在金融經濟理論中，關於資本市場效率的最權威、最有影響的理論當首推“有效市場假說”，甚至被認為是現代金融理論基石之一（李昌震，1993）。“有效市場假說”認為，若資本市場在價格形成中能夠充分而準確地反映全部相關信息，則該市場就是有效率的。顯然，按照“有效市場假說”，資本市場效率取決於市場的定價效率，兩者可以畫等號。應該說，在完全資本市場條件下，這兩者確實具有高度的一致性。股票的價格決定是一個複雜的信息處理過程，在交易市場上由交易所集中競價使股票的風險和收益預期迅速反映到股票價格上，對高效率的企業有一個高的價格確認，使資本流向高效率的企業。EMH的產生，意味著複雜多變的市場價格遵循著一定的變化規則，價格每天的變化是相互獨立的，互相不受影響，收益率的分布遵循正態分布。
在EMH下，資本市場的價格變化相互獨立及收益率的正態分布特性意味著價格變化的方差的有效性，並能用方差有效度量價格變化的離散度，從而可用來度量資本市場的風險，資本市場的風險衡量有了一個精確量化且極易測定的標準，許多經典的現代資本市場理論得以應運而生，故可言有效市場假定是現代資本市場理論的奠基石。馬柯威茨的均值-方差模型通過方差來衡量收益率的離散度，要求收益率必須是正態分布的，雖然在馬柯威茨這篇論文發表時EMH還沒有被正式提出，但其所描述的模型卻隱含了市場是有效的這一前提條件；資本資產定價模型（CAPM）的核心問題是確定有效組合中的單個證券的風險和預期收益間存在何種關係，該模型除了繼承馬柯威茨的均值-方差模型中有效組合的風險測定思想外，單個證券風險也是通過方差形式計算出來的，整個CAPM的假設條件、推導過程及結論，無不隱含著市場是有效的前提條件。此外，套利定價模型（APT）和Black-Scholes期權定價模型也都是以有效市場假說為基礎。
第三章 中國股票市場收益率的特征研究