投資者也許隻是憑感覺,憑主觀的臆想,而許多證券業專家與股評人士也一致把6月1日看作是B股市場另一輪上漲的起點。他們分析政策麵,研究基本麵,計算技術麵,最後言之鑿鑿、“有理有據”地斷言:B股市場還會大漲!有的甚至認為股指還有翻番的可能,有的認為大部分B股價格將超過A股價格。一時間,6月1日,成為證券界及投資者都心馳神往的大好日子的開始。
實踐已經證明,無論是投資者的臆想還是股評家的分析,都無一例外地與事實背道而馳。投資者主觀的臆測不足為訓,但那些學富五車、精明能幹的股評家為什麼也看走了眼呢?這裏,我們不妨先看看他們當時認為“有理有據”的分析。
5月中旬,股指200點大關突破後,某著名證券媒體以《馬不停蹄歎為觀止,瓊樓玉宇待新高》為題,為B股市場未來的走勢看好。該文認為,B股突破了200點大關,自然高處不勝寒。但是B股上漲的基礎依然存在。主要體現在:中國新一輪經濟周期的來臨為B股市場的上漲奠定了堅實的宏觀經濟基礎。本輪行情3月6日才有大量主力介入,點位在130點附近,按照資金成本和獲利情況分析,上漲目標位應該在260點附近。而且隨著外資退出,目前B股市場主要參與者變成了國內投資者,和A股市場目前的投機氣氛相比,A股的大多數個股都明顯有主力介入,走勢被主力控製。相比而言,B股由於國內主力介入的時間較短,大多數個股仍沒有被主力控製,主力仍在爭奪B股這種稀缺資源。尤其是目前B股市場的容量如此小,很容易被大資金控製,所以其上漲的空間應該超出理論值。加上T＋0的交易製度,更加刺激了投機。所以B股市場毫無疑問已經進入了投機區域,但是泡沫還不太多,所以行情仍可以繼續深入下去。
另有一文則對於市場上出現的一些看空觀點頗為不屑:擴容壓力將增加,並且恢複B股的融資功能正是管理層搞活B股市場的真正意義所在,但是在大規模擴容前,B股不具備下跌的基礎。而且,B股作為袖珍市場,其短期擴容與大量外圍資金準備入市相比,不成問題;外資出貨,並不代表市場進入下跌。因為外資早在3月就開始陸續撤離,但市場依然漲勢逼人。這是因為外資離開後的空當被內資填充,正好給國內主力一個介入的機會,使得投機氛圍帶有濃厚的中國特色;投機成分目前確實濃厚,但是目前的泡沫較少。相對主力做莊的一貫手法,目前沒有到位,何況主力目前仍有“六一”的王牌呢。目前市場特有的投機氛圍,導致B股仍未達到目標。綜上所述,B股在6月1日前仍將維持一個上揚過程,目標將在260點附近。所以,投資者應該繼續介入。
相比而言,這些分析和預測都還非常保守,有的人更膽大。一位股評人士則公開宣稱,B股股指還會再翻一番,達到400或500點的高位。他的理由是:第一,目前B股市場基本實現了本土化,也使B股市場的投資理念、操作手法與A股一致。或許有部分投資者認為市場交投的異常活躍引發了新一輪狂熱的投機,但對一個由死到活的新生市場,這是必經之路。因此,隻要管理層通過引進新的B股品種,在B股市場規模擴大和上市公司素質改善兩方麵抑製過度投機,就遲早能用改良後的市場吸引更多的外資參與其中。隨著B股市場的大擴容,股票個數隻要達到200～300家,如同近幾年的A股市場一樣,即使個股不漲,指數也完全有能力翻番。第二,從發展趨勢看,目前B股個股的市場定價有望達到甚至超過同一家上市公司的A股。如前所述,國內資金已經成為參與B股市場的主力軍。對同一種投資理念,同一隻個股的市場價應該差別不大。加之,B股市場容量極為有限,僧多粥少,似乎B股市場的定價還有超過A股市場的基礎。為此,他奉勸投資者應該了解B股市場長期發展的前景,看好這個市場。
