從國際金融的視角看影響油價的傳導機製
經濟研究
作者：賈思思
石油作為最重要的能源資源，是最重要的國際貿易商品。隨著外彙市場和金融衍生品市場的發展，石油的金融屬性對油價波動的影響也越來越明顯。本文將從國際金融的視角來探討油價波動的傳導機製。
一、從外彙市場看油價的波動
美元作為國際石油交易的結算貨幣，從外彙市場上來看，美元的價值必然是影響油價的主要因素。石油美元的產生更是加大了美元彙率的不穩定性，從而也引起了油價的動蕩。上世紀70年代中期石油價格大幅度提高，石油輸出國的石油收入增加，這部分收入扣除用於發展本國經濟和國內其他支出後的盈餘資金就形成了石油美元，有些觀點認為產油國的全部石油收入都是石油美元，石油美元的規模已達到8000億-10000億，進而在國際資本市場上發揮重要作用。
石油美元巨大的規模使得它的去向會影響油價的走勢。近些年，石油美元在呈現回流的主趨勢下也有去向多元化的形式，主要表現在：
1，石油出口國主要使用石油美元投向倫敦、華爾街等國際金融市場，通過購買這些國家政府證券、股權等衍生金融工具，石油美元成為了重要的投資力量，從而在回來了市場影響著美元彙率，進而對油價的變動產生影響；
2，石油美元主要流向美國，但是近些年，新興市場國家和地區成為了石油美元的另一個主要的投資地區，其中對亞洲地區的房地產、金融和基礎設施的投資是石油美元投資的主要領域，石油美元的地位有所減弱，石油歐元的重要性不斷體現，這就從彙率市場上來講，呈現出多種貨幣共同作用於油價的形勢。
雖然彙率市場對油價的影響呈現多國家貨幣彙率共同對油價產生影響的形勢，但是，由於各國經濟結構和對石油需求的不同，影響也是不同的。下麵以美元、歐元、人民幣為例，來分析不同國家彙率變動對油價的影響。
首先來看美元，上文已經提到，現如今美元仍然是國際石油交易的計價貨幣，若美元發生貶值，以美元計價的國際原油價格必然會出現走高的趨勢，另外，美元貶值又會使產油國的石油收入減少，它們會通過提高石油價格來彌補美元貶值引起的利潤損失，再者美元貶值又會引起大量投機資金進入石油期貨市場，從而進一步推高油價。
相反，若美元升值將會使得國際原油價格下降。然後來看歐元，歐元和美元都是國際重要的結算貨幣，若歐元貶值，那麼以歐元計價的石油價格就會上升，而歐元兌美元貶值又會使以美元計價的石油價格相對下降，相反，強勢的歐元可以消弱美元貶值引起的油價上升。
因此，歐元彙率可以減弱美元彙率對油價的影響。最後來看人民幣對油價的影響，我國2005 年7 月21 日，宣布實行以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調節、有管理的人民幣浮動彙率製度。
之後，人民幣彙率就呈上升趨勢，人民幣走高增強了我們石油進口的購買力，但是人們對石油的需求不會立刻做出反應，是存在石油需求剛性的，加上我國的石油消費量在世界石油消費量中隻占微小的一部分，因此，人民幣的升值很難在短期內對油價產生影響，即使在長期，也不會推動油價上升，因為長期中，人民幣目前的升值對我國經濟是有負麵影響的，會是我國產品的出口減少，進而使對石油的需求減少。