和資本結構
“天下沒有免費的午餐”。借銀行的錢要付利息，使用股東的錢要支付股利，一名具有時尚理財觀念的經理人應當將資金成本觀念牢記於心，運用成本管理的策略去思考問題，熟悉各種資金成本的構造，選擇綜合成本最低的資本來推動企業運轉，開源節流，實現企業效益最大化。
目標
本章結束之後，你應能夠：
※測算各種資金使用成本
※做出邊際資金成本決策
※結合自身特點設計最佳資本結構
※掌握運用資金杠杆
第一節 資金成本決策
△內容提要
1.資金成本的含義
2.個別資金成本分析
3.綜合資金成本的計算
4.邊際資金成本決策
△關鍵詞語
資金成本綜合資金成本邊際資金成本
一、資金成本的意義和作用
（一）使用資金要支付成本
使用資金當然要支付一定的成本。借銀行的錢要支付利息，使用股東的錢要支付股利，這其實很容易理解。但不少經理人卻常常不把這稱為資金成本，不把其作成本看待，因而不能有效地進行資金成本控製。
（二）資金成本的概念
資金成本是指企業籌集和使用資金必須支付的各種費用。
資金成本包括兩部分：用資費用，如支付的股利、利息等；籌資費用，如手續費、傭金、證券發行費等。
資金成本在財務管理中常以比率的形式出現，通常表示為用資費用與實際籌得資金的比率，而實際籌得資金則是籌資數額減除籌資費用的差額。
通用公式：
資金成本=每年的用資費用籌資數額-籌資費用
（三）資金成本在理財活動中的影響
1.對籌資活動的影響
（1）影響企業籌資總額：總額越大，成本越高，企業承擔成本能力有限，因此籌資總額也有限。
（2）影響籌資來源與籌資方式的選擇：不同的籌資來源和籌資方式有不同的資金成本和風險。
（3）影響最優資金結構的形成：最優資金結構就是風險一定情況下，使企業的綜合資本成本最低的各種籌資方式的組成結構。
2.對投資活動的影響
（1）影響投資收益率的確定：內部收益率低於資金成本時，投資項目不可行。
（2）影響投資指標評價：采用淨現值指標評價投資項目時，通常利用資產成本做為貼現率。
二、資金成本的應用決策
（一）個別資金成本分析
負債資金成本：銀行借款成本，債券成本。
權益資金成本：優先股成本，普通股成本，留存收益成本。
1.銀行借款成本
銀行借款的費用支出包括利息和手續費，又因為這些支出在會計中計入財務費用，因此可在稅前利潤中扣除，具有減稅效應，又稱稅收檔板。
銀行借款成本計算公式：
KL=I（1-T）L（1-f）=i？L（1-T）L（1-f）
式中：KL――銀行借款成本；
I――銀行借款年利息；
L――銀行借款籌資總額；
T――所得稅稅率；
i――銀行借款利息率；
f――銀行借款籌資費率。
2.債券成本
發行債券程序繁雜，因此它的籌資費用一般較高，通常包括申請費、注冊費、印刷費、傭金等，當然債券利息也歸入成本之列。由於債券成本中的利息在稅前支付，同樣具有減稅效應。
債券成本計算公式：
KB=I（1-T）B0（1-f）=B？i（1-T）
B0（1-f）
式中：Kb――債券成本；
I――債券每年支付的利息；
T――所得稅稅率；
B――債券麵值；
i――債券票麵利息率；
B0――債券籌資額，按發行價格確定；
f――債券籌資費率。
“例”華勝股份有限公司發行債券融資，總麵值1500萬元，期限10年，票麵利率為10%，每年付息一次，籌資費用率為3%，所得稅稅率為33%，等價發行，求債券成本？
KB=B？i（1-T）B0（1-f）
1500.10%（1-33%）1500（1-3%）×100%≈6.91%
所以，華勝公司的債券成本為6.91%。
3.優先股成本
企業發行優先股，應支付定期股利和籌資費用，但因支付股利是稅後利潤的分配，因此不具有減稅效應。
優先股成本計算公式：
KP=DP0（1-f）
式中：KP――優先股成本；
D――優先股每年的股利；
P0――發行優先股總額；
f――優先股籌資費用率。
“例”華勝股份有限公司發行優先股200萬元，每年固定股利率為10%，籌資費用率為3%，試計算其優先股成本。
KP=Dp0（1-f）
200×10%200×（1-3%）≈10.31%
所以，華勝公司的優先股成本為10.31%。
4.普通股成本
在實際中常假設股票股利固定不變，則可視為永續年金。
普通股成本簡化公式Ⅰ：
Ks=DV0（1-f）
式中：Ks――普通股成本；
D――每年固定股利；
V0――普通股金額，按發行價計算；
f――普通股籌資費率。
我們雖假定股利固定不變，但許多公司股利都是呈增長趨勢，因此我們可在原簡化公式後附加股利年增長率。
普通股成本簡化公式Ⅱ：
Ks=D1V0（1-f）+g
式中D1為第一年股利。
“例”華勝公司發行普通股融資，每股發行價100元，籌資費用率為6%，第一年末發放股利10元，公司股利年增長率為5%，試計算華勝公司普通股成本？
KS=D1V0（1-f）+g
10100×（1-6%）+5%≈15.64%