與此觀點相似,有人預測,6月1日後,大部分B股價格將超過A股價格。該文作者從基本麵和資金麵兩方麵作了分析。其一,將A、B股平均市盈率與儲蓄存款利率作一簡單比較。目前人民幣一年定期存款利率為2.25%,扣除20%利息稅後,實際利息收益率為1.80%,對應平均市盈率水平為55.5倍,可以認為A股市場60～70倍市盈率水平雖略有偏高,但基本合理。美元存款一年定期存款利率從3.81%降至3.05%,再降至2.70%,如扣除利息稅後,實際利息收益率已基本與人民幣接軌,而目前B股平均市盈率水平為40～50倍,與A股仍存在10～20倍差距。市場普遍認為,A、B股價格與市盈率並軌是必然趨勢,從中長線講,雖然時間長度難以估計,但B股市場仍存在較大上漲空間。其二,將A、B股流通市值與儲蓄存款餘額作一簡單比較。目前A股流通市值約1.7萬億元,人民幣儲蓄存款餘額約7萬億元,比例是1:4;而B股流通市值約150億美元,外幣儲蓄存款餘額約1300億美元,比例是1:8。市場普遍認為,人民幣和外幣儲蓄存款餘額分別構成今後增量進場資金的重要組成部分,可以認為,作為背景支持的後備資金,從比例上講,B股市場比A股市場存在明顯的優勢。尤其重要的是,“六一”臨近,意味著B股市場將有大量增量資金進場,場內多頭資金有意再做一波行情,即使場內資金不足,也有部分投資者將A股資金分流進入B股市場,這一趨勢有可能在6～7月份得以延續。因此該作者大膽假設,在不久的將來,大部分B股價格可能超過A股價格。
即使在6月1日後B股出現了大幅下挫時,還有人大唱高調,認為B股自6月1日下跌以來的調整是一次中期調整,特點是調整時間可能會較長,但調整幅度有限。滬市有望在200點上方獲得支撐,形成以210點為中軸,上下各10點的震蕩整理區間;深市的運行區間約在300～400點。滬市大盤在200點有較強的支撐,即使大盤有瞬間跌破200點的可能,也應看作是一次誘空,是較好的買入時機。
將上述引用的股評精萃與股市的實際運行軌跡一對照,便不難看出,他們都錯了。當然,智者千慮,必有一失。偶然出現一兩次預測錯誤,本是沒有什麼大驚小怪的。但是,我們不能不指出的是,這些中國股評界的智者們,在B股走勢的分析上,卻犯了一個最低級的錯誤,那就是片麵地看待利好消息,靜態地分析股市走勢。雖然我們不懷疑他們對道·瓊斯技術理論爛熟於心,不懷疑他們對K線技術方法運用遊刃有餘,但他們在對B股“六一”後的走勢分析上,都過於簡單地看待全麵開放的利好消息,認為有利好股市就一定會漲,並機械地計算資金量,認為有資金就一定會入市,入市就一定會炒高股價。事實上,他們忽視了一個非常重要的問題,那就是股市是受多種因素影響的。從2月28日複牌以來,B股市場已經出現了一輪暴漲,這一輪暴漲已經提前預支了“六一”全麵開放的利好消息。再說,B股擴容的大幕已經徐徐開啟,境外股東大多勝利大逃亡,B股市場怎麼還能像2月19日宣布有限製地開放時那樣大漲呢?從這裏我們也可以看出,許多所謂的股評家也並不具有特別敏銳的洞察力與準確的分析能力,他們最大的不足就是迎合市場,股市火爆的時候推波助瀾,十篇文章可能有九篇半是令人激動的;股市走弱的時候又都悲觀喪氣,要想找到幾個溫暖的字眼恐怕都不容易。這無疑在誤導中小投資者跟風趕潮、追漲殺跌中,起了一定的作用。
