企業並購中的融資方式選擇研究
會計與金融
作者：鄒娟
【摘要】融資方式的選擇是並購成功與否的關鍵環節，本文以吉利並購沃爾沃為例進行融資方式分析，得出吉利公司選擇資深投行作為顧問，並采取了靈活多樣的融資組合，為後續整合與經營的順利進行打下堅實基礎這一結論。本文旨在為我國企業並購投資中正確選擇融資方式提供有益的經驗。
【關鍵詞】並購融資，影響因素，吉利並購沃爾沃
引言：在金融危機後全球經濟蕭條，歐洲資產普遍貶值，我國企業跨國並購意願強烈。並購融資作為並購中關鍵的一環，決定了並購的成敗及效益，融資方式的選擇和安排又是融資的核心並對企業日後經營整合和戰略製定與實施有著深遠的影響。
一、並購中融資方式選擇的影響因素
（一）企業並購動機：企業並購的根本動機都是為了獲得收益，但是收益的來源分為兩種：（1）配置型並購：收益來源於目標企業被並購後引起的資產使用效率的提高。企業通過並購產生協同效應、規模經濟等結果。融資方式上並購企業應選擇穩重地長期融資。（2）利益型並購：收益來源於某些財務效應，並購企業不關心目標企業在並購後的經營，在進行融資時會采取冒險型的融資政策。
（二）並購企業自身資本結構和風險態度：並購企業自身的資本結構將決定企業的進一步融資的方向。這表現在融資方式和期限結構兩個方麵。如果企業杠杆率已經很高，應盡量采用權益融資等不增加企業負債的融資方式；並購企業如果短期資金充裕，而長期負債較多，則相應地在並購中應盡量避免長期性的債務安排。並購企業的風險態度也決定其並購融資策略。風險偏好型企業會采取積極型的融資政策；風險厭惡型企業則采取保守型融資策略，；中立型則采用長期融資的方式來籌措資金。
（三）並購付款方式：企業並購價款的支付方式主要有現金收購、股票收購和綜合證券收購。不同的支付方式對並購融資提出了不同的要求。
（四）資本市場的完善程度：是否有完善而成熟的資本市場也是影響並購融資的一個重要因素。融資方式的多樣化以及融資成本的降低都是有賴於資本市場的成熟。
二、案例分析：吉利並購沃爾沃的融資選擇
（一）並購雙方概況。2007年5月，吉利控股提出進行戰略轉型，通過並購獲得品牌提升。2009年吉利控股成功收購了澳大利亞DSI自動變速器公司，收購沃爾沃是其長期戰略發展的一部分。而福特在巨虧下，亟需現金流以度過危機。金融危機爆發後，福特汽車境況每況愈下，經評估，福特宣布出售沃爾沃汽車公司，並且標出了60億美元的售價，約合人民幣412.4億。
（二）吉利並購融資方式
1.國內融資：首先吉利從國內的銀行得到了為期5年，將近10億美元的貸款。其中國家開發銀行和成都銀行分別提供20億和10億人民幣貸款，另外還有中國銀行浙江分行、建行倫敦分行承諾的為吉利提供的貸款。其次，吉利還在國內和瑞典分別成立了兩個特殊目的公司。最後國內權益融資確定為吉利、大慶國資和上海嘉爾沃出資，出資額分別為人民幣41億元、30億、10億，分別占比51%，37%和12%。吉利以15億美元完成並購交割，其中11億美元來自特殊目的公司融資平台。