巴菲特當年買入價值1.39億美元的華盛頓公共電力供應係統的免稅債券（該債券每年支付給他2270萬美元的免稅利息），其理由是免稅的2200萬美元收益相當於稅前的4500萬美元收益。如果他購買一家每年賺取4500萬美元稅前利潤的公司，估計他需要花費25億到30億美元。因此，他把投資於華盛頓公共電力供應係統債券當作是以50%的折扣買入了一家具有同樣經濟發展前景的公司。
巴菲特經常談到“稅前條件下的公司利潤”，這使他能在同等條件下將一家公司的投資與另一項投資進行比較。同時，這也是他價值投資理論啟示的基石：持有一家具有持續競爭優勢的公司，實際上是投資於一種息票利率逐漸增長的“權益債券”。
應繳所得稅：巴菲特鑒別
利潤真假的法寶
應繳所得稅計算公式：
本期應納稅所得額
稅前會計利潤+會計折舊或減值-稅法折舊或減值
遞延所得稅本期發生額計算公式：
遞延所得稅本期發生額
遞延所得稅期末餘額-遞延所得稅期初餘額
遞延所得稅期末餘額
（期初暫時性差異+/-本期會計暫時性差異）
遞延所得稅期初餘額
期初暫時性差異×前期稅率
與其他任何納稅人一樣，上市公司必須為它們的收益繳納所得稅。當稅金被支付以後，它們將反映在損益表中的“應繳所得稅”一欄。
巴菲特認為，應繳所得稅項目反映了公司真實的稅前利潤。處於某些目的，一些上市公司喜歡誇大自己的經濟效益，對外宣稱它們賺了很多錢，但事實上，它們並沒有賺到那麼多錢。
這很容易迷惑投資者，但是，有一種途徑能夠判斷出它們所說的是真話還是假話。巴菲特常用的方法就是去查看該公司提交給美國證券管理委員會的報表，然後再去查出它們的所得稅支付情況，將其報告的稅前營業利潤數額從中扣除35%，美國公司的所得稅稅率為35%。
如果餘額與公司對外報告的稅後利潤不符合，那麼就意味著可能存在謊報利潤的情況，需要做進一步了解。
多年來，巴菲特發現那些千方百計歪曲事實以欺騙美國國家稅務局的公司，同樣會絞盡腦汁地想出各種方法欺騙它們的股東。真正具有長期競爭優勢的優質公司，其利潤本來就很不錯，完全沒有必要靠包裝來誤導他人。
淨利潤：巴菲特的終極追求
淨利潤，一般也稱為稅後利潤或淨收入，是指在利潤總額中按規定交納了所得稅後公司的利潤留成。當公司從收入中扣除所有費用開支和稅款之後，我們就能得到公司的淨利潤。
淨利潤這個指標可以讓我們確定公司在繳納所得稅後最終賺了多少錢。這是一項非常重要的經濟指標：對於投資者來說，淨利潤是獲得投資回報大小的基本因素；對於管理者來說，淨利潤是進行經營管理決策的基礎。同時，淨利潤也是評價企業盈利能力、管理績效以至償債能力的一個基本工具，是一個反映和分析企業多方麵情況的綜合指標。
淨利潤的計算公式為：
淨利潤=利潤總額×（1-所得稅率）
簡而言之，淨利潤是一個企業經營的最終成果，淨利潤多，企業的經營效益就好；淨利潤少，企業的經營效益就差，它是衡量一個企業經營效益的主要指標。
巴菲特最關心的是公司淨利潤是否具有上升趨勢。僅僅單獨一年的淨利潤數據對巴菲特來講毫無價值，他感興趣的是，公司利潤是否展現美好前景，是否能保持長期增長態勢，若是兩者兼備，則等同於具有持續性的競爭優勢。巴菲特並不要求公司一帆風順，但他希望整個趨勢是保持向上的。
但在此注明：公司有可能因為股票回購計劃而導致淨利潤的曆史走勢不同於每股收益。股票回購方案將減少流通股數量，從而增加每股收益。如果一個公司的流通股數量減少了，也就是說，計算每股盈利的公式中分母變小了，每股收益反而會增多，但事實上淨利潤並沒有增加。有些極端的例子是，某些公司的淨利潤本來正麵臨衰減，但通過股票回購計劃，則可能使每股收益不減反增。
盡管大多數金融分析師都關注公司的每股收益，但巴菲特卻關注公司淨利潤的真正走勢。
巴菲特發現，那些具有持續性競爭優勢的公司，其報告淨利潤占總收入的比例會明顯高於它們的競爭對手。巴菲特曾經說過，倘若要在一家收入100億美元、淨利潤為20億美元的公司和一家收入1000億美元但僅賺50億美元的公司之間進行選擇的話，他將選擇擁有前者。因為這家公司所賺取的淨利潤占其總收入的20%，而另一家公司隻占其總收入的5%。
所以，單獨的總收入數據基本不能反映出公司經營業績狀況，但它與淨利潤的比率，卻能告訴我們很多關於公司與其他公司對比的業績狀況方麵的信息。
