同時，為了消除時間序列多重共線，自相關和異方差，我們對SP和EP分別進行一階差分處理。
ΔSPt=SPt-SPt-1
ΔERt=ERt-ERt-1
四、實證分析
（一）Johansen協整檢驗
Granger因果檢驗要求所有的數據序列必須是平穩的，否則檢驗結果可能會導致偽回歸結果。
本文采用Johansen最大似然法檢驗彙率和股價數據序列是否具有協整關係，結果發現原假設在5%的置信水平下不能被拒絕，跡統計量和Max-Eigen統計量均表明模型存在一個協整關係。結果表明，原假設在5%的置信水平下不能被拒絕，跡統計量和Max-Eigen統計量均表明模型存在一個協整關係。因此我們可以對模型進行最小二乘回歸。
（二）Granger因果檢驗
在對模型進行Granger檢驗前，我們需要確定VAR模型的最佳滯後期數。一方麵滯後期不能太短，否則不能正確反映兩變量之間的關係。另一方麵，滯後期也不能太長，否則就會造成自由度的減少，從而影響回歸解釋力度。通過參考前人文獻和相關檢驗，本文確定最佳滯後期為4。
對模型進行Granger因果檢驗，結果表明，在5%的置信水平下，F統計量和P值顯著，彙率波動對股市無影響的原假設被拒絕，從而證明股價變化受彙率波動的驅動。
同時檢驗結果發現，隻有一個F統計量和P值顯著，也就是說隻存在彙率對股價的單邊影響，而彙率對股市的影響卻不顯著。目前，由於人民幣還沒有實現資本項目的自由兌換、資本市場開放仍舊有限，我國資本市場仍舊處於相對獨立的狀態，故股價對彙價的影響機製較弱。對模型進行OLS回歸，結果表明各變量係數均顯著，DW值接近2，模型不存在自回歸、異方差問題。
五、結論
實證結果發現，中國彙率市場波動對股市有顯著的正相關性。文章模型回歸結果支持了流量導向模型的理論解釋。上海證券交易所目前有954家上市企業，包含多家國內大型企業，這些大型企業的股價是上證綜指的重要組成部分。由於這些企業具有大量的國際業務，因此彙率的微小波動，都會對這些企業的盈利造成很大的影響，進而反映到公司股價上。
文章實證分析發現彙率變化對股市有單邊正相關性，人民幣升值會引起股價下跌。這樣的實證結果說明國內經濟發展過多的依賴出口。改革開放後，出口導向型經濟對中國的經濟發展做出了巨大的貢獻，但隨著改革的逐漸深入，尤其在人民幣強烈的升值預期背景下，過多的依賴出口來促進經濟發展也產生了越來越多的不利影響。作為拉動經濟的三駕馬車之一，內需是拉動經濟的基本動力。擴大居民消費需求，不斷增強經濟增長的內生動力，是促進中國經濟長期穩定發展的關鍵所在。
（責任編輯：劉影）