一、積極培育具有真正商業動機的多元化市場主體
（一）加快國有商業銀行企業化改革，進一步推進現代企業製度改革
1.從貨幣市場最主要的參與主體——國有商業銀行來看，盡管多年來銀行商業化經營轉軌改革取得了一定的成就，但是目前的我國國有商業銀行仍未能真正實現企業化的經營目標。
從法律角度看，過去我國國有商業銀行產權所屬是全體人民，國家是個虛置主體。這需要一個具體機構作為代理，而代理機構卻不能因行使資本所有權而獲得利益，因為利益是國家的，結果行使所有權的主體缺乏動力去監督代理人的行為，不關心國有資本的增值問題。這樣，能夠真正為保全國有資本保值增值負責的，具有現代意義的委托——代理關係沒有形成，在產權單一的背景條件下，所有者約束出現真空。
因此在這種背景下，我國國有商業銀行在職能上既帶有一定傾向的商業化色彩，又帶有明顯的行政指令性色彩。在經營活動和金融手段的運用上還存在缺乏自我激勵和內在約束的特征。在銀行的資產中，有價證券等信用工具所占比例太小，銀行即便擁有大量閑置資產也不願意參與貨幣市場交易。
國有商業銀行要在貨幣市場上作為參與主體發揮作用，必須以金融深化改革為支點，關鍵在於產權製度改革。這將在更深層次上解決國家與國有商業銀行的產權關係，並進一步相應解決國有商業銀行的商業化經營的自主權問題。因為隻有銀行機構在產權和組織製度上更接近以現代企業製度的形態，國有商業銀行才能在市場經營中更具備理性的行為特征，成為真正的市場主體。
基於這一戰略思想，從2003年開始在國務院的決策下拉開了我國國有商業銀行股份製改革的序幕。從中國銀行和中國建設銀行作為實施股份製改造試點至今，國有商業銀行沿著注資、股份重組、引入戰略投資者、公開上市的改革路徑，將國有獨資商業銀行改建成國家控股的股份製商業銀行，初步建立現代銀行製度。
2003年底，國務院決定通過彙金公司向中國銀行、建設銀行分別注資225億美元。2004年8月，中國銀行股份有限公司掛牌成立。同年9月，中國建設銀行股份有限公司成立。兩家銀行按照建立現代金融企業製度的要求，建立了現代公司治理結構的基本框架。2005年4月，國家通過彙金公司向中國工商銀行注資150億美元，2005年，中國建設銀行引入美國銀行和富登金融作為戰略投資者，兩者持股占建行總股本的比例為13.84%。2005年，中行引入蘇格蘭皇家銀行投資團（含蘇格蘭皇家銀行、李嘉誠基金等）、富登金融（淡馬錫）、瑞士銀行和亞洲開發銀行作為戰略和財務投資者，四者持股占中國銀行總股本的比例為13.91%。2005年10月28日，根據國務院的決定，經中國銀監會批準，中國工商銀行股份有限公司正式成立，2006年1月，中國工商銀行與高盛投資團簽署戰略投資與合作協議，高盛投資團出資37.8億美元購買工行近10%的股份。2008年10月，國務院常務會議原則通過《農業銀行股份製改革實施總體方案》，開始了國有商業銀行股份製改革的“收官之戰”，2008年底，國家通過彙金公司向農行注資190億美元。2009年1月16日，中國農業銀行股份有限公司掛牌成立。
改革前，我國原有的國有商業銀行與現行國有控股商業銀行產權製度的區別在於：銀行經營目標和責任製度的不同。前者的模式下，政府作為資本所有者，也期望銀行經營效益的提高，但國家是整個經濟的管理者，當政府社會目標超過銀行利潤目標時，就需要銀行能承擔更大的社會職責，即便銀行經營虧損，政府也能容忍或從其他方麵給予補償。那麼國有商業銀行由於承擔著社會任務，就算經營不善時，國家也不會讓它關門，結果國家在這種產權製度中承擔了銀行經營的無限責任。
