另外一大部分資金流進了以房地產為主的資產市場（其他如近年來的黃金市場）。遠高於社會平均利潤率的房地產市場，對資本有著天然的吸引力。央行增發的貨幣經由銀行信貸等途徑，以各種方式湧入房地產市場，為房價上漲準備了充足到幾乎是源源不斷的彈藥。
超發貨幣被高速增長的中國房地產市場吸收，沒有擴散到其他消費品市場，這是中國商品房的幸運，也是未及購房者的不幸；這是中國消費者物價指數的幸運，也是低收入者的不幸。超發貨幣推動中國房價上漲，是對弗裏德曼那句名言的最好注腳。
我同意李迅雷在《貨幣泛濫之下投資如何跑贏M2》一文中的判斷：過去10年最大的贏家是房地產投資者。全國房價10年平均累計漲幅超過500%，一些東部沿海城市的漲幅則更驚人，如上海、深圳、杭州、北京等估計達6～8倍。而隨著房價的暴漲，如今有能力買房，尤其買多套房的，都是高收入階層，房價的上漲更加快速地增加了他們的財富，從而也迅速增大了貧富之間固有的差距。因此，從社會整體財富的分配來看，貨幣超發及其帶來的資產價格膨脹（泡沫），本質上是少數人對多數人財富的剝奪。
更令人悲傷的是，當通脹來臨，當我們身處膨脹的資產泡沫之中，“市場上某些群體的收入沒有上升，卻要為一些商品支付更高的價格”。路德維希？馮？米塞斯1938年說的這句話，對2011年中國眾多的工薪階層仍然適用。
央行貨幣政策委員會委員、清華大學中國與世界經濟研究中心主任李稻葵教授2010年11月2日在“2010新浪金麒麟論壇”上說，“貨幣供應超量將導致資產價格過快上漲，形成泡沫，一旦形成的泡沫突然間破裂，會帶來一係列家庭、投資者、金融機構、企業等方方麵麵的資產負債表問題”。因此，宏觀經濟應該關注甚至控製資產價格。
弗裏德曼在《自由選擇》一書裏說，“治理通貨膨脹隻有一種可行的方法，即放慢貨幣量增長速度”。這句格言已被各主要經濟體的央行接受，管理和防範通貨膨脹已是其貨幣政策的主要任務。但資產價格是否也主要通過貨幣政策來治理和管理？尤其是，當資產價格出現泡沫時，貨幣政策是否應著眼於控製甚至刺破之？
貨幣政策若大幅緊縮，房價泡沫就必然破滅？
銀河證券首席經濟學家左小蕾2010年10月30日在去威海參加某個論壇的路上，對我們談起了房地產價格泡沫破滅的典型軌跡。發達國家如美國、日本，歐洲國家如瑞典，發展中國家如泰國，房價都經過了10年的長期上漲後，再有3年的加速上漲，隨後，泡沫破滅，房地產市場陷入蕭條，並將整個經濟卷進危機。不過，左小蕾所說的房地產泡沫破滅的“10＋3”曲線，我沒有找到準確的實證論文。
左小蕾提出，1998～2008年，中國房價經曆了10年的上漲，2009年開始加速上漲。如果任其上漲，那麼，2012年房地產市場全麵崩潰並非聳人聽聞。房價的上漲，如果前10年無法控製，那麼後3年加速階段則必須采取堅決措施予以控製。
“這個規律，發達國家證明了，發展中國家證明了，歐美國家證明了，亞洲國家證明了，為什麼唯獨中國可以置身事外？”左小蕾說。她不僅讚成政府嚴厲調控樓市，而且讚成貨幣政策轉向。
2010年10月20日的加息，已被一批經濟學家視為貨幣政策轉向的某種信號。12月10日至12日中央經濟工作會議召開，適度寬鬆的貨幣政策被穩健的貨幣政策取代。我國的貨幣政策由反危機狀態回歸到常態水平。
貨幣政策“回歸常態”，體現在M2將會是怎樣的增長目標？2010年3月5日《政府工作報告》提出，2010年我國廣義貨幣Ｍ2增長目標為17%左右，新增人民幣貸款75萬億元左右。但是，實際執行的結果是，2010年全年，全部金融機構本外幣各項貸款新增836萬億元，其中，人民幣各項貸款新增795萬億元，M2增長197%。