正文 第10章 索羅斯的基金投資理論(3 / 3)

第二,是否擁有強大的實力。投資者在選擇基金管理公司的時候要考慮公司是否擁有深厚的金融背景、實力雄厚的股東,因為隻有這樣的基金公司才可以獲得一個比較好的運營和發展平台,才可以在資訊十分發達的市場中獲得更多的超額利潤。尤其是基金經理人的投資經驗和業務素質、管理方法及信托人、會計師、核算師的資曆和經驗都會對基金的業績表現產生重大影響。所以,挑選基金公司時,選擇大投資機構或金融機構管理的基金較有保障。

索羅斯很注重公司的團隊管理,因為是否具有團隊精神會影響到公司的實力。他在與羅傑斯共事期間,為了適應基金的高速成長狀況,在組建管理團隊時,就提出了一個“三階段的策略”。

第三,基金管理公司的持久發展力。一個基金管理公司是否具有持久的發展能力對投資者有很大的影響。基金投資屬於長期性投資,因此基金管理公司必須能夠存在5年以上。怎樣判斷一個公司能否存在這樣長的時間呢?這就需要投資者對這個基金管理公司的背景,包括所有製結構、大股東名單、成立的重大新聞背景、以前的財務狀況、成長速度、曆史記錄及組成人員等因素進行綜合分析和考查。

第四,業績是否突出。基金公司以往的業績在一定程度上和一定時期內反映了基金管理公司的經營人員的業務素質、管理水平、分析預測能力的高低。所以,在比較基金管理公司的時候,可以對基金管理公司以往管理過的其他基金的業績進行考查。如果此公司以往的基金業績較差,則說明此公司的經營管理能力較弱,這樣的公司隻能給投資者帶來較低的投資回報,甚至還有可能給投資者帶來虧損;如果此管理公司有著較好的曆史基金業績,說明該管理公司的經營管理能力較強,能夠保證基金淨值的持續增長,保持基金份額的穩定,會給投資者帶來較高的投資收益,值得選擇。

衡量基金公司的經營業績狀況的指標最通用的是投資報酬率的高低。其計算公式為,投資報酬率=(期末淨資產價值-期初淨資產價值)/期初淨資產價值。投資報酬率越高,投資者贏得的利潤越大。

第五,實戰經驗是否豐富。一流的投資分析人員是一個好的基金管理公司必備的,這是投資者判斷一個公司的基金管理能力及持續性的判斷依據。投資分析人員一般都擁有足夠的理論知識儲備、較強的思考能力和豐富的實戰經驗,能夠將理論與實踐很好地結合起來。這對投資者的盈利狀況來說是很重要的一點。因為一個人可在三四年的時間內學到有關股票的85%的知識,但是要掌握剩下的15%可能要花費一個人20年的時間。因為這15%的知識在很大程度上是在實戰中不斷積累起來的,如果一個分析師的從業時間較短,就不可能擁有這15%的知識。

索羅斯在1982年為他的基金尋找接班人的時候就非常注重對他們理論知識和實戰經驗的考查。那時,索羅斯與羅傑斯分手還不久,他的基金也正逐漸從1981年的失敗中恢複過來。

經過長期的比較,索羅斯最終將目標定在了33歲的馬奎支身上。

當時的馬奎支經營著明尼亞波利斯一個大型共同基金。因馬奎支經營有方,1982年該基金成長至1億5000萬美元,增加了69%,成為當年首屈一指的共同基金。索羅斯對他進行了長達一年的接觸和考查,會麵次數達15次。

1983年的元旦,馬奎支正式上任,索羅斯把全部基金組合中的一半交給他負責後,並繼續關注馬奎支處理事務的能力。十多年以後,馬奎支回憶與索羅斯共事時的情景時說道:“索羅斯是個很會動腦筋思考的人,他常常喜歡觀察你能不能趕上他要去的地方和要做的事。接下來,他又會在適當的時候看看你的思路,以及你跳出圈套的能力。他會找一個目前發生的經濟情況,先做一番描述,然後發問:‘有了這些刺激和投入因素,你對這件事情有什麼應對之道?’”索羅斯之所以如此看重接班人的能力和素質,是因為這會影響到投資者的信心。

