五、CPI與PPI走勢相逆，觸底回升有望近期完成
（一）CPI走勢繼續下滑，但進一步下行空間有限
1、食品價格繼續降低，帶動CPI增速回落
CPI同比增速繼續收窄，環比增速再次為負。2012年1-10月份CPI實現同比增長2.7%，增幅較前三季度回落0.1個百分點。其中，10月份CPI實現同比增長1.7%，增幅較上月收窄0.2個百分點；城市上漲1.8%，農村上漲1.5%。10月份CPI環比增速為-0.1%，結束了連續3個月正增長趨勢。
食品價格回落幅度較大。10月份，食品價格同比上漲1.8%，增幅較上月回落0.7個百分點；影響居民消費價格總水平同比上漲約0.57個百分點，影響程度較上月降低0.22個百分點。煙酒及用品、衣著以及家庭設備用品及維修服務漲幅也保持了收窄的趨勢，10月份分別同比增長2.0%、2.7%、1.5%，增幅較上月回落了0.4、0.7、0.1個百分點；而醫療保健和個人用品、交通和通信、娛樂教育文化用品及服務、居住的同比漲幅則呈現擴大趨勢，分別增長1.8%、0.1%、1.1%、2.5%，增幅較上月擴大0.4、0.3、0.1、0.2個百分點。
2、物價短期繼續下探，但降幅空間有限
近期，我國部分地區出現了農產品滯銷的狀況，比如蘋果、白菜等水果蔬菜，這無疑會致使食品價格進一步下跌。但同時也應看到，帶動物價上漲的因素逐步積累。第一，前麵分析已經指出，總需求進入了回升渠道，這會帶動物價觸底回升。第二，政策性漲價因素發揮正影響。繼前期實施了橡膠 和棉花的收購後，國家近日又相繼出台了大豆、玉米的收儲通知。從收儲價格看，連續收儲的品種，其收儲價格較上年度都普遍出現了抬升，大豆價格較上年收儲價提高15%，提升幅度最大；玉米價格較上年收儲價提高7%；棉花價格較上年收儲價格提高3%。第三，PPI跌幅收窄，形成成本推動效應。第四，貨幣已處於上行通道。綜上所述，預計短期CPI漲幅將繼續縮減，但下降空間有限。
（二）PPI跌幅收窄，首現今年觸底跡象
1、PPI增速繼續負增長，觸底跡象有所顯現
PPI繼續下跌，但跌幅有所收斂。2012年1-10月份，PPI實現累計同比上漲-1.6%，繼續維持了下跌態勢。從月度走勢來看，10月份PPI實現同比增長-2.8%，降幅較上月收窄0.8個百分點，逆轉了近幾個月跌幅擴大的趨勢。環比增速轉正，具體來看，10月份PPI實現環比增長0.2%，降幅較上月提高0.3個百分點。
生產資料與生活資料價格呈現雙觸底跡象。10月份，生產資料價格實現同比增長-3.7%，跌幅較上月收斂1個百分點；生活資料價格實現同比增長0.2%，增幅較上月擴大0.1個百分點。這是今年以來首次出現觸底跡象。從橫向來看，10月份生產資料價格同比跌幅超出生活資料3.9個百分點，這說明生產資料價格是帶動PPI大幅下跌的主要力量。
2、投資需求影響日益增強，PPI維持弱回升態勢
PPI有望延續弱回升態勢。從國內來看，投資需求連續數月加速擴張，對PPI形成需求拉動，PPI（黑色金屬冶煉及壓延加工業）、PPI（化學原料及化學製品製造業）以及PPI（化學纖維製造業）等與重化學工業密切的行業價格跌幅均呈現收斂跡象；10月份，先行指標PMI（購進價格）的值為54.3，較上月提高3.3個單位，繼續處於景氣區間。但從國外來看，由於美國經濟麵臨“財政懸崖”的風險、歐盟以及日本等主要經濟體經濟持續走低，致使國際大宗商品價格上漲乏力。10月份以來，CRB指數出現了一波周期性下滑，這會削弱PPI回升的力度。綜上所述，預計短期內PPI仍將維持跌幅收窄態勢。
六、貨幣供應略微回調，穩增長仍是主要政策趨向
（一）貨幣出現小幅波動，月度增速略微回調
貨幣供應增速小幅回調。10月末，廣義貨幣（M2）餘額93.64萬億元，同比增長14.1%，比上月末低0.7個百分點，比上年同期高1.2個百分點；狹義貨幣（M1）餘額29.33萬億元，同比增長6.1%，分別比上月末和上年同期低1.2個和2.3個百分點；流通中貨幣（M0）餘額5.15萬億元，同比增長10.5%。當月淨回籠現金1966億元。
貸款餘額與新增貸款增速均放緩。2012年10月末，人民幣貸款餘額62.01萬億元，同比增長15.9%，比上月末低0.4個百分點，比上年同期高0.1個百分點。當月人民幣貸款增加5052億元，同比少增816億元。1-10月人民幣貸款增加7.23萬億元，同比多增9590億元。
（二）穩增長仍是主要政策趨向，近期降息可期
央行謹慎應對穩增長，貨幣政策出現空檔期。今年以來，央行為穩增長分別於2月24日、5月18日下調存款準備金率0.5個百分點；6月8日、7月6日降低基準利率0.25個百分點。但近期這兩項主要政策被央行擱置， 到目前為止，法定存款準備金率已連續5個月未進行調整，而利息也已連續3個月未進行調整。而央行更多的依靠逆回購操作維持流動性，如11月6日通過逆回購注入資金2770億元。
近期央行降息的概率增加。今年以來，我國外彙占款規模結束了穩步增長的態勢，進入了相對穩定區間。從來源來看，對外貿易順差雖然有所擴張，但缺乏可持續性；實際利用外資出現了負增長態勢。因此，短期內法定存款準備金率調整的可能性較小。但在經濟複蘇基礎不牢，CPI漲幅已經低於警戒線且連續數月收窄的情況下，預計未來央行更多采用降息手段穩增長。