而在改革後的四大商業銀行產權製度中，國家賦予銀行以利潤最大化目標，且不被動地承擔政府職能，使商業銀行成為“自主經營、自負盈虧、自求平衡、自擔風險”的經營實體，同時明確以國有資本量承擔有限責任，這就為銀行經營的政企分開，自我約束提供了基礎。政府通過自己擁有的股權來貫徹自己的意圖，又不幹預銀行的經營，同時由於非國有資本主體的進入，作為以利潤為目標的“經濟人”顯然不願意承擔國家的社會性責任，將會增加銀行經營的利潤壓力，約束其行為的理性化，促成商業銀行貨幣市場真正交易主體的形成。
從改革的具體效果上看，目前四大商業銀行在基本業績、資產質量和風險控製能力等方麵初步有了改善和提高，但是與西方國家市場化程度較高的商業銀行相比，“理性‘經濟人’的特征”還沒有真正形成，這需要今後在銀行的公司治理機製、內控製度、自我約束機製等方麵進一步加快改革的步伐，在發展中加以完善。
2.加快國有企業現代企業製度改革，提高其投資活動的利率彈性，擴大貨幣政策的傳導效應。我國投資利率彈性低的主要原因是國有企業仍然控製著主要的投資資源，投資的軟約束現象仍然存在。在國有企業機製不能得到根本改變的情況下，貨幣政策中利率政策很難對國有企業的投資行為產生足夠的影響。同時，盡管在名義上中央銀行能夠自主地調整對銀行機構的法定存款準備率，但是，現實經濟運行中的超額準備金率卻主要取決於商業銀行、企業（還有社會公眾）等經濟主體的行為。中央銀行要想運用貨幣政策工具達到較理想的調控效果，就必須合理地把握和引導商業銀行、企業等經濟主體的經濟行為和預期變動。
因此，必須盡快推進國有企業改革，調整國有經濟的比重和結構，使國有企業真正作為市場主體通過競爭獲取利潤，使利率工具發揮出對投資的調節作用，提高企業對貨幣政策工具的反應程度。
（二）擴大交易主體的覆蓋麵，培育高效率的中介性機構
除了中央銀行、商業銀行等主體以外，我國應通過增加貨幣市場主體，擴大傳導貨幣政策的影響力。從國外情況來看，發達國家由於貨幣市場在子市場係統、信用工具、市場開放等方麵迅速發展，使市場的參與者不斷增多，包括中央銀行、商業銀行、企業公司、投資機構、政府及其機構、中介參與者，覆蓋麵很廣。市場中的交易價格信號能夠準確反映出資金運用市場中的基本供求關係，中央銀行貨幣政策的調控操作也可以在較短時間內以較快速度、較大幅度地傳導影響出去，從而達到調節目的。（例如，在美國的貨幣市場體係中，由於有了眾多的參與者和各子市場的協調發展使貨幣市場作為一個整體以非常發達的狀態發展著，在反饋市場信息和傳導貨幣政策過程中發揮著重要作用，美聯儲可以在國庫券市場、貼現市場等各個子市場上配套利用不同的信用工具進行公開市場操作，實施貨幣政策操作。）
目前我們可以考慮采用如下措施來擴大貨幣市場交易主體的覆蓋麵：
1.加強非銀行金融機構市場參與主體的培育。盡管這些年來我國的貨幣市場參與主體在不斷增長，但是非銀行金融機構的參與主體規模與發達國家相比，還處於一個發展的初期階段。主要表現在：其一，由於我國同業拆借市場長期以來一直限製非銀行金融機構介入，因此，其貨幣資金交易活動大都是在二級市場和國債回購市場上，交易活動範圍相對集中，難以以一個合格的主體身份全麵介入貨幣市場。其二，同銀行相比，我國非銀行機構所持有金融資產的數量和規模有限，難以滿足日益增長的貨幣需求。世界各國貨幣市場運作的實踐表明，非銀行金融機構在貨幣市場中是一支相當活躍的力量。大力發展非銀行金融機構使其成為貨幣市場主體是金融發展的趨勢之一。