第六,公司的基金投資組合能力。投資者要避免可能會出現的風險,就必須進行投資組合分析,以便於將資金更好地分散到較多的行業。因為隻投資於某一行業的某種基金往往會帶來較高的風險,投資者可能會因投資行業的一時繁榮而盈利,但也可能會因這一行業的衰敗而遭受虧損,所以投資者最好選擇進行分散投資的基金公司。

第七,公司的基金規模狀況。不同規模的基金各有自身的優點。一般來說,小規模的基金彈性大、運作靈便,在投資品種轉移上較為容易和迅速,建倉和出貨都較為簡便。規模較大的基金可通過分散投資來減少投資風險,同時由於交易的金額較大,在政策和交易費用上往往會得到較多的優惠,從而可以降低基金的交易成本,並且大規模的基金支付經營管理費用的能力較強,可以提供好的經營管理。

第八,價格是否穩定。基金價格的變化會對投資者的收益產生直接的影響,同時也意味著投資者的風險大小。所有的投資者都不希望自己所投資的基金價格大起大落。怎樣確定基金的價格變化情況呢?投資者可以根據在市場行情看漲和看跌兩種情況下的基金的記錄來判斷。

通過基金經理來看基金的發展潛力

投資者購買基金,關注基金經理是必不可少的。因為基金的發展潛力在很大程度上受到基金經理的製約。索羅斯能夠將量子基金打造成功,雖然離不開群體的力量,但作為基金經理的索羅斯本人對於基金的作用是相當大的。如果說基金像一艘巨輪,那麼基金經理便是那位決定航行方向的船長。基金經理的決策水平、投資理念、操作策略、投資風格和投資經曆,甚至個性特征都會對基金績效的優劣、投資大眾的盈虧產生重要影響。這就是有的基金以前業績平平,但在更換了基金經理,實行新的投資策略後,基金業績出現了快速上升的趨勢;有的基金業績本來就不錯,但在更換基金經理後,基金業績持續走低的原因。所以,有人說,當投資者在選擇一隻基金產品時就是在選擇一位優秀的基金經理。要了解基金的未來走勢,要想取得較高的收益,對基金經理的投資能力和特點進行研究是必須的。

如果我繼續在歐洲徘徊,也許我隻能成為另一個目光炯炯、精明敏銳的金融家,隻能成為為掙錢忙碌的芸芸眾生中的一個,既沒有突出的業績,也不算什麼特別的專家。但是在美國,我卻是極少數了解歐洲市場的專家之一。首先,投資者要觀察基金經理的投資理念。投資理念是衡量基金經理能力大小的重要指標,其理念與流行的觀點是否有明顯的不同,是否能夠指導投資者在不斷變化的市場中規避風險、取得穩定的業績等,對投資者基金的選擇有著很深的影響。如果基金經理沒有明確的、與市場環境相適應的投資理念,僅僅靠運氣取得輝煌的戰績,那麼他就無法在風雲變幻的投資市場上立足。

索羅斯作為基金經理有著自己獨特的投資理念。他的思想既超越於一般追隨趨勢的投機大眾,又帶有明顯的反傳統特征,他的反傳統特征表現在多個方麵。比如,當時在華爾街流行的一句說法就是市場永遠是對的。對此,索羅斯說:“我的立場剛好相反。我假定市場往往都是錯的,即使我的假設確定有誤,我也會利用這些假設作為所謂的作業假設。”

其次,基金經理的綜合素質較高。如果基金經理隻注重研究,不注重投資的實際情況,那麼他即便對基金的某一方麵研究得再透徹,也不能保證能取得良好的收益。隻有那些在研究和投資、營銷等各方麵都優秀的經理才算的上是優秀的經理。在各種素質中,從事投資經曆的長短是影響經理綜合素質的重要因素,唯有親身經曆過市場由盛而衰再由衰而盛的過程,才能算是一個具有充分經驗的基金經理。因為一個隻經曆過空頭時期的經理,可能會因為對市場的悲觀態度,而采取過度保守的策略,而一個隻經曆過多頭時期的經理,可能會因為對市場的看法過於樂觀,而采取過度積極的投資策略。這些都是影響基金發展的不利因素。

