美國要求中國采取釘住一籃子貨幣，直至完全浮動的彙率製度。這種要求是模糊而令人費解的。在彙率製度的光譜上，釘住一籃子貨幣的彙率製度更接近固定彙率製度這一極，而完全浮動的彙率製度則是在另外一極。中國2005年彙率改革的時候稱將以一籃子貨幣為參考，這是因為公開貨幣籃子的構成，以透明化的方式釘住一籃子貨幣是非常困難的。根據國際貨幣基金組織的統計，在1973～1999年，曾經有48個國家先後宣布采用釘住透明的一籃子貨幣的彙率製度，但是大部分國家連續釘住的時間都不超過5年，平均的掛鉤成功率隻有49%。20世紀70年代，美國單方麵廢除了美元和黃金掛鉤的承諾之後，國際金融體係進入沒有統一國際規則的後布雷頓森林體係，各國隻能按照本國的國情選擇適宜的彙率製度。中國當前能夠選擇的彙率製度隻能是過渡性的，未來的發展方向是逐漸擴大靈活性。
中美戰略對話機製是一個非常具有建設性的創新，其目的應該是消除雙方的誤解，確立具有戰略意義的目標，最大化兩國間的合作收益。將彙率問題放在日程表中的優先地位是不妥當的。要求中國在較短的時期內完成長期的目標也是不現實的。彙率問題的政治化會變成中美之間一個打不開的死結，當兩國糾纏在這個打不開的死結上時，更重要的議題將被忽視，政治的短視會導致合作機會的喪失。
冰箱裏的人民幣彙率
很久沒有聽到國際上要求人民幣升值的聲音了。美國金融危機爆發之後，我們的耳根一下子清淨了起來。美國財政部和美聯儲變得非常客氣，而且相當克製，國際貨幣基金組織也不再玩弄彙率“根本性失衡”這個含混不清的概念了。難道國際上要求人民幣升值的言論塵埃落定了？
且慢，我們注意到，美國總統奧巴馬在2009年9月底的20國集團匹茲堡峰會上把全球經濟失衡與再平衡列為重點議題，弦外之音無非是指責人民幣低估。在2009年10月初的7國集團財長和央行行長會議上，久違的要求人民幣升值的老調又重彈了。盡管在2009年10月15日公布的《國際經濟和彙率政策報告》中，美國財政部小心翼翼地避免把中國列為“彙率操縱國”，但美國的全美製造商協會等利益集團仍在緊鑼密鼓地向美國政府施加壓力。遭受金融危機打擊之後，盡管美國政府出台了擴張性的財政和貨幣政策試圖刺激經濟增長，但投資和消費始終沒有起色，失業率居高不下。在這一背景下，淨出口成為拯救美國經濟的一根稻草。2008年淨出口為美國GDP增長貢獻了1.2個百分點，2009年第一、二季度分別貢獻2.64和1.60個百分點。為了進一步刺激本國的出口，美國非常迫切地希望其他貨幣升值。今後，美國將會步步緊逼，施加對人民幣升值的壓力。
從中國的國內形勢來看，升值的壓力也不期而至。自2005年7月啟動人民幣彙改以來，截至2008年第二季度，人民幣對美元名義彙率升值超過20%。然而，從2008年下半年開始，人民幣彙率的升值趨勢突然停止，並轉而回歸事實上的釘住美元的彙率製度。2008年下半年，人民幣的有效彙率隨著美元的逆市反彈而繼續升值。進入2009年後，人民幣有效彙率隨著美元的下挫而有所貶值。
麵對國際上和國內的升值壓力，人民幣彙率政策可以有三種選擇。第一種是一次性地實行較大幅度的升值。比如人民幣在一次性對美元升值15%之後，宣布在一段時間之內維持彙率不變。這種措施的好處是能夠較好地打消市場上的升值預期。緩慢的升值會加劇升值預期，升值預期會導致熱錢流入。人民幣彙率改革的原本用意是希望借彙率的浮動，力保貨幣政策的自主性，但2005年小幅度升值的效果恰恰造成了貨幣政策的被動。緩慢升值強化了市場上的升值預期，大量國外資金流入中國，導致國內的流動性泛濫，並引發了2006年和2007年的股市﹑樓市暴漲。不過，考慮到當前出口複蘇乏力，政府采取一次性大幅度升值的可能性微乎其微。