目前美國非銀行金融機構的資產幾乎占其整個金融資產總額的2/3.規模巨大的資產為其介入貨幣市場提供了強大的後盾。更多的主體能夠進入到貨幣市場，一方麵有利於促進市場交易的活躍；另一方麵也直接使中央銀行貨幣政策操作通過貨幣市場更多的參與主體，擴大政策工具傳導的廣度，並通過大規模的市場交易，提高貨幣政策工具在貨幣市場中傳導的效率。
我國加強非銀行金融機構市場參與主體的培育應當注意這些問題：
其一，必須結合中國的實際，有序地發展非銀行金融機構。不能隻求規模速度，不求質量效益。應通過兼並、重組等方式使信托類金融資產優化，規範其業務範圍；理順保險業經營體係，並在控製風險的基礎上求發展；發展財務公司、券商等非銀行機構，將這些非銀行金融機構發展成合格的貨幣市場主體。
其二，為非銀行金融機構發揮作用提供必要的環境條件。目前我國的貨幣市場中銀行機構和非銀行金融機構市場相隔的特征仍然存在，對同業拆借市場中非銀行金融機構介入的限製較多，從長遠發展來看，貨幣市場必須發展成為高度統一開放的市場，應對參與主體公平開放，以提高貨幣市場效率。因此，應逐步取消對非銀行金融機構參與貨幣市場的歧視性政策，為其創造一個公平競爭的環境。
其三，必須加強對非銀行金融機構的管理。中央銀行作為貨幣市場的管理者和主要調控者，必須在法律上、決策上對市場實行有效的幹預，配合我國存款準備金製度與再貼現製度，不斷加強和完善中央銀行的宏觀金融調控職能，使其貨幣市場主體地位逐漸顯現出來。
2.擴大居民參與貨幣市場金融活動的深度和廣度。貨幣市場的發展不僅應當包含金融類機構投資者，還應當包含企業、居民個人，這樣才能保證市場需求的多元化，擴大貨幣政策操作對宏觀經濟的輻射麵。當前，應通過調整居民個人的資產負債結構，擴大居民參與貨幣市場金融活動的深度和廣度，增加居民貨幣收支活動的利率彈性，改變居民金融資產過度集中於銀行儲蓄的局麵。
具體說來，可以借鑒國外發展貨幣市場基金的做法，加速發展我國的貨幣市場基金。基金作為機構投資者一方麵與貨幣市場金融機構直接交易，另一方麵又與眾多的中小投資者、企業、個人等直接交易，能夠促進貨幣市場規模和影響範圍，增大對貨幣政策工具的作用效力。
美國的首隻貨幣市場共同基金——儲備基金（MMMFS）作為銀行存款的一個替代物創建於1971年。在這之前，很多投資者因為有最低交易金額的限製而無法進入貨幣市場。（投資者要有10萬美元以上的資金才能投資商業票據和大額可轉讓存單）而MMMFS的出現為普通投資者提供了參與市場投資的機會。經過30多年的發展，到2001年3月，根據美國ICI基金年會的統計，美國共有應稅基金999隻，資產總額14783.3億美元；免稅基金477隻，資產總額5643億美元。截至2005年3月，全球貨幣市場基金管理資產規模3.26萬億美元，占全球開放式基金管理資產規模的20.21%，而美國貨幣市場基金管理資產規模就占了全球貨幣市場基金資產的60%。貨幣市場基金無論在數量、規模、多樣化及活躍程度、貨幣市場的影響力等方麵都達到了很高的水平。
我國首隻貨幣市場基金成立於2003年底，2004年國內貨幣市場基金規模就已突破1000億元人民幣，到2009年上半年國內貨幣市場基金數量達到了56隻，發展較為迅速。但是我國市場的成熟程度在很大程度上製約了我國貨幣市場基金業的進一步發展：貨幣市場基金可以選擇的投資範圍和規模較小，商業票據目前市場規模太小，市場交投很不活躍，貨幣市場基金投資組合缺乏多樣性。更為重要的是，2006年我國貨幣市場基金規模為2000億元，僅占當年貨幣市場交易總規模（529239.9億元）的3，市場影響力很小。有鑒於此，大力發展我國的貨幣市場基金將是今後我國活躍貨幣市場發展的一個趨勢。