我們普通的投資者而言，經常可以做出與巴菲特截然相反的景象：用區區數十萬甚至數萬元的資金，卻分散到了十幾二十家公司的股票，此外這些公司種類特別多，從高速公路到白酒，從房地產到化工。但是，真正了解這些公司的投資者又有幾個呢？甚至，他們都不能在一分鍾內不假思索的報出這些公司的名字和所在地，更不用說了解它們了。所以，投資者很容易陷入多元化的陷阱，沒能分散掉風險，反而造成了資金的損失。
巴菲特前25年所犯下的錯誤
【巴菲特如是說】
巴菲特前25年犯下的第一個錯誤，就是買下了伯克希爾紡織的控製權，即使他清楚地知道紡織這個產業前景並不光明，卻因為受到價格及其便宜的引誘而購買。這種投資方法在巴菲特早期投資中獲利頗豐，但在1965年投資伯克希爾後，我就開始發現這並不是個理想的投資模式。
假如你以非常低的價格買進一支股票，以不錯的獲利出脫了結是一件很容易的事，即使從長期來看這家公司的經營結果可能會糟糕。這種投資方法被稱為"雪茄煙蒂"投資法，即在路邊隨便撿起一個香煙頭，這可能讓你吸一口過一過煙癮，對於癮君子來說，這不過是舉手之勞。要麼你是清算專家，否則買下這類公司實在屬於傻瓜行徑。
我的另一個個人經驗就是：用合理的價格買下一家好公司比用便宜的價格買下一家普通的公司要強得多。查理·芒格很早就明白這個道理，然而我的反應則比較慢，但是現在當我們在進行投資時，我們不隻是選擇出最好的公司，與此同時這些公司還需要有好的經理人。
曾經我說過，當一個績效卓著的經理人遇到一家惡名昭彰的企業，通常會是後者占上風。但願我再也沒有那麼多精力來創造新的例子，我以前的行為就像是梅·惠斯特曾說的："曾經我是個白雪公主，不過如今我已不再清白。"
另外還有一個教訓，在經曆25年企業管理與經營了不同事業之後，查理和我仍然沒能學會怎樣去解決難題，不過我們學會了怎樣去避開它們，這點我們做得相當成功，我們專挑那種一尺的低欄而避免碰到七尺跳高。
——1989年巴菲特致股東函
巴菲特上麵這段話，總結了他投資25年的經驗。他也犯了不少的錯誤，比如受到股票價格低廉的誘惑，而忽略了這個公司的資質。當然，如果你把巴菲特認為是“西方不敗”的話，你肯定會失望了。實際上，股神之所以偉大是因為他能從自己的每一次錯誤中獲得力量，同時不會被一次偶然的成功衝昏頭腦。
人非聖賢，孰能無過，即使是縱橫市場近四十年，戰果輝煌的投資大師巴菲特，也曾遭遇難堪的挫敗。
巴菲特的六大錯誤投資是：第一，投資不具長期持久性競爭優勢的企業。1965年他買下柏克夏海瑟威紡織公司，然而因為來自海外競爭壓力龐大，他於二十年後關閉紡織工廠。
第二，投資不景氣的產業。巴菲特1989年以三億五千八百萬美元投資美國航空公司優先股，然而隨著航空業景氣一路下滑，他的投資也告大減。他為此一投資懊惱不已。有一次有人問他對發明飛機的懷特兄弟的看法，他回答應該有人把他們打下來。第三，以股票代替現金進行投資。1993年巴菲特以四億二千萬美元買下製鞋公司Dexter，不過他是以柏克夏海瑟威公司的股票來代替現金，而隨著該公司股價上漲，如今他購買這家製鞋公司的股票價值二十億美元。第四，太快賣出。1964年巴菲特以一千三百萬美元買下當時陷入醜聞的美國運通五％股權，後來以二千萬美元賣出，若他肯堅持到今天，他的美國運通股票價值高達二十億美元。第五，雖然看到投資價值，卻是沒有行動。巴菲特承認他雖然看好零售業前景，但是卻沒有加碼投資沃爾瑪。他此一錯誤使得柏克夏海瑟威公司的股東平均一年損失八十億美元。第六，現金太多。巴菲特的錯誤都是來自有太多現金。而要克服此一問題，巴菲特認為必須耐心等待絕佳的投資機會。
