牛市，是真的嗎？
財勢
作者：縹緲
The Bull Is Coming？
2014年的A股，走出了一波非常完美的指數化行情，但，這是真的牛市嗎？
近期全球資本市場關注的大事件有二：一是美元暴漲，原油暴跌；二是A股市場突然走出了一輪“井噴行情”。
本輪行情的標誌性突破，出現在2014年12月初，A股在短短的20個交易日，日成交放大到了1.28萬億元，這個成交量，已經創出了人類曆史上最高的股票現貨的單日成交，以至於全球的金融機構，無不目瞪口呆，相當於A股可能在25個交易日，全部換手一遍，單日的換手率接近4%（A股滬深兩市的總市值，約為33萬億元）。
伴隨市場的放量，滬深300指數的漲幅約為38%，指數漲了900多點；上證指數從2460點，漲到了3091點，漲幅26%，漲了631點。
A股的行情，曆來以來勢洶猛而著稱，“不飛則已，一飛衝天；不鳴則已，一鳴驚人”，任你怎麼形容都不為過。
事實上，自上海股市於1990年12月開盤的96點，到2014年12月9日的3091點，A股的漲幅，全都是在三次牛市行情之內完成的。這三次行情是“518行情”（大盤股革命，短線漲幅1200點）、“519行情”（政策市，兩年的漲幅1200點）、“股改行情”（股票全流通，三年的漲幅5100點），如果將這三次行情的絕對漲幅加起來，總計7500點。而本輪股市“井噴”之前的啟動點位，上證隻有2500點，兩者相差為5000點。一個A股的投資者，如果你沒能參與過這三次行情，那麼你在其他任何時段進場（投資股票現貨），你都不易賺錢，當然這是按指數計算的結果。
A股另一個特點就是追漲殺跌，漲時“大象飛上九重天”，跌時“一根稻草也能壓死駱駝”；漲時漲得“順暢無比”，跌時跌得“無比順暢”，暴漲之後是暴跌，暴跌之後還是暴跌；A股的這個“特點”，在2014年11月下旬發生的、所謂“第四次井噴行情”的“第一階段”，體現得一如既往。
為什麼A股總是如此？事實上，對於A股的這種現象，筆者通常會用《博弈論》曾經舉出的“智豬博弈”來解釋，結論大體有四：
1.“等待優於行動”；“小豬”的最優選擇就是“等待”，耐心等待“大豬拱槽”；用近年更流行的話說，“鑽風口”，不如“等風來”。
2.“大豬”不動，“小豬”就不能動；“大豬”一動，“小豬”就不能不動，因為下一次“大豬”拱槽的時間，完全不能預期。
3.股市“智豬博弈”遊戲的主導者，說到底是“大豬”，而且最後出手的，忍受不了熊市的長期煎熬的，說到底也是“大豬”。
4.隻要有行情，就不愁沒有跟風者，不但A股如此，其實各國的資本市場均是如此。
與境外市場比較，A股市場的主要特征在於，它始終沒有脫離過“散戶市場”的總體框架，其特征：一是機構與散戶同場交易，而且二者實力懸殊；二是國內25年來，隻開放了兩間實時交易的股票現貨市場，上海一家、深圳一家，由於市場管製的權利地控製在政府主管機構手中，導致過億的賬戶同場交易，資金非常容易聚焦；三是每當市場被激活之後，資金就會不斷進場，“因為上漲，所以上漲”的“單向循環”就被啟動了。
目前，我們不管最初的起因是什麼，隻有一個現實大家必須看到，這就是資金從四麵八方彙集到了股市，場內機構已經賺得了遠超年初預期的收益，而且，後續資金可能還有更多。
據瑞銀證券預計，未來3個月內，還將有1.3萬億新增資金入市，達到A股流通市值的10.7%；按照高盛的估算，2015年內地房地產投機需求將從2014年的12%下降到3%，假設其中60%轉入股市，約為4000億元。
但真正的問題是，這一輪牛市，到底能走多遠？
2014年的A股，走出了一波非常完美的指數化行情，但距離真正的牛市還早，更談不上瘋牛；而這一波指數化行情，是從“吃飯行情”轉化過來的，絕不能與“519行情”相提並論。