淺析我國上市公司股利分配問題及對策
企業成長
作者：喬元
[摘要]：與國外相比，我國的資本市場發展比較落後，還沒有完善的體係支持，缺乏操作的規範性，相關的股利分配理論研究也不成熟，在這方麵與國外的差異很大，體現出鮮明的“中國特色”。資本市場作為經濟發展的主要推力，完善發展刻不容緩，而股利分配作為資本市場的重要一環，發展完善勢在必行。出於這個出發點，旨在通過對滬深兩市2004-2013年這10年的股利分配數據分析，並參考有關財務數據，運用相關的理論和分析方法，總結出我國股利分配的特征，在研究結果的基礎上提出改善我國上市公司股利分配政策的建議。
[關鍵詞]：上市公司 股利政策 特點 支付
一、引言
對我國來說，上證所的成立是資本市場的標誌，從1990年到現在，短短二十多年的時間，我國的資本市場發展快速，取得了巨大成效。現在，證券市場作為市場經濟不可或缺的一部分，其作用體現得越來越突出，尤其是在融資方麵的作用，解決了我國經濟發展過程中的部分資金需求，為我國企業可用資金提供強有力的保障。我國的股份製企業也隨著不斷壯大，而股利分配就成為影響到資本市場發展的重要因素，它既是公司一種投資的選擇，更是相關融資的深化，並且在一定程度上影響著相關的金融政策。股利分配的製度化和規範化發展，對於上市公司形象和美譽度的提升很有幫助，也可以為上市公司股價上揚和成本削減提供很好的外部支持。從投資者的立場看，股利分配在很大程度上影響著其收益，這方麵政策的完善和規範，可以極大地增強其投資信心，提升其關注度，從而為企業發展提供更好的外部推動力，促進企業的未來成長。本文通過對上市公司股利具體的分配進行探討，深刻闡釋其影響因素，在綜合相關研究成果的基礎上，不斷完善股利分配提供可操作性的建議，促進股利分配對整體經濟發展起到積極的作用。
二、我國上市公司股利分配的特征
西方資本市場由於建立時間較長，相關法律法規的製定較為完善，股利分配呈現出連續性、穩定性、多采用現金股利分配方式、股價與股利政策息息相關的特點。相比於國外，我國的資本市場發展比較落後，還沒有完善的體係支持，缺乏操作的規範性，相關的股利分配理論研究也不成熟。出於這個出發點，本文旨在通過對滬深兩市2004-2013年這十年的股利分配數據分析，並參考有關財務數據，運用相關的理論和分析方法，總結出我國股利分配的特征。。
（一）分配股利的上市公司比例上升，但不分配現象依然普遍
通過對滬深兩市2004-2013年具體的股利分配情況，並且結合相關的財務數據，製表1：
從表1可以看到，我國股利分配的上市公司比例從2004年到2013年不斷攀升。其中2006年和2010年有較大波動。是因為從2006年起我國實行股權分置改革，導致上市公司開始重視股利分配。尤其自2008年以後，每年分配股利的上市公司比例上升趨勢明顯，這主要是因為2008年，證監會將上市公司再融資需滿足的條件做了調整，對其上市公司最近三年現金股利分配做出了強製性規定，新的強製規定提高了十個百分點，在一定程度上激發了上市公司分紅積極性，尤其是那些有再融資規劃的上市公司。但與此同時，我國上市公司不分配股利現象還是較為普遍，而且股利分配速度明顯低於上市公司速度。
（二）股利分配形式多樣，複合形式股利分配較多
我國上市公司普遍采用兩種股利分配形式：一是現金股利，二是股票股利，通俗講就是發現金和發股票。隨著資本市場不斷發展對股利分配多樣化的需求，現在也出現了配股和轉增股本等更多的方式，這對於資本市場的完善很有好處，有利於企業更好地融資，實現發展戰略規劃。通過細致的分析我們可以發現，其實轉增股本在本質上和派股有著異曲同工之妙，其影響力也不容小覷。因此，本文在具體的研究中也將其視為股利分配方式的一種加以對待。為便於本課題的具體研究推進，其將上麵所述的各種分配進行了具體的細化，歸結為幾個大的方麵，即單純發放現金股利、單純發放股票股利（送股或轉股）、發放複合形式股利（送股、轉股、分紅結合）、不進行任何分派。通過對我國A股上市公司2004-2013年10年間的財務數據進行統計分析，得到表2如下：
由表2的相關數據可知，複合形式股利成為越來越多的上市公司的分配選擇，其在上市公司中所占的比重也逐步提升，10年平均下來大約已經占到30.61%，十年的數據顯示了複合形式股利在我國上升趨勢，不同於國外的單一形式股利，明顯的到上市公司的偏愛。
（三）現金股利為最主要股利發放形式，股票股利的分配較為普遍
通過對我國A股上市公司2004-2013年10年間的財務數據進行統計分析，得到表3如下：
根據表3可以看出，以現金股利分配方式占據主導地位，占比高達55.06%。若以10年間發放股利的上市公司總數作為分母的話，這一比重高達91.61%。自2010年，現金股利分配越來越普遍。之所以出現這樣的現象，最根本的原因在於證監會將上市公司再融資需滿足的條件做了調整，對其上市公司最近三年現金股利分配做出了強製性規定，新的強製規定提高了十個百分點，調動了企業的積極性，特別是準備融資的上市公司。而對於股票股利，我國上市公司單純派發股票股利的較少，股票股利的發放大多是與分紅或轉增同時進行的。根據以上統計數據，從2004年大2013年，我國上市公司發放股票股利的家數較多，占比高達20.84%，而此階段的美國僅占13%左右。由此可以看出，我國上市公司對股票股利分配較為喜愛。