巴菲特曾經經營水牛城新聞報、美國運通（多元化的全球旅遊、財務及網絡服務公司）、蓋可保險等公司時，他都能成功地"扭虧為盈"，這在普通的投資者看來是一件很了不起的事，然而巴菲特卻說，以後不會再去冒險做這種挑戰了。
所以，對於普通投資者而言，你需要了解的是：時間是好公司的朋友，然而卻是爛公司最大的敵人。以合理的價格買下一家好公司比用便宜的價格買下一家普通的公司要好得多。此外，俗語說得好：“好馬還要搭配好騎師才能有好成績。”再好的公司如果遇到一個糟糕的經理人你也不會體會到好公司的好處的。在選擇公司的時候我們專挑那種一尺的低欄，並且要盡量避免碰到七尺的跳高。
研究股票而不是主力動向
【巴菲特如是說】
1987年的美國股市表現是相當令人滿意的，可是到最後股指仍然沒有上升多少，道·瓊斯工業指數在一年內上漲了2.3%。回顧這一年的情況來看，股票的指數就像過山車一樣，在10月份之前是一路竄高的，之後就突然收斂下來。
——1987年巴菲特致股東函
巴菲特分析這種情況說：市場之所以這麼動蕩，原因就是在於市場上存在一些所謂的專業主力機構，他們掌握著數以萬計的資金，然而這些主力機構的主要精力並不是去研究上市公司的下一步的發展狀況，而是把主要的精力用在研究同行下一步如何操作的動向上。
巴菲特說，有這麼的閑散資金掌握在主力機構的手中，股票市場不動蕩是不可能的事，因此散戶投資者常常抱怨說，自己一點機會都沒有，因為市場完全由這些機構控製了，研究他們才是研究了市場的動向。但是巴菲特認為這種觀點是相當錯誤的，因為不管你有多少的資金，在股市麵前都是平等的，反而是在市場越是波動的情況的下，對於理性投資者來說就越是有利的，用巴菲特老朋友許洛斯的操作情況為例來說：早在50年多前，當時有一個聖路易斯家屬希望巴菲特為他們推薦幾位既誠實又能幹的投資經理人，當時巴菲特給他們推薦的唯一人選就是許洛斯。
許洛斯沒有接受過大學商學院的教育，甚至從來沒有讀過相關專業，但是從1956年到2006年間他卻一直掌管著一個十分成功的投資合夥事業。他的投資原則就是一定要讓投資合夥人賺到錢，否則自己不向他們收取一分錢。那麼看一下許洛斯到底是怎麼操作股票的呢？
許洛斯一直都不曾聘請過秘書、會計或其他人員，他的僅有的一個員工就是他的兒子愛德文，一位大學藝術碩士。許洛斯和兒子從來不相信內幕消息，甚至連公開消息也很少關心，他完全采用在與本傑明·格雷厄姆共事時的一些統計方法，歸納起來就是簡簡單單的一句話：“努力買便宜的股票。”因為按照他們的投資原則，現代投資組合理論、技術分析、總體經濟學派及其他複雜的運算方法，這一切都是多餘的。然而值得注意的是，在許洛斯長達47年的投資生涯中，他所選中的大多數都是冷門的股票，但是這些股票的業績表現卻大大超過了同期標準·普爾500指數。
