類似北京城鄉這樣盈利能力較低的上市公司在A股市場有很多，相比較而言，北京城鄉曆年現金分紅占淨利潤的比例基本上在40%以上，已高於A股市場平均水平了。一些盈利能力較低的上市公司上市以來長期低分紅、甚至不分紅，嚴重損害了廣大投資者利益。
高盈利能力的企業可以不分紅嗎？
高盈利能力的企業能夠通過持續經營活動為其股東創造價值，這是否意味著盈利能力強的企業應該少分紅、不分紅？
筆者認為，關鍵看企業是否有足夠多的投資項目，可以高效地將其經營活動產生的資金用於再投資。隻有當企業具有盈利能力強的可投資項目、而現金分紅會影響企業發展所需要資金時，不分紅、少分紅才有意義。
盈利能力強的企業，通過經營活動會產生大量的現金，如果企業沒有大量可投資項目合理利用這些現金，也不通過現金分紅或股票回購將這些資金返還給股東，那麼企業賬麵上就會形成大量的閑置資金。隨著企業賬麵閑置資金的累積，企業的盈利能力將呈下降趨勢。
貴州茅台（600519.SH）、五糧液（000858.SZ）就屬於這類企業的典型。以貴州茅台為例，作為白酒行業的龍頭企業，強大的盈利能力、強勁的現金流使其賬麵積累了巨額貨幣資金，2014年末其賬麵貨幣資金餘額高達277.11億元，相當於賬麵淨資產的65%。
貴州茅台是A股市場為數不多坐擁巨額貨幣資金且沒有任何銀行貸款的上市公司。分析顯示，其巨額貨幣資金主要以活期存款方式存放於銀行，貨幣資金利息收入的年化收益率低於一年期存款的基準利率。近年來，貴州茅台成立了財務公司，賬麵貨幣資金的利息收益率有所提高，2014年貨幣資金年化收益率2.94%。盡管如此，這樣的收益率水平甚至低於投資者購買銀行理財產品的收益率。與其將大量貨幣資金在賬麵閑置，不如將其以現金分紅的方式分配給投資者。
股東財富最大化是企業財務管理的目標，企業的股利分配決策也要服從於這一目標。如果一個企業現金過剩、不能通過經營活動為股東創造價值，就應該將利潤以現金分紅方式分配給其股東。除非在可預期的未來，企業有重大項目投資需要資金儲備，或者企業可能將麵臨財務危機，否則，企業都不應在賬麵保留大量閑置資金。
巨額閑置資金可能被關聯方占用
華爾街有一個著名的膀胱理論：一個公司保有的現金量越巨大，那麼這些現金流出公司的壓力也就越巨大。在監管不到位的A股市場尤其如此，巨額貨幣資金在賬麵長期閑置，不能排除其被大股東等關聯方違規占用的可能性。
為什麼一些上市公司巨額貨幣資金在賬麵長期閑置，卻無意通過現金分紅或在股價低迷時以回購股票方式回饋其股東呢？
2013年10月筆者曾撰文《茅台困局：擴張受阻、巨額資金或存失控風險》，通過分析相關數據後認為，貴州茅台巨額貨幣資金長期滯留於下屬子公司，資金管理可能存在風險漏洞，不能排除其巨額貨幣資金被關聯方占用、體外循環的可能性。
實際上，在2000年前後的相當長時間裏，很多A股上市公司曾經長期淪為大股東及其高管的提款機，上市公司大股東通過各種手段占用上市公司資金，甚至掏空上市公司。2005年筆者曾撰文質疑一家上市公司很可能被其大股東占用巨額資金，大約一個星期後，該公司發布公告稱：大股東占用了6億多元資金。
2005年以來，證監會對大股東非法占用上市公司資金進行了持續的清理整頓，非法占用上市公司資金現象有所收斂。但近年來，上市公司大股東非法占用上市公司資金等行為又有所抬頭。
2013年6月，筆者曾撰文《大商股份倉促上調增發價格的幕後疑雲》，認為其賬麵巨額貨幣資金存疑： 2012年末大商股份（600694.SH）貨幣資金餘額高達60.97億元，其中現金及現金等價物餘額60.76億元，令人費解的是，2012年末其賬麵貸款餘額卻達到12.9億元。巨額現金以活期存款方式存放銀行、60多億元貨幣資金一年的利息收入僅為7845萬元、而10多億元貸款一年利息支出達8740萬元！如果不貸款，大商股份賬麵上應該有近50億元的淨存款，一年應該有近億元的利息收入。