但在政策操作層麵上，俄羅斯中央銀行在控製通貨膨脹的同時，又兼顧盧布彙率的相對穩定，控製盧布過快升值。過去幾年俄羅斯在貨幣領域的一般情況是，上半年通貨膨脹形勢一般比較緊迫，為控製消費物價過快上漲，俄羅斯政府及中央銀行均會采取加大控製通貨膨脹力度的措施，但到年底前待控製通貨膨脹目標可基本實現後，則轉而采取措施控製盧布過快升值，導致下一年度初期通貨膨脹形勢趨於嚴峻。
另外，俄羅斯中央銀行與政府經濟主管部門在貨幣政策目標選取上存在一定的分歧，這是各部門主管職權範圍所決定的。經濟發展與貿易部等經濟主管部門更加重視貨幣政策的兼顧性，而中央銀行製定的貨幣政策目標重視通貨膨脹問題，尤其重視控製基礎通貨膨脹水平，將其作為貨幣政策的重要中介目標。2007年，在通貨膨脹壓力過大的情況下，中央銀行和財政部開始將盧布升值作為抑製通貨膨脹的唯一有效的工具。
（二）貨幣信貸政策工具
貨幣政策工具是一國貨幣當局為實現政策目標所采取的措施和手段。一般來說，貨幣政策工具主要有三個，分別是法定準備金率、再貼現率和公開市場操作。過去幾年，俄羅斯貨幣當局從增強銀行體係經濟職能的角度，對法定準備金率和再貼現率進行了多次調整。
1.根據通貨膨脹形勢對法定準備金率進行適時調整
法定準備是指以法律形式規定商業銀行等金融機構必須將其存款的一定比例作為準備金向中央銀行繳存，該比率即法定準備金率。中央銀行可以通過調高或調低法定準備金率來影響商業銀行放款能力與貨幣乘數的大小，進而影響貨幣供應量的增減。一般認為，變動法定準備金率是中央銀行調整貨幣供給最簡單也是影響最大的辦法，降低法定準備金率意味著商業銀行信用的擴張。根據《俄羅斯中央銀行法》的規定，俄羅斯中央銀行有對商業銀行法定準備金比率和繳存辦法作出決定的權力，商業銀行依據中央銀行關於信貸機構法定準備金的規定繳存法定準備金。2000年以來，俄羅斯中央銀行為擴大商業銀行信貸能力、促進經濟增長，實施了擴張性的貨幣政策。到2007年9月30日，中央銀行將各類存款的法定準備金率調低到3.5%。但隨著2007年通貨膨脹的日益加劇，中央銀行改變了貨幣政策操作方向，從擴張趨向從緊。到2008年3月1日，將自然人盧布存款的法定準備金調高到4.5%，將自然人外彙存款及法人本外幣存款的法定準備金率調高到5.0%。
2.多次連續調低中央銀行再貼現率
貼現政策是指貨幣當局通過變動自己對商業銀行所持票據再貼現的利率來影響貸款的數量和基礎貨幣量的政策。俄羅斯中央銀行依據《關於中央銀行向商業銀行提供抵押和擔保貸款的規定》、《關於中央銀行以信貸機構有價證券作擔保向信貸機構提供貸款的辦法》和《關於中央銀行以信貸機構票據、信貸追索權為擔保向信貸機構提供貸款的規定》等文件，承擔其商業銀行最後貸款人的角色。從2000年到2007年6月，俄羅斯中央銀行連續16次調低再貼現率。2000年，俄羅斯中央銀行的再貼現率曾高達45%，經過多次下調後，到2007年6月，已降至10%。2008年2月為抑製通貨膨脹威脅，將再貼現率調高了0.25個百分點。
3.通過公開市場業務影響商業銀行利率水平
公開市場業務是指貨幣當局在金融市場上出售或購入財政部和政府機構的證券，以此來影響基礎貨幣的行為，購入證券則增加了基礎貨幣的投放，出售證券則縮減了基礎貨幣。1998年的金融危機後，中央銀行開始通過發行中央銀行債券的方式向商業銀行提供再貸款。此外，中央銀行將存款業務、回購業務作為公開市場操作的重要工具。根據《中央銀行與信貸機構進行本幣存款業務實施辦法》的規定，俄羅斯中央銀行與商業銀行按固定利率和存款競拍利率進行存款業務。
（三）機製創新對調控通貨膨脹與盧布升值的作用
俄羅斯政府和貨幣當局為控製通貨膨脹和盧布過快升值采取了很多措施，除經常性政策工具外，機製創新發揮了獨特作用，其一是改變了彙率形成機製，其二是建立穩定基金。
從2005年2月1日起，俄羅斯中央銀行對彙率形成機製進行了調整，從按盧布對美元市場比價決定盧布彙率，調整為按盧布對美元和歐元兩種貨幣的市場比價決定彙率。這種盧布對“雙貨幣籃子”所形成的彙率又稱為實際有效彙率。最初美元和歐元的權重為9：1，後因美元貶值，又大幅提高了歐元的權重，彙率形成機製的改革在一定程度上規避了美元貶值所造成的風險，使盧布的對外價格即彙率的形成更具彈性。
穩定基金規模不斷擴大，抗風險能力明顯增強。穩定基金自2004年建立以來，累積資金總額快速增長。穩定基金消化了貨幣的流動性過剩，對抑製通貨膨脹起到了不可替代的作用。俄羅斯財政部為控製通貨膨脹和調控盧布彙率，規定穩定基金由多種貨幣組成，其中美元和歐元各占45%，英鎊占10%。這樣的幣種構成及比例與俄羅斯外貿收入幣種及比例有相似性，有利於中央銀行操作外彙業務。建立穩定基金以後，俄羅斯出口所得的部分外彙進入了穩定基金賬戶，沒有進入貨幣流通領域，使中央銀行得以有效控製盧布的貨幣投放量。
（四）對貨幣信貸政策及效應的評價
如果說控製通貨膨脹是俄羅斯貨幣政策的主要目標，那麼其政策工具的選取與政策目標是不相匹配的，甚至是相互矛盾的。一般來講，為減緩通貨膨脹壓力，必然采取緊縮性的貨幣政策，提高法定準備金率和再貼現率，從而控製貨幣投放量。而俄羅斯中央銀行連續多次大幅調低法定準備金率和再貼現率，增加了商業銀行的信貸能力，貨幣政策帶有明顯的擴張性。