三、財務杠杆對ZJ上市公司收益的影響
ZJ公司發展概述。ZJ公司的調味品主業發展迅速，在行業中處於領先，業績增幅較大，規模擴張較快，現金回流較順利，公司財務結構穩健，負債水平較低，融資渠道暢通。但也麵臨著諸多風險，例如，市場競爭激烈，食品安全管理接受考驗、生產規模擴大帶來了資金周轉壓力、原材料價格上漲、人力成本增加、區域經濟放緩使得園區出租業務麵臨壓力、房地產市場競爭與變化，經營難度增大等。
1、財務杠杆係數的計算
根據財務杠杆公式 DFL=（ΔEPS/EPS）/（ΔEBIT/EBIT）得：
2012 DFL=-0.4736 2013 DFL=1.4875
根據經營杠杆公式 DOL=（ΔEBIT/EBIT）/（ΔS/S）得：
2012 DOL=9.17 2013 DOL=1.73
聯合杠杆作用是在企業的經營杠杆和財務杠杆共同作用下，銷售量的變動對每股收益變動幅度的影響倍數。經營杠杆係數越大，經營風險越大，反之則反。一般而言，經營風險較大的企業應采用較低的財務杠杆，而經營風險較小的企業可采用較高的財務杠杆係數。聯合杠杆係數計算公式為：DTL=（ΔEPS/EPS）/（ΔS/S）得：
2012 DTL=-3.34 2013 DTL=2.16
計算可知，2012年ZJ公司的經營杠杆係數較大，經營風險較高，因此財務風險降低，保持較低的負債水平，2013年ZJ公司拓展了銷售渠道，銷售量大幅增加，經營風險減弱，經營杠杆係數降低；企業處於快速發展期，提高負債水平，利用財務杠杆可以降低資本成本，使股東權益有較大幅度提高，同時財務風險加大。
2、ZJ公司財務杠杆利用效果分析
（1）債務利息率低於企業資本收益率，財務杠杆發揮正效應。依據上述計算，ZJ公司2013年財務杠杆係數1.4875，大於1，表明每股收益變動率大於息稅前利潤變動率。ZJ公司2013年債務利息率分別是6.3%，2013年企業資本收益率，即息稅前利潤率（每股息稅前利潤*普通股股數/總資產）是6.88%。ZJ公司2013年債務利息率小於企業資本收益率，在資本總額既定時，負債比率越高，股東收益率亦越高，每股收益越大。
（2）債務利息率高於企業資本收益率，財務杠杆發揮負效應。上述計算可知，ZJ公司2012年的財務杠杆係數小於1，即每股收益變動幅度小於息稅前利潤的變動幅度。財務杠杆的正效應沒有發揮出來。主要原因是：盡管ZJ公司2012年度較2011年度息稅前利潤增加，但是2012年度公司的三費較多，尤其是財務費用較2011年增長57.5%，營業利潤降低，盡管財務費用高，對公司具有節稅的作用，但是因財務費用過高導致公司淨利潤較2011年度減少，每股收益較2011年度減少。公司2012年的債務利息率為5.15%，權益資本收益率4.56%，公司的債務利息率高於企業資本收益率，在資本總額既定的情況下，負債比率越高，權益資本收益率降低，每股收益降低。
（3）債務資本利息率小於等於企業投資收益率/資產負債率的比值時，才能不損失權益資本。ZJ公司2012和2013年的權益資本收益率分別是12.21%和19.39%。債務資本利息率小於企業權益資本收益率，表明ZJ公司在償還債務本息中，沒有損失權益資本。
3、ZJ公司財務杠杆運用對經營效益的影響
（1）對企業償債能力的影響。ZJ公司的負債水平穩健並呈升勢，主要用於生產基地的建設，其投資期2012—2018年，總投資規模14.98億元，建設投資14.35億元，流動資金0.62億元，預計年收益率19.08%。資金投入量較大，公司的資金壓力加大。2014年度公司公開發行4年期債券金額9億元，麵值100元，票麵利率5.5%。每年單利付息，四年後一次還本付當年利息，本利和為10.98億元。增加了公司未來還本付息的壓力。