該函數表明：產出量（Y）偏離其自然率水平（YN），這是實際通貨膨脹（P）與預期通貨膨脹（Pe）之間離差的反應，這種離差就是由於信息的不完全而形成廠商的通貨膨脹預期誤差（即未預期到的價格意外）。如果沒有價格意外，即廠商的通貨膨脹預期等於實際通貨膨脹水平，則產量和就業就會處於自然率水平。
（三）實際經濟周期理論
以盧卡斯總供給假說為理論基礎的新古典宏觀經濟學第一代，其經濟周期理論體現為貨幣經濟周期，將經濟波動歸因於貨幣供給衝擊（總需求衝擊），即貨幣存量的隨機變化。然而，由於三個方麵的主要原因：第一，客觀上存在著信息不完全對價格充分彈性的實際影響；第二，實際產出與就業變化的實踐經驗數據卻表明，經濟波動並非是完全隨機的，而會表現出慣性，這與貨幣意外衝擊下的“隨機遊走”的經濟周期模型分析並非一致；第三，當時建立在一些主要宏觀經濟變量之上和以曆史數據為基礎的經濟周期模型，對於20世紀70年代的石油衝擊和滯脹並不能做出很好的解釋——因此，20世紀80年代以來，新古典宏觀經濟學的理論研究重點轉向實際經濟周期理論（Real Business cycle，RBc）（有的地方譯作“真實經濟周期理論”），即新古典宏觀經濟學第二代。
基德蘭德和普雷斯考特是實際經濟周期理論的代表人物。基德蘭德和普雷斯考特的理論貢獻，主要集中在兩個方麵：一是關於宏觀經濟政策中“時間不一致性問題”的分析，為經濟政策特別是貨幣政策的實際有效運用提供了新的方法論；二是經濟周期理論的創新，主張和強調實際經濟周期理論，充分論證供給衝擊對於宏觀經濟、經濟波動的廣泛影響，為宏觀經濟分析奠定了新的微觀經濟學基礎，將經濟周期理論與經濟增長理論結合起來，將宏觀經濟長期基本趨勢的分析與宏觀經濟波動、宏觀經濟均衡的分析有機統一起來，從而打破長期以來割裂經濟增長與經濟波動、割裂長期分析與短期分析的宏觀經濟學研究方法。
實際經濟周期理論認為，經濟波動的主要原因來源於意料之外的實際因素的衝擊，最明顯的兩個例子就是石油危機和農業歉收，此外還有諸如戰爭、人口增減、技術革新等因素帶來的衝擊，總之，造成經濟波動的實際因素是很多的。實際因素主要是通過使人們的偏好發生變動、改變技術狀況（生產率）或者使可利用的資源發生變動等途徑，從而引起經濟波動的。
實際周期理論還認為，引起經濟波動的最常見、最重要的衝擊是技術衝擊。對於技術的經濟功能內涵，實際周期理論接受新古典增長理論對技術變化的定義，這就是：技術變化包括任何使生產函數發生移動，而不涉及投入要素數量變化的因素。根據這個寬鬆的定義，諸如管理的成功與失敗也構成技術衝擊，也會帶來技術變化。
以技術進步為例，經濟波動是新的技術環境下新的均衡狀態的自動實現。假定經濟中初始存在著一個因技術創新而引起的正向的技術衝擊，則新技術投資就會迅速增加，勞動生產率提高，社會總供給曲線上移，從而就會波及整個經濟主體的經濟預期、經濟行為的調整和整個宏觀經濟變量的變化，這種調整和變化過程也就是技術的衝擊過程，表現為經濟的高漲繁榮；當技術衝擊產生的經濟能量釋放完畢，如果再沒有新的技術的接續衝擊，則廠商就會逐步覺察到，與保持穩定狀態下經濟增長的所需資本相比，他們持有的資本存量可能表現出偏多，因而他們又會調整投資行為，所有經濟主體都會調整預期，於是經濟就又趨於穩定和平靜；經濟的這種穩定和平靜，不是原有均衡的簡單重複，不是簡單地回到原來的出發點和均衡水平，而是新的社會技術狀況下的一種新的均衡水平。整個這個過程，就是一個技術衝擊的簡單經濟邏輯，如果經濟中存在的是負向的技術衝擊，則情形就會相反。由於技術衝擊通常不會是連續的，因此，每次技術衝擊就會形成一個經濟波動周期。
由此可見，技術進步的現實波動會使國內生產總值、消費、投資、勞動時間等宏觀經濟變量發生變化，進而廠商和消費者會調整關於投資、消費、勞動供給等經濟變量的預期，解釋這樣的經濟不穩定性，貨幣因素就是不相關的，貨幣政策也就不具有任何實際效應，貨幣是超級中性的。經濟波動（經濟周期）不是對均衡的偏離，而是適應和吸收技術衝擊過程中均衡水平的技術基礎的更新，是持續移動的充分就業均衡，是動態均衡的基本實現形式；這種經濟波動代表著一種新的均衡水平，即新的均衡價格和新的均衡數量。在波動的競爭理論方麵，均衡都是帕累托最優化狀態的；既然經濟周期不是對均衡的偏離，是均衡本身暫時的波動，既然經濟周期本身就是一個新的均衡過程，那麼，經濟波動就具有帕累托效率，因而不可能存在市場失靈，政府也就沒有必要幹預經濟，政府幹預是對均衡與效率的破壞。