SHZZ和SZZZ分別表示上證綜指和深證綜指，Ln表示取相應序列的自然對數，△符號表示一階差分。對數差分表示收益率。變量序列的平穩性檢驗表明，股票價格指數變量都是I（1）的，即指數序列都是不平穩的，但是收益率序列都是平穩的。
給出了上證綜指和深證綜指股價周指數和周收益率，以及月指數和月收益率的單位根檢驗結果，對股價指數和收益率序列平穩性的檢驗表明，周股價指數和月股價指數序列都是I（1）的，即指數序列存在單位根，是不平穩的，但對應的收益率序列都是I（0）的，也就是平穩的。
協整檢驗
針對不同的計量區間，我們可以分別檢驗滬深股市綜合指數之間的協整關係。首先來研究滬深綜合日指數之間的協整關係，采用Engle-Granger兩步法。
下麵做關於滬深綜合周指數之間的協整關係的檢驗。估計簡單回歸方程式結果如下：
公式（3.15）括號中是對應估計量的T統計量，其值表明係數是顯著的。對殘差的檢驗結果采取無截距項、無趨勢項、差分滯後階數為6的ADF檢驗方程，檢驗得到ADF統計量為-3.3169，在1%顯著性水平之下的MacKinnon臨界值為-2.5706.這表明殘差是平穩的，在上證綜指和深證綜指的周指數序列之間存在著長期均衡的協整關係。
上述協整研究表明，在滬深股市綜合指數的日度、周度和月度序列之間都存在一種長期均衡穩定的動態關係。在這種動態關係之下，兩個股票市場的綜合指數的運動不會脫離太遠；且會存在一種誤差修正機製對其偏差不斷進行修正。這種均衡關係還有如下的經濟含義：
（1）我國股票市場經過若幹年的發展，兩個股票市場之間的整合情況進一步加強，可以考慮在兩個股票市場之間進一步地加強交流合作，或者兩個股票市場進行合並，或者進行不同金融工具的職能分工，譬如，深圳股票市場可以開辟為二板市場。如果考慮中國香港股票市場的功能，當香港經濟和大陸經濟進一步融合的時候，可以考慮深圳股票市場和香港股票市場之間的整合。上述建議的理論基礎在於兩個股票市場的綜合指數、成分指數存在協同運動的關係。
（2）兩個市場對應股票價格指數之間的協整關係表明，在積極規範發展之下，兩個股票市場的效率進一步加強。如果市場效率沒有加強，投機成分占有很大比重，由於兩個市場的投機行為不可能存在著協同的關係，這樣，兩個市場指數之間就不會存在均衡關係。所以，兩個市場之間的均衡關係反映了市場理性的增加，反映了兩個市場所受的宏觀經濟影響因素、行業因素、投資者行為、交易製度因素等趨向於一致，而且市場對這些因素的影響是理性的。
（3）上述協整關係還表明，通過分散投資於兩個股票市場對應指數的相應投資組合並不能夠很好地進行風險分散。這個結論對投資主體，特別是指數型基金管理公司，應該是非常有意義的。
第四章 股票市場資本資產定價模型分析