所以，對於投資者而言，隻要他們能夠堅持自己的投資理念，由主力機構造成的市場波動，反而能夠使真正的投資人獲得更好的機會去貫徹實施他們明智的投資行動。投資者隻要在股市波動的情況下，不要因為財務或者心理上的因素的作用下在不恰當的時機賣掉，投資者的重點應當放在股票身，而不是判斷主力機構有沒有進入該股票、接下來是不是會拉升該股票。在許洛斯在長達47年投資生涯中從來不關心主力機構為例，充分說明了這一點。
“價值投資”的誤區
【巴菲特如是說】
1985年在出售證券收益是金額達到4.88億美元，這其中的大部分都源於我們出售通用食品的股票，從1980年開始我們就開始持有這些股票，我們在買進這些股票是以遠低於合理的每股企業價值的價格購買的，經過年複一年後，該公司的管理層大大提升了該公司的價值，一直到去年的秋天，當該公司提出並購的要求後，其整體的價值在一夕之間顯現出來了。
——1985年巴菲特致股東函
巴菲特解釋價值的增長也是需要一個過程的，出售股票就像大學生的畢業典禮一樣，經過4年所學的隻是在一朝被正式的認可，但是實際上當天你可能還沒有一點長進。巴菲特經常將一隻股票持有長達十年之久，在這期間其價值在穩定增長，但是其全部的賬麵利益卻都反應在出售的那一年。所以按照價值投資進行選擇的時候並不是一朝一夕能夠分辨的出的。
1999年巴菲特拒絕投資市盈率過高的高科技股票，結果導致了他十年來最大的投資失誤，其投資基金回報率遠遠低於股市指數的年平均增幅。什麼時候該做趨勢的朋友，什麼時候該與大眾為“敵”這的確是個難題。我們經常看到媒體尋找價值被“嚴重低估”的股票，關於“低估”的標準，已經不再是“價格低於每股淨資產”了。一個人必須對關於成長股價值的計算持懷疑的態度，而不可以完全相信。
在2005年5月，大盤跌破千點的重要力量便是“價值投資”類的股票，中集集團一個月下跌了50%，價值投資也不能抵禦股市的係統性風險。2004年春季是基金最為追捧“價值投資”理念的時期，各種景氣類型的基金相繼成立。事實上，這個時期所買入的大部分景氣類股票，都遭到了嚴重的套牢。幾年前把景氣行業當做“奶牛”的基金經理們現在又說：“這樣的股票壓根兒不是投資。”
市場並非一個能精確衡量價值的“稱重計”，難以判斷某種特定的股票是“便宜”或“昂貴”。要發現一些價值升得比通貨膨脹還要快的藝術品就像要找一個百歲老人那麼難，這對於大多數普通人來說是很難做到的。
另外，還有一些價值投資的誤區值得投資者警惕：
1．ＱＦＩＩ就是價值投資的化身
QFII是可以投資我國股市的“境外合格投資者”，出於外來的和尚好念經的觀念，再加上ＱＦＩＩ第一單的異常成功，尤其是上港集箱與寶鋼股份的成功傑作，使得市場對ＱＦＩＩ的投資也產生了極大的興趣，以至於有投資者開始神化了ＱＦＩＩ，把ＱＦＩＩ當做價值投資的化身——凡是ＱＦＩＩ擁護的，我們就擁護；凡是ＱＦＩＩ反對的，我們就反對。
如果細細追究，我們發現這種神化具有一定的偏差。不錯，ＱＦＩＩ投資的品種固然有成功之處，但也有讓市場看不懂的地方，例如其在初期介入的新疆屯河（600737）。購入新疆屯河的幕後機構是美國的傑斯雷曼投資銀行，其代表喬智慧在接受《成都商報》記者提問時，據稱“她情緒有些激動地說。更令記者震撼的是，她說著說著居然紅了雙眼，眼淚差點奪眶而出！”證券市場不是講感情的地方，ＱＦＩＩ的做作表現使它不再那麼神秘與可愛，甚至有點讓人厭惡。
2．淨資產值高就具有投資價值
