向下折算。一般在B級份額的淨值低至某閥值時進行折算，大部分基金選擇在0.250元。當B份額淨值大幅度下降的時候，B級份額的杠杆會有很大的提高，這樣可能會導致兩種結果：在市場單邊下跌情況下，B級份額的高杠杆可能會導致其巨額虧損；另一種情況，B級份額的淨值太低，可能失去向A份額支付固定收益的能力。為了避免以上情況的發生，因此需要製定向下折算條款，在進行向下折算時，A、B級份額的淨值恢複到1，B級份額的杠杆重新恢複到初始水平。
四、折算機製的案例分析
長城久兆中小板指數分級基金向下折算點為B份額淨值達到0.250元。某日，長城久兆基金B份額已經觸發向下折算條款。在折算後，B份額淨值歸1，份額降低，而A份額保持和B份額的配比1：1不變，超出的部分全部折算為母基金分額，母基金份額可以贖回。發生向下折算時，每一份A份額的持有人，將有0.250元被折算成新的A份額，而剩下的0.796元部分將被折算成母基金份額，投資人可以按淨值進行贖回。如果分級基金的A級份額折價，投資者按較大折價買入A份額，每一份A份額將有0.796元可以按淨值獲得收益，相當於投資人獲取了購買時的折價收益，所以對提前較大折價持有A級份額的投資者來說，向下折算利好。反之，對B級份額持有人而言，折算後杠杆下降。通常分級基金的溢價率和杠杆有明顯的正相關，杠杆越大，溢價率越大，折算後，B份額杠杆下降，其溢價水平下降的可能性比較大，持有人將麵臨溢價下降所帶來的投資風險。
分級基金是金融產品深化和創新的產物，具有自身特殊的折算機製。投資者在理解分級基金的折算機製和杠杆性以後，可以利用分級基金的特殊性來進行套利投資，也可以采用指數策略或杠杆策略來進行投資。
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作者簡介：張棪（1988-），漢族，西南財經大學金融學院信用管理專業，研究方向：金融風險管理。
（編輯：龍大為）