馬克·吐溫曾這樣描述令人向往的澳洲:美麗的澳大利亞猶如一個美麗的陷阱,讓人陶醉在美麗中而忽略了它現實存在的殘酷。B股“瘋漲”的美麗同樣令人陶醉,隻是,在這美麗的走勢圖中,投機所暴炒出的泡沫和殘酷依然存在。但我們許多人,包括許多執著的投資者和許多精明的股評家,卻都忽視了泡沫之下這個美麗得讓人目眩的陷阱。
全麵開放,好戲落幕
6月1日,過去人們隻把它與天真活潑的兒童聯係起來,而現在卻是眾多渴望炒B股的境內居民翹首盼望的好日子。許多人把它當作又一次發財的機會、又一輪行情的起點。因為證監會規定2月19日以後存入銀行的外幣,隻能在6月1日以後參與B股市場,所以許多股民這3個月一直持幣守候,誌在“六一”之後放膽一搏。過去沒有資格進入B股市場、隻能看著他人大賺特賺發橫財的股民,現在也能拿著大把大把的外彙進入股市,其心情之激動可想而知。但是,他們做夢也沒有想到,迎接他們的不是燦爛的鮮花,不是豐碩的果實,而是套牢的繩索。
6月1日終於來到了,許多人早早地來到證券營業部,準備看一場2月18日那樣所有B股齊刷刷站在漲停板上的好戲。誰知,當天B股市場的表現令他們大失所望,深滬B指不僅沒有上漲,反而雙雙下挫,許多股票還出現大幅下跌。以上證B指為例,當天開盤240.58點,最高衝到241.61點,但很快就掉頭向下,最後收於231.89點,比5月31日下跌7.84點。許多人還以為這隻是股市上漲前的一個小插曲,沒有意識到千等萬盼的6月1日,竟是B股市場連續3個月暴漲行情的落幕日,是暴漲後一輪狂跌的起始點。6月2日,B股繼續下跌,上證B指開盤230.19點,最高達到234.99點,最後收盤220.95點;6月11日,開盤222.28點,收於205.12點,與6月10日收盤指數相比下跌18.44點;6月12日,最低跌破200點,跌到194.47點,收於200.94點;6月22日有所反彈,重新站在200點以上,6月27日最高達到225.20點。
從6月1日後深滬B指連連下挫可以看出,外幣資金全線解禁沒有為中國B股市場帶來巨額資金流入。按說,我國境內居民的美元儲蓄有750億,而當時B股市場的總市值約為200億美元左右。兩者相比,B股市場的場外資金供應量還存在較大空間。但盡管報刊對6月1日進入B股市場的國內居民外幣資金全線解禁一事大肆渲染,許多人預計最高會有120億美元的資金入市,但市場並未如人們所願,出現巨額資金流入。來自銀行和券商方麵的信息顯示,B股資金劃轉的場麵並未出現想像中火爆擁擠的現象,6月1日上海五大商業銀行劃轉入滬深B股市場的外彙資金僅5700萬美元。另外,各證券公司營業網點總體也較平穩,開戶人數比原來預期的要少,資金量也不太大。深圳與上海證券中央登記結算公司的有關數據顯示,當天B股開戶數為25446戶,與2月份B股開戶排長隊的火爆場麵,顯然有天壤之別。
