一些研究質疑“金融歧視”，認為民營上市公司更少的銀行貸款、較短的債務期限結構更可能是企業自主決策的結果（方軍雄，2010），在信貸市場上，企業規模等自身條件及宏觀金融環境對企業獲得融資影響較大，而國有企業和非國有企業沒有顯著的信貸配給差異（苟琴等，2014）。理論上，由於受到廣泛的監督，發行公司債券往往具有硬約束。內部控製缺陷披露對於銀行借款、債券融資和商業信用融資的影響在不同最終控製人性質的企業中的表現究竟如何？本文將進一步考察在不同最終控製人性質的企業中披露內部控製缺陷的企業對債務融資的影響是否不同。鑒於我國司法體係尚不完善的製度環境，由於某些政治導向可以降低債權人對債務人預期違約成本，進而影響企業的債務融資，而國有企業往往承擔著政策性責任，政府可以直接幹預銀行借貸決策，幫助企業獲得貸款（孫錚等，2005）。所以我們預期在政府幹預少、更多受到市場機製影響的非國有企業中，披露內控缺陷將會難以獲得更多的債務融資，故提出以下假設：
假設2：相對於國有企業，非國有企業披露內部控製缺陷將獲得更少的債務融資。
二、 研究設計
1. 樣本選擇。本文研究中用到的上市公司財務報表數據來自國泰安數據庫（CSMAR），最終控製人性質數據來自色諾芬數據庫（CCER），采用的內部控製缺陷數據來自DIB迪博內部控製與風險管理數據庫。本文以2008年～2013年非金融類上市公司為樣本，剔除了相關變量缺失的觀測後共得到10 009個有效觀測值，並在1%水平下對公司層麵的所有連續變量進行了Winsorize處理。
2. 模型設計與變量定義。為了驗證本文的假說1，我們設定以下模型：
NEDFit=β0+β1LWEAKit+CONTROL+εit （1）
模型（1）中的被解釋變量NEDF采用第t年i企業新增對外融資額占年初總資產的比重，本文將在穩健性檢驗中將企業當年的債務融資額占總資產比重和債務融資額的對數分別作為被解釋變量進行回歸。為了進一步研究內部控製缺陷對融資具體類型的影響，本文還將以下三個變量作為被解釋變量：銀行借款增加額占年初總資產的比重，債券融資增加額占年初總資產的比重，商業信用融資增加額（應付賬款、應付票據和預收賬款三項的新增額）占年初總資產的比重。模型（1）中的解釋變量采用虛擬變量LWEAK，表示企業上期是否披露了內部控製缺陷。參照相關研究，我們對如下方麵進行了控製：公司規模、成長機會、財務風險、盈利能力、擔保能力、行業和年份等。
本文進一步對披露內部控製缺陷的影響進行長期、動態的觀察，我們對披露內部控製缺陷的企業分三個不同的時期來分析：披露內部控製缺陷之前階段；從內部控製缺陷披露後至缺陷糾正之前的期間，作為“未糾正階段”；不再披露內部控製缺陷期間，作為“糾正階段”。分階段來驗證假設1，我們設定了如下模型：
NEDFit=β0+β1UNCORRECTEDit+β2CORRECTEDit+CONTROL+εit （2）
模型（2）中的解釋變量為披露內控缺陷企業所處階段的虛擬變量，UNCORRECTED用來表示企業是否處於“未糾正階段”，CORRECTED用來表示企業是否處於“糾正階段”。對樣本分時期的目的是表明內部控製質量的變化。債權人可以根據披露信息來判斷公司在未糾正階段有較低的內部控製質量，而在糾正階段恢複了內部控製質量。然而，如果一個內部控製缺陷產生了長期的聲譽效應，有可能是缺陷糾正後，之前的信息依然對債權人進行判斷有影響，比如供應商/客戶仍然會顧慮企業之前的不良表現，銀行或債券分析師會查看之前的低質量財務報告來對企業信用進行評估等。內控缺陷的披露信息意味著企業的信用可能降低。我們預期當企業披露了內部控製缺陷，作為一種事後的監管措施，債權人將減少對企業的信用額度。
三、 實證分析
1. 描述性統計與相關性分析。根據主要變量的描述性統計結果，披露內部控製缺陷的企業新增對外債務融資占年初總資產比例的均值比未披露內部控製缺陷的企業低。主要變量的相關係數中，內部控製缺陷披露與新增對外債務融資負相關，與預期一致。各回歸的自變量之間的相關係數都不超過0.5，表明變量間不存在嚴重的多重共線性（限於篇幅，相關表格略去）。
2. 回歸分析。當對披露內部控製缺陷LWEAK進行回歸分析，並沒有出現顯著的結果。當對內部控製缺陷按照嚴重程度進行分類研究時，隻有披露重大或重要內控缺陷與企業對外債務融資顯著負相關，僅披露一般內控缺陷結果並不顯著。再把上市公司按最終控製人性質分為國有企業組和非國有企業組分別檢驗重大或重要內部控製缺陷披露與企業對外債務融資之間關係，僅在非國有企業樣本中，對新增債券融資的係數在1%水平上顯著為負，對新增商業信用融資的係數在5%水平上顯著為負。對內部控製缺陷披露按所披露的報告進行分類，企業內部控製審計（鑒證）報告中披露內控缺陷的係數均為負，其中對新增對外債務融資、新增銀行借款、新增債券融資的係數顯著（在非國有企業樣本中，對新增債券融資的回歸係數顯著為負；國有企業結果不顯著）。企業沒有在內部控製審計（鑒證）報告中披露內控缺陷，而在其他報告（內部控製自評報告、年報等）中披露了內控缺陷時，回歸係數均不顯著。