希臘如何製定緊縮政策也許會成為決定性因素。在雅典發生這場動蕩後，歐洲峰會於2011年11月達成的救市協議充分的證實了這一點。假設這個協議能起作用，假設由私人債權人持有的債券麵值減少一半，能夠使希臘沉重的債務負擔不再增加（要不然，債務占GDP的比例將從2011年的162%增加到2012年的182%），這個數據至少得等到2020年才能下降到120%，但這仍然十分危險。2012年對希臘來說將是異常困難的一年：經濟衰退仍將持續，過去三年的衰退已使得國內生產總值一共降低12%。希臘仍有必要繼續減少國內成本開支，所以要通過保持競爭力來應對苛刻的歐元，這一任務仍然十分艱巨。
國內發生經濟危機，加上社會愈加動蕩，希臘民族主義情緒將不斷高漲，這可能會導致希臘發生更嚴重的債務違約，從而引發其退出歐元區。支持希臘退出的人也許可以借鑒阿根廷的經驗。阿根廷在實施了十年的貨幣美元化後，發生了嚴重的債務違約，2001-2002年期間本國貨幣貶值。在經曆了一次反複後，2003年（脫離美元化後的）阿根廷經濟增長9%，並一直保持著這個速率增長，直到2008至2009年度發生了金融危機和經濟衰退。
但跟阿根廷比起來，希臘短期內受到的損害將會嚴重得多，它也不可能像阿根廷那樣從物價上漲中受益。任何要脫離歐元區的跡象（這意味著國內貸款和存款將以新的希臘貨幣德拉克馬結算）都會使國內原本並不快地取款速度（2011年上半年下降了十分之一）變成大規模的取款，從而導致整個銀行係統崩潰。由於德拉馬克兌歐元彙率下降，境外的持債數將猛漲。政府可以通過把債券以德拉克馬的形式重新發行來自救，但是由於對外合同而以歐元方式欠債的企業還是會很危險，這將導致它們發生債務違約或者破產。
雪上加霜的是，希臘也許會被逐出歐盟。加入到歐元區注定是一條不歸路：這是你永遠無法擺脫的“加州旅館”。鑒於歐洲條約沒有製定出某個國家退出歐元區的條款，有律師堅持認為任何國家退出都意味著，他們要同時退出歐盟。盡管可以通過政治活動使出這張王牌，但如果氣急敗壞地退出，將有可能得不到一個友善的解決方案。希臘不僅僅會失去來自歐元預算的局域支持資金，更重要的是還可能會失去進入到歐洲統一市場的權利，再加上德拉馬克的貶值，其競爭力將大大削弱。
這就是希臘所陷入的困境。2012年將發生更重大的危機，即希臘退出會使整個歐元區處於無法承受的壓力之下。在其他岌岌可危的經濟體內，存款人很可能會出於恐懼而取出存款。如果這隻是發生在愛爾蘭和葡萄牙這樣的小經濟體，尚可承受；但是如果發上在意大利和西班牙這樣的大國，那就無法想象了；法國銀行屆時也將處於威脅之中。原則上歐洲央行能以其大量的現金應對取款人群，但是這將帶來政治上的爭議，如果所有國家都退出了歐元區，那麼將可能發生大規模的損失，削弱人們的信心。
人們擔心解體會引發債務違約，銀行破產，經濟崩潰，更別說會導致歐洲有關“一個前所未有的緊密的聯盟”的理念破滅--這是歐洲領導者最終會設法擺脫危機的最大理由，但可能會發生意外。即使政策管用，不確定因素還是會破壞歐元區經濟。
歐元危機：銀行麵臨“多米諾骨牌”效應
【標簽】擠兌 信貸緊縮 倒閉 融資 “流動性互換”
歐洲銀行融資渠道接二連三地關閉，大門哐啷之聲幾近可聞。之所以出現這樣的結果，是由於歐洲政府債券市場遭到非常明顯的擠兌。這場擠兌已經蔓延至歐元區腹地：德國最新的國債拍賣未能獲得全額認購，從而導致國債價格下滑（這也使得德國央行承購了本次發行數量的39%）。