“六一”後B股的急挫,再次陷入了“利好兌現是利空”的怪圈。按照B股開放的政策,6月1日後國內居民所有外彙存款都可自由進出B股市場;另一方麵,上半年外彙利率的連續6次下調,理論上也對刺激外彙存款分流股市有積極作用。但從央行公布的統計數據看,6月份居民外彙和外幣存款額已上升至750億美元以上,與2月19日開放前相比不降反增,表明外彙持有者並未因B股開放而對B股表示出濃厚興趣。究其原因,除了前期B股累計漲幅巨大、造成B股吸引力不斷減弱外,最關鍵的是B股市場發展前景不明朗、不確定性因素仍然較多,尤其是政策麵的斷層與真空,使得投資者對B股未來發展失去了方向感,場外資金更是不敢貿然入市,而麵對B股的綿綿無量陰跌,場內投資者的信心也越來越弱,出局願望不斷增強。
正因為如此,“六一”後的B股市場經過7周的調整,7月19日再度放量大跌。B股市場由來已久的短期暴漲和長期陰跌的曆史似乎又在重演。
7月19日,市場傳言人行查處B股市場違規資金,滬深B指早市即分別重挫4.55%和5.32%,到下午收盤時,B股市場上真可謂傷痕累累。兩市大盤指數分別下跌6.02%和6.35%,除極個別的個股在主力護盤之下勉強收紅外,所有個股均出現暴跌,上證B指跌破200點,收於195.60點;深市尤其慘不忍睹,跌停的個股達10家之多。同時,兩市B股市場總成交金額較前一交易日放大5倍以上,恐慌盤明顯湧出。這一次的暴跌,更加明確了後市的運行方向基本上以向下調整為主——7月24日上證B指跌破190點;7月25日跌破180點;7月31日跌破170點,收於164.86點。
B股的暴跌,對“六一”後進入B股市場的投資者來說,無疑是雪上加霜。他們苦苦等了3個月,終於有機會進入B股市場了,誰知他們連一點殘羹剩飯都沒有吃到,卻要咽下股指下跌的苦酒,要替在這裏大吃大喝後拍屁股走了的先行者買單……
特大利好的刺激使B股市場僅用短短3個多月,就走完了在正常情形下也許需要幾年甚至更長時間才能走完的路。雖然到5月底B股平均換手率已高達282%,但“六一”後B股市場驟然降低的換手率表明,市場在解放了一批人之後,已經套住了另外一批人。
市場主力借“六一”後B股對國內外幣資金全麵開放的利好,此前大幅拉抬B股股價。獲有罕見暴利的機構和個人投資者在高位進行了派發,把後入市的投資者套個正著。這種市場狀況,不經過長期的調整,充分的換手,很難有較好的起色。不難想像,沒有重大的利好刺激,大資金不會進場解救如此眾多的高位套牢者。
果然,8月6日,在A股大幅下挫的示範效應下,滬市B股指數暴跌9.78%,幾乎跌停,深市B股指數也下跌7.26%。次日挾B指大幅下挫餘威,滬市B股又是一路狂瀉,至中午收市時跌幅達8.49%,深市B股也下跌2.31%。滬市B指一度探至130點,深證B指最低探至1327.22點,雖然下午止跌回升,最終滬B以0.45%的跌幅收盤,而深B則微弱上漲1.28%,但兩市大部分個股都已回到開放後第六天收盤價的附近,此價位是市場對B股價值的共同認同和反映,從深康佳B、粵高速B及晨鳴B市價跌破淨資產來看,正是由於非理性的投資思維導致了非理性的下跌。B股如此陰晴動蕩不免引人深思:到底是什麼引動B股的暴跌?