像可口可樂這樣的優質公司能淨賺總收入的21%，舉世矚目的穆迪公司能淨賺總收入的31%，這些數據正好反映出這兩家公司卓越的基本情況。相比而言，西南航空公司隻能淨賺總收入中微薄的7%的利潤，這反映出航空業的高度競爭性質。在這個行業內，沒有一家公司能夠相對同行具有長期競爭優勢。另外，通用汽車公司即使在經營情況良好時（當它不虧損時），也隻能淨賺其總收入的3%的利潤，這同樣說明過度競爭的汽車製造業糟糕的經濟狀況。
一條簡單規律（當然不乏例外）：如果一家公司的淨利潤一直保持在總收入的20%以上，很有可能，這家公司具有某種長期的相對競爭優勢。反之，如果一家公司的淨利潤持續低於其總收入的10%，那麼它很可能處於一個高度競爭的行業，在該行業中沒有一家公司能維持其競爭優勢。當然，這種絕對量化的觀點會留下一個巨大的灰色地帶――就是那些淨利潤率在10%～20%的公司，這一地帶擠滿了目前還未被投資者發現，但時機已經成熟，並等待發掘長期投資財富的公司。
銀行和金融公司不屬於上述規律範疇內，這類公司如果出現異常高的淨利潤率，通常意味著其風險管理部門過於鬆懈。盡管這些數據表麵上看起來非常有誘惑力，但實際上它們卻暗示出公司可能在為所謂的高收益率承擔巨大的風險，這在貸款業務中通常表現為賺取快錢，但其代價可能是長期的災難。一個深陷於財務危機的公司是不可能讓投資者發財致富的。
值得注意是，淨利潤的多寡除了受利潤總額的影響，還要看公司的所得稅率。當企業的經營條件相當時，所得稅率較低企業的經營效益就要好一些。企業的所得稅率都是法定的，所得稅率愈高，淨利潤就愈少。我國現在有三種所得稅率：一是一般企業所得稅稅率為25%；二是小型微利企業所得稅稅率為20%；三是國家需要重點扶持的高新技術企業，所得稅稅率減按15%征收。
“例3-7”
某一冰箱銷售商店，一年的營業收入為4000萬元，總計賣出了2萬台冰箱，每台冰箱的平均進價為1500元，員工一年的工資100萬元，房屋租賃等開支為400萬元，營業稅率為3%，那麼這家商店一年的總成本為：
總成本=冰箱的總進價+員工工資+房屋租賃費用
=1500×2+100+400=3500（萬元）
營業稅=營業額×營業稅率=4000×3%=120（萬元）
則這家電器商店的利潤總額為：
利潤總額=營業收入-成本-營業稅
=4000-3500-120=380（萬元）
假設一：該商店的所得稅率為25%時，則淨利潤為：
淨利潤=利潤總額×（1-所得稅率）
=380×（1-25%）=285（萬元）
假設二：所得稅率為15%時，其淨利潤為：
380×（1-15%）=323（萬元）
結果非常明顯，當所得稅率低時，企業的盈利就大。同一家商店，其稅後利潤在享受15%的所得稅率時就比25%的所得稅率時要高38萬元。
每股收益：看清成王敗寇
每股收益是會計期間內以股份數為基數，計算公司每股股票所得的淨利潤。在投資領域中，這是一個重量級指標，因為公司的每股收益越多，其股票價格將越高，這是一條定律。想知道公司的每股收益，我們將公司的淨利潤總額除以公司流通股數量即可得到。舉個例子：如果一家公司今年賺取了1000萬美元的淨利潤，而公司總共有100萬股流通股，那麼該公司今年的每股收益為10美元。
任何單獨一年的每股收益不足以用來判斷一個公司是否具有持續性競爭優勢，但是，連續10年的每股收益數據就足以讓我們明確判斷出公司是否具有長期競爭優勢。巴菲特所尋找的是那些每股收益連續10年或者10年以上都表現出持續上漲態勢的公司，該公司具有持續上漲的每股收益，充分說明這家公司具有某種長期競爭優勢。持續的利潤通常表明公司所銷售的產品或產品係列都不需要經過一個昂貴的交換過程，或者說銷售成本很低。利潤的上升走勢意味著公司強大的經濟實力足以支付為擴大市場份額而投入的廣告費用，或者為擴大生產規模而產生的各種開支，同時公司也有充裕資金進行類似於股票回購的投資活動。
對於那些每股收益走勢不確定的公司，巴菲特通常會避而遠之，尤其是公司每股收益呈下降趨勢，其中一些年度甚至虧損。因為，巴菲特認為，這樣的公司處於一個激烈競爭行業，它有時候處於繁榮時期，有時候又步入衰退時期。繁榮時期說明需求大於供給，當需求巨大時，公司就會擴大生產以適應需求，而這將增加成本，並最終導致整個行業供給過剩。供給過剩的結果是價格下跌，這意味著在下一輪繁榮來臨之前，公司將麵臨虧損。市場上有數以千計這樣的公司，其每股收益都是如此走勢不定，導致其股票價格像過山車一樣忽上忽下。這也讓很多傳統價值投資者誤認為到了買入的時機，但殊不知他們買進的卻是一艘冗長而緩慢、沒有明確行駛方向的船隻。