正文 第30章 敵意收購與反收購(2)(2 / 3)

當然毒丸計劃最大的問題在於管理者和公司股東之間會產生利益衝突。雖然毒丸計劃阻止了敵意收購,維護了管理層的利益,但是管理層的利益和股東利益很多時候不一致,公司股價下跌,失去收購溢價,引起訴訟,挫傷公司元氣,股東對這些不會滿意。一般把毒丸計劃分為負債毒丸計劃、股權毒丸計劃和人員毒丸計劃。

(1)負債毒丸計劃

負債毒丸計劃是指企業一旦遇到敵意收購時,自動增加自己的負債,通過突然增加的沉重負債,增加收購本公司成本,降低企業對收購企業的吸引力。負債毒丸的主要條款是毒藥條款,即企業在發行債券或者借貸的時候與債權人訂立毒藥條款,約定在公司遭遇敵意收購時,債權人有權提前贖回債券,清償貸款或者將債券轉化成公司的股票。

負債毒丸的效果在於,債權人根據毒藥條款將債券換成股票後就稀釋了敵意收購者的持股比例,增加了收購風險。如果債權人要求立即贖回債券或償還貸款,也會增加敵意收購者的資金壓力,迫使其出現支付不能,放棄收購。

很明顯,負債毒丸計劃對債權人是非常有利的,保證他們以優惠條件贖回債券、收回貸款或實施債轉股,有利於企業債券的發行和融資,而且負債毒丸計劃對敵意收購者的殺傷力也很大。

(2)股權毒丸計劃

股權毒丸計劃是指目標企業一旦遇到敵意收購時,股東有權根據以前的約定低價購買新企業的股票或將自己手中的股票以高價出售給新企業。

股權毒丸計劃又可分為股權彈出計劃和股權彈入計劃:

股權彈出計劃是指企業遭遇敵意收購時,目標企業的股東可以低價購買或者將所持優先股優惠轉為新企業普通股票。比如根據公司章程,一旦遭遇敵意收購,目標企業股東有權以市價一半的價格購買新企業股票或者將持有的優先股換取新企業兩倍的股票。

股權彈入計劃是指企業遭遇敵意收購時,股東可以高價將自己的股份出售給新企業,與彈出計劃相反。比如根據公司章程,一旦發生敵意收購,股東有權以市價兩倍的價格將自己持有的股份出售給新企業。

股權彈入計劃主要是為了稀釋收購者的股權,增加其控製的難度,而股權彈出計劃是為了增加收購成本,給敵意收購方帶來資金上的壓力。

(3)人員毒丸計劃

人員毒丸計劃是指目標企業的管理者共同簽署協議,要求敵意收購者必須保證他們的某些特殊要求,否則將集體辭職。

根據人員毒丸計劃,如果在企業被敵意收購之後,有一個高管被解雇、免職或者待遇降低,或者其事前約定的要求不能得到滿足,則所有的高管都將辭職。高管辭職會對企業的經營管理造成混亂,而滿足高管們的要求可能要付出很高的代價,這就會迫使敵意收購者放棄收購。

人員毒丸計劃增加了並購整合的難度和成本,而且有效保護了企業管理者的利益。人員毒丸計劃的效果如何除了和管理者之間協議的製定有關,也和目標企業管理者的能力和管理水平有關。如果目標企業的管理者能力一般,企業管理水平不高,收購方也許並不會在乎他們離開,這時,人員毒丸計劃的效果就一般。

2.降落傘計劃

降落傘計劃是指公司章程事先設定敵意收購後,新企業需要向辭退的員工支付巨額補償金的策略。降落傘計劃可以保證目標企業的員工利益不會因為敵意收購而受影響,同時也在一定程度上增加了敵意收購的收購成本。降落傘計劃一般有效期為一年,一次性支付,不論是辭退,還是主動辭職都會生效。

降落傘計劃包括金降落傘計劃、銀降落傘計劃和錫降落傘計劃。

(1)金降落傘計劃

金降落傘計劃是指敵意收購後需要向目標企業高級管理人員支付高額補償金的規定。之所以稱為金降落傘,主要是因為給前高管們的報酬是非常豐厚的,保證辭退的高管們能夠平穩地退下來。金降落傘一般由目標企業的董事會事先通過協議,約定一旦企業遭遇敵意收購,企業高管被解雇,必須一次性支付巨額解職費用、股票選擇權收入或者是額外的津貼。不同企業管理人員的補償金額可以根據其職階、貢獻和資曆而有所不同。

(2)銀降落傘計劃

銀降落傘計劃是指向企業的中層管理者提供解雇保證金,其實施方式和金降落傘計劃大致相同,事先約定企業遭受敵意收購後,應對中層管理者給予一定的補償,隻是補償額度比金降落傘計劃要低。