我國影子銀行對貨幣政策的衝擊研究
經濟論壇
作者：朱文君 王海納
摘要：遊離在貨幣當局監管體係之外的影子銀行，是經濟穩定運行的潛在風險因素。中國的影子銀行發展尚不成熟，但已經對貨幣政策產生影響。本文利用VAR模型，通過脈衝響應圖分析其對經濟增長、通貨膨脹率和貨幣量的影響，並在此分析基礎上，提出政策建議。
關鍵詞：影子銀行 貨幣政策 M2 通貨膨脹率
金融危機使影子銀行對經濟體的影響凸現出來，引起了人們的廣泛關注。我國影子銀行的功能主要在於滿足社會資金需求，是傳統商業銀行的有效補充，但由於尚沒有對影子銀行的有效監管，其存在規模和經營情況給當局宏觀調控帶來挑戰。本文在界定和測算我國影子銀行規模的基礎上，分析影子銀行規模對貨幣政策的影響，發現影子銀行規模會擴張，會影響貨幣政策實施效果，成為經濟的不穩定因素。
在影子銀行對貨幣政策的影響研究方麵。李波、伍戈（2011）發現影子銀行通過影響貨幣政策調控目標、貨幣政策工具效力等對貨幣政策提出挑戰。鍾薇（2013）從貨幣政策的工具、中介目標、最終目標和傳導機製四個方麵分析影子銀行對我國貨幣政策的影響。強培錚（2013）利用博弈分析在影子銀行體係影響下貨幣政策傳導機製的風險問題。肖睿（2013）利用SVAR模型分析了影子銀行規模對M2、信貸和物價指數的影響。本文將影子銀行作為一個整體係統進行研究，當貨幣當局緊縮貨幣政策時，影子銀行能夠為無法獲得貸款的經濟體提供資金，同時影響通貨膨脹率和經濟增長速度，削弱貨幣政策效果。
一、估計影子銀行規模估計
本文影子銀行體係分為三部分：未觀測信貸、理財產品、信托。首先，估計未觀測信貸量，將農戶及私營企業未被滿足的信貸需求之和作為對未觀測信貸量的估計，表示[Q=RY×（GDPF+GDPP）-（DF+DP）]，其中，[RY]代表單位產出所需要的信貸資金；[GDPF]和[GDPP]為農業和私營企業GDP產出，[DF]和[DP]為實際獲得的貸款。其次，估計商業銀行表外理財產品規模。在我國，非保本型計入商業銀行的表外業務。通過統計非保本理財產品規模，可得該部分影子銀行規模。最後，我國信托行業同時具有吸收資金和為社會提供融資的職能，作為規模較大的非銀行金融機構，也應當將其納入到影子銀行範疇。
二、變量選擇與變量說明
研究影子銀行對貨幣政策的影響可以從兩個層次來看，首先，是貨幣政策的中間目標，一般為利率和貨幣供應量，宏觀調控的效果首先在這個層次上體現；其次是貨幣政策的最終目標，體現在經濟增長率，失業率等指標上。本文選取貨幣供應量M2，GDP增長率和通貨膨脹率CPI作為檢驗對貨幣政策影響的代理變量。影子銀行的絕對規模由上文計算得出，所有變量對數差分處理，選取1992到2010年度數據，來自國泰安統計數據庫。