但是，中央銀行擴張性的貨幣政策卻並未額外加重俄羅斯通貨膨脹的壓力，這至少可以說明三個問題：第一，在危機時期，俄羅斯法定準備金率和再貼現率過高，當前盡管存在通貨膨脹壓力，俄羅斯中央銀行仍然調低法定準備金率和再貼現率，顯示出俄羅斯貨幣當局調控貨幣信貸形勢的信心大為增強。第二，大幅調低法定準備金率和再貼現率並未引起固定資產投資的高潮，顯示出俄羅斯固定資產投資的主要資金來源不是銀行信貸，貨幣信貸政策對投資的引導作用不強。俄羅斯固定資產投資的資金來源主要是企業自有資金。第三，盡管俄羅斯大幅調低了法定準備金率和再貼現率，但通貨膨脹率仍得到了一定程度的控製，說明通貨膨脹的主要推動因素不在貨幣信貸領域。綜合以上觀點，俄羅斯的貨幣信貸政策對經濟的影響力不強，中央銀行所釋放出的信號對經濟主體的投資需求沒有產生效力，貨幣政策對投資和消費等經濟活動的導向作用有限。
三、盧布實現資本項下的完全可兌換
2006年5月10日，普京總統在一年一度的國情谘文中要求政府加快外彙管理體製改革，盡快實現盧布完全可兌換。同年7月18日，國家杜馬通過了新修訂的《外彙調控和管製法》，取消了對盧布的一些限製，主要包括：擴大居民間外彙交易的種類；居民法人可不使用銀行賬戶進行外彙結算；明確居民自然人以現金形式進行外彙結算的種類；明確了將外彙和盧布、旅行支票、國外和國內有價證券帶入俄羅斯境內的辦法；帶出外彙的辦法適用於帶出盧布。這一法律的修訂，標誌著俄羅斯已實現盧布資本項下的完全可兌換。貨幣當局還取消了持續多年的出口收入強製結售彙製度。
盧布實現資本項下的完全可兌換對經濟的影響是多方麵的：一是有利於俄羅斯經濟融入世界經濟體係，也有利於國際交往，正如普京在國情谘文中所說的，將來俄羅斯公民出境旅行“隻需帶上護照和盧布”。二是有利於吸引外資，取消資本項下的限製，開放資本賬戶，有利於資本流動的自由化。三是有利於盧布逐漸成為國際儲備貨幣。
按照國際貨幣基金組織的規定，如果一個國家取消了對資本輸出、入的限製，該國貨幣就成為了完全可兌換貨幣。但對俄羅斯來說，實現盧布的國際化還需要一個相當長的時期。俄羅斯金融專家認為，取消外彙限製隻是實現了盧布99%的可兌換，實現完全可兌換需要10～15年的時間。盧布能否最終成為國際儲備貨幣，取決於主要貿易夥伴是否接受盧布，是否將其視為相互貿易的結算單位。
四、金融政策與經濟增長前景
從金融發展與經濟增長關係的角度看，俄羅斯的金融發展是經濟增長的結果，即經濟增長帶動了金融發展，並且為貨幣政策的製定和實施創造了經濟條件。金融發展反過來對經濟增長起到了穩定和促進作用，但從目前來看，俄羅斯的金融政策對促進經濟增長的作用小於穩定宏觀經濟的作用。
俄羅斯2000年以後的經濟增長是內外各種因素綜合作用的結果，貨幣信貸政策起到了熨平彙率波動、穩定金融環境的作用，並對消費信貸的擴張起到了促進作用，有利於刺激消費需求，但從調控宏觀經濟的角度看，貨幣信貸政策的作用仍未得到充分發揮。首先，俄羅斯貨幣政策對出口的影響是有限的，由於俄羅斯特殊的國際貿易結構，其出口更多地取決於國際市場價格，彙率波動對其出口的影響有限。這是俄羅斯主要出口商品的屬性所決定的。其次，俄羅斯貨幣信貸政策對投資的刺激作用不大。盡管從俄羅斯中央銀行貨幣政策工具的角度看，其貨幣信貸政策是擴張性的，但從過去幾年固定資產投資的增長情況看，效果並不明顯。2000～2005年，俄羅斯固定資產投資增長幅度分別為17.4%、10%、2.8%、12.5%、10.9%、10.5%，即使在多次降低法定準備金率的2004年，其固定資產投資也沒有出現快速增長的局麵。這表明銀行信貸乃至貨幣信貸政策與投資需求的關聯度不大。
當前，俄羅斯經濟正在從恢複性增長期向穩定發展期過渡，調整經濟結構、改善增長質量是關鍵。在這種情況下，更加迫切需要能夠真實傳達市場信號的貨幣信貸政策和健康的金融體係，在繼續進行資本積累的同時，優化資源配置，從而對經濟增長和改善增長質量起到促進作用。俄羅斯經濟的突出特點是能源和原材料行業超常發展，大量資本聚積在能源和原材料行業，與此同時，加工工業處於資金短缺的困境中，這種行業間資金盈缺不平衡的局麵來源於經濟結構的失衡，並將導致經濟結構繼續畸形發展。金融體係應該起到調控資金餘缺、跨行業融通資本的作用。應該看到，俄羅斯貨幣金融領域近一兩年來出現了一些積極的變化，建立了發展銀行、風險投資公司和投資基金等金融組織和製度，金融領域的新發展必將帶動經濟的持續增長，並對改善經濟增長質量、調整經濟結構起到一定的推動作用，但由於經濟結構是多種因素、多種條件綜合作用下形成的，要素稟賦等不變條件起著至關重要的作用，因此，貨幣信貸政策對調整經濟結構所能起到的作用仍是有限的，俄羅斯經濟對外部因素的依賴性及由此產生的脆弱性在短期內難以得到根本改觀。
在盧布持續升值的情況下，俄羅斯經濟保持增長勢頭，意味著盧布彙率與經濟增長之間不存在直接聯動關係，貨幣當局在調控盧布彙率和通貨膨脹這一對矛盾中所采取的措施是成功的。以抑製通貨膨脹為主，適度控製盧布過快升值，將是俄羅斯在國際收支保持巨額順差情況下貨幣政策的重要目標。
根據俄羅斯中央銀行製定的《2008年國家統一貨幣信貸政策基本方針》，俄羅斯貨幣信貸政策著力在於：首先，將以未來三年宏觀經濟預測指標作為貨幣信貸政策的參考依據，並將改變過去以購買外彙充實國際儲備方式來擴大貨幣供給的做法，而將側重使用再貼現率工具對貨幣供給進行調控；其次，將貨幣信貸政策效果與銀行體係和金融市場的發展和國際收支狀況聯係起來，力圖通過改革銀行體係、發展金融市場實現貨幣信貸政策目標；最後，突出強調利率政策的作用，通過縮小中央銀行再貼現率與存款利率差，降低銀行間市場短期利率的波動。預計在國際能源原材料市場不出現重大變化的情況下，俄羅斯的國際收支將繼續保持巨額順差，如何保持貨幣領域的穩定，從而穩定宏觀經濟運行環境，將是俄羅斯貨幣信貸政策始終需要關注的重大問題。