從格雷厄姆到巴菲特
我最重要的思想來自於格雷厄姆。
——巴菲特
格雷厄姆：如果股票的價格低於每股價值，購買股票就有保障。
格雷厄姆是金融分析的鼻祖。這樣稱呼他是因為“在他之前沒有(金融分析)這一職業,在他之後,人們才開始這樣稱呼。”
格雷厄姆1894年5月9日出生於倫敦。在他還是嬰兒的時候，父母移居紐約。格雷厄姆的早期教育是在布魯克林中學完成的。20歲時,他拿到了哥倫比亞大學理學學士學位,並被選進Phi Beta Kappa聯誼會(該聯誼會成員均為男性——譯者注)。格雷厄姆的希臘文和拉丁文都很流利,對數學和哲學也都很感興趣。
盡管格雷厄姆並沒有商業背景,但他大學一畢業就進入了華爾街。起初在紐伯格—亨德森—勞伯經紀行做信息員,主要負責把債券和股票價格貼在黑板上,周薪12美金。後來,他升職為研究報告撰寫人。之後不久,又榮升為經紀行的合夥人。到1919年格雷厄姆25歲時，年薪已高達60萬美元。
1926年,格雷厄姆和傑瑞姆·紐曼(Jerome Newman)合夥開了一家投資公司,這就是30年後雇用巴菲特的那家公司。直到1956年解散為止,格雷厄姆—紐曼公司熬過了1929年的股市崩盤,熬過了大蕭條、第二次世界大戰和朝鮮戰爭等艱難歲月。
從1928年到1956年,格雷厄姆除了在公司中任職,還在哥倫比亞大學的夜校教授金融課程。沒有人知道在1929年股市崩盤時，他第二次遭遇了破產,第一次是父親去世後,他身無分文地離開家庭。格雷厄姆決意重建自己的財富。在哥倫比亞大學這個學術天堂中,格雷厄姆得以反省和重新評判一切。在戴維·多德和哥倫比亞一位教授的勸說下，兩人花4年時間寫了古典投資學上的經典《證券分析》。
這本書1934年首版的時候,路易斯·瑞在《紐約時代》雜誌上這樣寫道:“這是一部基礎雄厚、成熟而又謹慎的著作,是理論探索與實踐經驗的完美結合。如果說這部書帶來了什麼影響的話,那是由於它使投資者們的思想立足於證券而不是立足於市場所引起的。”
《證券分析》的精要之處在於：一個基於理性評估、精心選擇、投向分散的普通股組合即是一個正確的投資組合。格雷厄姆在書中幫助投資者循序漸進地理解他的資理念及方法。在他之前，有些人把購買股票稱為投機,而把購買債券稱為投資；也有人認為購買安全性較高的證券是投資,而購買股價低於淨現值的股票行為是投機。格雷厄姆認為,意圖比外在表現更能確定購買證券是投資還是投機。借錢去買證券並希望快速掙錢的決策不管他買的是債券還是股票都是投機。格雷厄姆提出了自己的定義,“投資是一種通過認真分析，有指望保本並能有一個滿意收益的行為。不滿足這些條件的行為就叫投機。”格雷厄姆主張分散投資以降低風險。
他把“仔細分析”解釋為“基於成熟的原則和正確的邏輯對所得事實仔細研究並試圖作出結論”。 格雷厄姆認為，真正的投資是在審慎分析的基礎上進行的,既能保證本金的安全性,又有令人滿意的回報。缺少任何一項都不是投資,而是投機。對於一個被視為投資的證券來說,其本金必須有某種程度的安全性,並有滿意的回報率。所謂安全並非是說絕對安全,而是指在合理的條件下投資應不至於虧本。格雷厄姆不認為一個非常反常或不可能的事件會使一個安全的債券拖欠。而滿意的回報不僅包括股息或利息收入而且包括價格增值。格雷厄姆特別提到“滿意”是一個主觀性的詞,投資回報可以是任何數量,不管有多低,隻要投資者做得明智,並在投資的界限內。按照格雷厄姆的定義,一個運用正確的邏輯進行金融分析,並遵循本金安全和合理回報率的原則的人即是一個投資者而不是投機者。