三、模型建立
為分析經濟變量之間的動態聯係，本文采用VAR向量自回歸模型分析影子銀行對貨幣政策的影響。滯後p階的VAR（p）模型表達式為：
進行VAR前首先要保證數據均為平穩的時間序列。經過對數據對數差分處理，四組數據dlnSB，dlnGDP，dlnM2，dCPI 均通過ADF檢驗，有較好的平穩性。根據AIC，SIC準則，選擇3階滯後。首先檢驗各階係數的聯合顯著性，結果顯示作為四個方程的整體，各階係數均高度顯著，表明該VAR係統有效。殘差為白噪聲，不存在自相關。所有特征值均落在單位圓之內，故此VAR係統穩定。最後，Jarque-Bera檢驗等均接受在5%水平上接收擾動項殘差服從正態分布。
四、脈衝響應函數分析
本文通過正交化的脈衝響應函數，以影子規模（dlnSB）的增速為脈衝變量，分別描繪對M2增長率（M2）、經濟增長率（dlnGDP）與通貨膨脹率（dCPI）的動態效應。
橫軸為衝擊效應持續的時間，設定為8期（單位：年），縱軸表示接受衝擊變量的響應程度，陰影中間的實線為脈衝響應函數，代表了M2、GDP 和CPI 對影子銀行衝擊的反應。影子銀行在基於對貨幣量一個標準差的衝擊後，M2增長率前兩期先下降，然後逐步上升，是一個負向的響應。影子銀行規模擴張短時間內會使CPI有上升壓力，但很快就會回落，說明影子銀行規模增長短期內有增加通貨膨脹的效應。在影子銀行一個標準差衝擊下，經濟在第一期增速上升，但在隨後幾期持續回落，響應減弱直至消失。可以看出，影子銀行規模的擴張對經濟運行的主要指標能夠產生一定影響，從而弱化貨幣政策的實施效果。
五、結論及政策建議
影子銀行金融發展的產物，是對傳統商業銀行的有效補充，具有存在價值，但也對經濟運行帶來一定影響，削弱當局的貨幣政策效果，影響經濟增長率、通貨膨脹率和貨幣量增長率。
我國影子銀行的發展部分源於對存貸款利率和規模的管製，使得信貸水平無法滿足當前經濟發展的需要，為影子銀行的發展提供了監管套利機會。因此需要為傳統商業銀行營造更為寬鬆的信貸環境。此外，還需要進一步推進利率市場化，這將在一定程度上控製影子銀行的發展。
參考文獻：
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