為了較為容易地選擇那些綜合素質較好的經理,投資者可將目光集中在明星經理身上。這些基金經理之所以會成為明星是因為他們經驗豐富,風格穩重,業績突出,容易受到其所在公司的重視。這樣公司會為他們配備最精幹的團隊和強大的研發力量,在基金操控上也會賦予他們較大的自由權力,為他們提供發揮特長的較大空間。

第三,基金經理人的人格。基金經理所掌管的資金,動輒數十億元,其人格怎樣自然是相當重要的,投資者都願意將資金交給那些誠信度高的基金經理管理,隻有傻子才會把錢交給不誠實的人去管理。但是公司外的人不容易觀察到此項標準,大部分的基金公司隻有在年度考核時才會對這項條件做出評判。那麼投資者怎樣了解某個基金經理是否講究誠信呢?這就需要投資者要對他們的背景及名譽的高低多加了解,看看他們是否是將投資者的利益放在第一的位置。

索羅斯非常看重一個人的人品,在他的團隊裏,投資作風可以完全不同,但人品一定要可靠。他認為金融投機需要冒很大的風險,而不道德的人不願承擔風險,不願意對後果負責,這樣的人是不適宜從事高風險的投機事業的。

第四,過分個性化的基金經理不要選擇。一隻基金能否成功運作,靠的是基金經理背後團隊的整體力量,基金經理個人的能力再大,所發揮的作用再重要,也不能代替整個團隊的作用。基金經理的職責就是指揮和引導好基金團隊的運作,以便發揮集體的凝聚力。如果基金經理的個性太過突出,過分強調自己的作用,就會增加投資的風險。

第五,基金經理的創新意識。具有創新精神的基金經理,往往對市場有著較為深刻的洞察力,並且有投資於非主流投資工具和品種的膽識和勇氣,會給投資者帶來較高的回報;而那些缺乏創新精神、甘於跟在別人後麵、單純模仿別人的基金經理的思想容易僵化,也很難把握市場的最新趨勢,很難創造較高的業績。

許多基金經理為了規避風險,機械地學習索羅斯的成功經驗——“隻管總體金融麵,不從事證券分析”。他們忽視為上市公司做基本分析,不看年度報表,不管企業的競爭力,這種缺乏創新意識的人不但不能像索羅斯那樣取得成功,反而會帶來失誤,因為索羅斯的做法有著特殊的背景。索羅斯一開始就接觸套頭交易,這促使他在套頭交易領域勤加鑽研,所以他熟悉市場大勢。

第五,基金經理須具備長遠的眼光和果斷的作風。基金經理所作出的判斷,往往是基於對目前形勢的了解和對未來形勢的預測。因此,了解投資基金經理對未來形勢的估計,可大致看出他的投資決策和表現。另外,基金經理在每一個決策關頭要有主見,如果猶豫不決、瞻前顧後,就有可能喪失掉大好時機。對於果斷作風的培養來說,基金經理對本身情緒的把控能力、舒解市場壓力的能力也是同樣重要的,我們很難想象一個無法承受市場動蕩壓力的基金經理會做出正確的投資決策。

當你對某筆交易充滿自信時,你就要突破瓶頸。這需要你具有野豬般的勇氣,需要有勇氣在一個巨大的利潤杠杆上保持平衡。第六,避免選擇獨立負責基金的經理。有的基金公司將一隻基金交給一個基金經理管理,這就是單經理製;有的是將一隻基金交給多個基金經理共同負責,這就是多經理製。相比較而言,後者優於前者,因為單個基金經理存在著操作理念、投資風格、市場看法等方麵的局限;而多個經理負責有利於基金的長期穩定性,降低投資風險,使投資決策更全麵。所以投資者應選擇多經理製的基金經理。

盡管目前有關基金經理在投資中的作用的資料很少公開,基金經理實際所負的責任及基金經理的投資權限對公眾來講並不透明,投資者在判斷基金經理在對投資的具體影響上較為困難,但是一般來說,具備了以上條件的基金經理所管理的基金有著更好的發展前景。

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