三、我國當前新股發行機製存在的問題
（一）新股申購機製存在不公平，不利於個人投資者申購
根據現行條款，詢價分為初步詢價和累計詢價兩個階段。初步詢價階段， 發行人和承銷商選擇符合詢價對象條件的機構投資者進行初步詢價； 經過初步詢價確定發行價格區間後， 詢價對象進行累計投標詢價； 最後， 根據機構累積投標確定的新股價格， 在一級市場向所有投資者發售。由此可以看出，申購渠道明顯向機構投資者傾斜，機構投資者不僅參與網下配售，還可以進行網上申購，而中小投資者隻能參與網上申購，網下的配售中簽率一般又高於網上申購，其中可以看出明顯的不公平。即便是在網下申購過程中，擁有資金優勢的機構投資者比中小投資者獲得中簽機會的可能性更大，新股價格易被機構人為操縱，高價格最終由二級市場中小投資者接盤，造成中小投資者的損失，而機構則占盡申購新股的利益。
（二）詢價機製流於形式，利益鏈條扭曲定價
一般來說，出於利益的考慮，保薦機構給出的估值都遠遠高出二級市場同類公司，也高於詢價機構給出的估值。雖然保薦機構應保持客觀公正性，不僅應對發行人負責，也應對二級市場投資者負責，但由於保薦機構與發行人成為利益相關方，為了自身利益的最大化，保薦為發行人進行包裝，或拔高發行人的投資價值，或操縱新股詢價，從而達到高價發行股票的目的。
舉例來說，被中止後重啟發行成功的朗瑪信息，最終確定的發行價為22.44元。而被中止的第一次發行，主承銷商給出的估值報告稱，該股的合理價格在30元至40元，這一價格遠高於當時參與詢價的機構給出的參考報價區間。
（三）高市盈率、高發行價、高超募的“三高”現象明顯
表1顯示了2008-2011年A股市場新股發行的平均市盈率。從表中可以看出，新股發行機製市場化改革之後，新股發行市盈率迅速飆升，2011年雖然略有降低，但由於當年A股市場持續下跌，上市公司市盈率普遍隻有10-20倍，高市盈率可見一斑。
高價發行，導致了上市公司的高額超募，2011 年，A 股市場IPO募集資金2720億元，超募1287億元。例如，超募比例最高的某公司，計劃募資1.32億元，實際募資11.09億元，超募9.77億元； 超募金額最大的某公司，計劃募資34.47億元，實際募資93.20億元，超募金額高達58.73億元[1]。A股市場的IPO 三高現象已經成為我國證券市場健康發展的毒瘤，從最基礎的層次上扭曲了市場結構，造成一級市場的虛假繁榮，直接促成了二級市場持續走低，並致使股市嚴重脫離經濟的基本麵，失去其作為宏觀經濟“晴雨表”的指示功能。
（四）“炒新神話”的存在，新股首日上市漲幅過大，投機需求旺盛
多年來的“新股不敗”使我國股票一級市場已經成為名符其實的投機樂園，打新資金長期坐享高收益的同時，絲毫不承擔二級市場長期低迷的風險。一級市場旺盛的需求在促成我國股市超常規發展的同時，也使得IPO三高成為必然，“打新”資金的絕大多數是短線投機性資金，這些資金的運作者對公司業績、成長性等基本麵毫不關心，唯一吸引他們的是一、二級市場的價差。長期以來我國新股上市首日極高的換手率就是“打新”資金高度投機的真實寫照。一級市場龐大的投機資金極端放大了對新股的需求，導致新股價格始終處於高位。二級市場投資者接手後， “破發”極大地損害了二級市場投資者的利益，也在一定程度上造成二級市場的長期低迷。這從另一個側麵反映出首日的上漲是投機的結果，不是市場理性均衡的價格。