我國企業整體上市動因及模式分析
投資理財
作者：陳須常
摘要：隨著股權分置改革的結束，我國資本市場進入全流通時代。整體上市作為我國證券市場的製度創新，主要目的為解決分拆上市帶來的重重弊端。股權分置改革後，我國企業現行已有的整體上市路徑主要可分為以下三類：換股IP0模式、增發收購模式、換股並購模式。各種模式分別適用於不同類型的企業，企業整體上市時，應仔細分析、靈活應用。
關鍵詞：整體上市 換股IPO模式 增發收購模式 換股並購模式
一、引言
2013年9月18日，美的集團實現整體上市迎接上市20周年；柳傳誌也發出消息，2014年至2016年聯想控股實現在香港H股整體上市；國家電網也在持續推進旗下企業整體上市。中國證券市場整體上市概念出現較早，在1994年以前的上市公司中就有整體上市的嚐試，隻是相對目前滬深股市中大部分以分拆方式上市的公司而言，數量很小。隨著TCL集團和武鋼股份整體上市的成功操作，整體上市的資源整合性和融資性得到了較多公司的青睞，不少中央和地方國有企業紛紛表示了希望實現整體上市的願望。同時，中國證監會也表達了支持具備條件的國有大企業整體上市的態度。“整體上市”成為股市的熱門炒作題材，形成相應的整體上市板塊。整體上市作為一種製度創新，模式各異，適應於不同的企業。
二、企業整體上市動因分析
企業要整體上市，集團必須為股份公司，因而整體上市的首要條件是對企業所屬輔業進行改製，盈利能力不強的輔業不改製，集團公司不可能真正實現整體上市；企業整體上市可以保護中小股東利益，整合多層次上市公司結構，避免大股東利用關聯交易侵害中小股東利益。企業整體上市的動因分析如下：
（1）通過企業整體上市，可以增大上市公司規模，增強企業實力，將企業的經營風險向公眾投資者分散，大大加強了企業抵禦風險的能力。
（2）整體上市能充分發揮金融工具的創新作用，通過杠杆作用實現資本快速累積，使企業在較短時間內融得大量資金，做大做強，加快提高市場競爭力，實現規模效應。
（3）對於投資公司來說，投資成功一個企業後會積極推動企業整體上市，將所投入的資金、技術等要素注入上市公司，然後從項目中安全退出，再尋找下一個投資機會。
三、全流通時代我國企業整體上市模式探究
上市公司規模一般較大，整體上市回購中小股東股份需大量資金，企業靈活選擇了不同的金融工具來解決資金問題。目前整體上市主要采用以下三種方式：換股IPO模式、增發收購模式、換股並購模式。從本質來講，三種模式都是融資行為，隻是具體操作有差異。其中換股IPO模式和增發收購模式較為極端，適用於特定標準的上市公司和企業集團，換股並購兼有增發收購模式和換股IP0模式的特點，是一種相對中庸的方式。
（一）“換股IPO”整體上市模式
換股IPO模式，即通過與上市公司股東交換股票，實現吸收合並上市公司，進而集團公司整體上市的IPO模式。多由集團公司發起，將旗下上市公司中小股東的股票按照一定的比例換為整體上市公司的股票，在實現自身融資目的的同時保證公眾股東的利益。