當初投資者對國有股減持（或全流通）等問題還有困擾的時候，一度有投資者認為高淨資產高且與市價接近的股票就具有投資價值，用術語就是市淨值是投資價值的一種價值尺度。如果仔細分析的話，我們認為要區別對待。
比如神馬實業，該公司2003年的時候每股淨資產是6.04元，但當時的市價隻有6.40元左右，僅僅溢價了0.36元。表麵看來，該股具有一定的投資價值，但是，二級投資者眼裏的投資價值是動態的，而每股淨資產則是靜態的，靜態的美不等於動態的美。而且，每股淨資產是凝固化了的資產，有時候並不一定產生效益。畢竟二級市場投資者，來到這個市場，看的是未來，而不是過去。淨資產值高也不是投資價值的必要條件。
炒股心浮氣躁
【巴菲特如是說】
我們是從來不去借錢的，即使有保險作為擔保。即使在隻有1美元的時候，我也不去借錢。借錢能夠帶來什麼不同嗎？我隻需要憑借我自己的力量，也能夠其樂無窮。1萬美元、100萬美元、1000萬美元對於我來說都是一樣的。當然，當我遇到類似緊急醫療的事件的情況下會有些差別。
——1998年巴菲特在福羅裏達大學商學院的演講
說這話的時候，也許巴菲特正在羨慕著台下的那群大學生的青春。巴菲特對錢的態度決定了他的投資風格和結果。巴菲特這種平和的想法，正是成就了他的唱功，可以試想一下，若果雷曼兄弟的高管不是那麼瘋狂的賭博，它們原本也是可以在華爾街上風光無限，但是結果確實它們卻成為那麼不體麵的乞丐。
有人說，一個人做事情要想成功，一定要果斷；有人說，一個人做事情要想成功，缺少耐性是不行的；又有人說，要想成大功立大業，沒有遇到機會是不行的。雖然這些話用在平時的生活中非常啟發人，但如果把這些觀點移用到股市裏，卻不一定正確。固然炒股賺錢與否是由很多因素造成的，但最重要的不是這些因素，而是一個人的心態。能不能在股市中賺到錢改善自己的生活，是每一位散戶投資者最關心的問題。但往往抱有此想法的人因為心浮氣躁，最後成為離夢想最遙遠的人，相反，有著一顆平常心的投資者則“無心插柳柳成蔭”。
心浮氣躁的投資者總是迫不及待地進場交易，既追高，又殺跌，最終在牛市中隻是撿了芝麻，丟了西瓜，甚至可能落得個低吸高拋的下場。
股市的漲跌都非常正常，因為有漲才會有跌，而因為有跌才會有漲，如果你是一個以“平常心”對待股市的人，那麼，股市的漲跌對你而言就是非常無常的，而投資者就一定會輕鬆視之，並不會受到股市的波動起伏而心驚膽戰，受股市所轉。但如果你是一個本來就喜歡或者本來就不平靜的人，那股市的漲跌對你而言一定會“非同小可”，因為你會密切注意到你的資金是否也隨著股市的漲跌而增減，由於你過分專注你的個人資產的變化，你的心態一定就是不穩定的，而你一旦如此，你對股市行情的漲跌就會特別在意，並認為股市隻有上漲你的心才是平靜的，但遺憾的是，股市至今還在漲，可是，你會認為股市漲得太多了，而原本就“不平常的心”就更加不平常了，甚至你的心出現了“恐慌”或“恐高”，結果就在你把原本不應該拋的股票全部拋了，並自認為股市一定會大跌，股市不會以一去不回頭的氣勢而不斷再創新高。
平常心是戰勝心浮氣躁以及其他一切一切的法寶，沒有平常心去體悟生活中的一切，即便再成功、再偉大，但最後可能因為自己的貪婪而失敗了。平常心就是指對一切都放下，無論發生什麼都想得開，因為市場中沒有什麼是不可能發生的，而一切的發生又都是無序的，無常的。因此急不可耐地想要在市場中實現某個目標，是非常危險而又不切實際的想法。