B股這次暴跌,是多種因素共同作用的結果:
一是B股擴容壓力驟增。首先,B股也要減持國有股令投資者感到擔憂。由於國有股減持方案不明確,投資者對欲通過增發減持國有股的公司普遍采用了用腳投票的方法,凡近期公告增發的公司,均遭到眾人的拋售。對於被炒得高高在上的B股,誰願意去參與增發呢?其次,一部分非上市的外資股開始獲準上市流通,這無疑又對B股產生了一定的壓力。在B股對境內的投資者開放初期,管理層允許一部分公司的非上市外資股上市流通。如果在場內資金充裕、投資者參與熱情高漲的情況下,B股市場能夠輕易消化上市的外資股。現在是在B股市場方向不明、後續資金持觀望態度、市場蕭條的情況下,外資股的上市無疑成了重大利空,深方大B的跌停就是一個證明。
其二,查處違規資金傳言若隱若現。市場有傳聞稱,人行正在查處違規資金進入B股市場的問題,很多投資者擔心有資金撤離,於是拋出手中的股票。
其三,B股發展方向不明是持股信心動搖的原因。B股在經過“六一”前的暴漲後,人們普遍認為管理層很快將會推出發展B股市場的若幹措施。但是“六一”之後,B股究竟如何發展始終沒有一個明確的答案。B股市場規模小、流動性差、上市公司質量不高的問題成為致命的缺陷,這就使得其經不住任何風吹草動,很容易出現大起大落的局麵。那些買入B股並打算長期持有的投資者在看到B股上漲無望後,最終也會選擇兌現手中已有的盈利。
從8月6日上證B指跌破150點,8月7日最低下探到130.10點後,8月21日曾經出現過一次反彈,滬B指達到172.23點,但好景不長,以後又繼續盤整下跌,在160～170點之間波動。8月31日,B股市場又受將交易規則由T+0改為T+1消息的影響而跳空低開,並一路震蕩下行,滬證B指跌破160點,深證B指跌破1500點。盤中個股更是跌聲一片,除中報扭虧的PT永久B以及業績大幅提高的ST特力B逆市收紅外,其他個股悉數下跌。
顯然,自從“六一”之後,許多境內投資者關於B股的夢就破滅了。大部分純真幼稚得像兒童一樣的投資者在規定的資金限製期解凍後,奮不顧身地殺進去,結果進去便被套牢,並且至今也很少有解套出貨的機會。
B股市場的大起大落,再一次雄辯地說明,在狂熱到來的時候,保持冷靜和清醒的人,才是最大的贏家!
B股大餐提前散席了嗎?
當241點的巔峰愈發遙遠,賴為天塹的60日線訇然告破時,當喧囂歸於沉寂後,所有人都明白,B股暴漲的日子真的結束了。但這是否就意味著B股大餐提前散席了呢?對此,我們不能不作一番分析。
回顧2001年深滬B股行情,上半年的火爆主要源於管理層對B股市場政策的改變,對國內居民開放B股市場吸引了大批資金,而市場更是挖掘出A、B股有望合並的題材,A、B股之間巨大的差價也成為市場資金瘋狂進場的理由,導致井噴行情的出現。以滬B指數為例,從2月19日的83.20點為行情的起點,至“六一”行情最高點時的241.61點,短期漲幅接近2倍。B股指數不但突破了曆史最高點,而且令所有原B股投資者(包括外國投資者)解套獲利,同時也造就了不少人的暴富夢。但股市有漲必有跌,在6月1日B股最後的利好兌現之後,市場在獲利盤不斷兌現和後續資金不濟的情況下,展開了ABC下跌三浪的調整,從最高峰一路下跌至8月7日的最低點130.10點,共下跌了111.51點,跌幅高達46.15%。之前市場公認180點為市場的平均持股成本區,但在該點位並沒有支撐,B股停留在150～160點之間,套牢了絕大部分投資者,特別是6月1日後,新入場的投資者更是損失嚴重。
正常情況下,B股市場無論在資金供給、市盈率還是交易方式上,相對於A股市場具有更大優勢,但大漲之後的B股市場為什麼會出現如此巨幅的回調呢?對此要從目前B股市場自有的特點來分析:
首先,B股市場短期炒作過火是導致暴跌的基礎。2月19日之後B股的大漲完全得益於對境內的開放,但經過這一輪井噴式的大漲後,盤中累積了豐厚的獲利盤,個股同時出現非理性的操作,如5月底海航B股和輕騎B股股價超過A股的現象,使得原有的具備投資價值的B股市場變成了投機成分較濃的市場。漲幅過大,合理回落便不可避免。正如股市中那些很樸素的道理:漲多了就要下跌,跌多了就會上漲,沒有永遠都隻漲不跌的股市,也沒有永遠隻跌不漲的股市。從2月19日算起,兩市B股最大漲幅分別達到190.4%和183.3%,從1998年8月低點算,兩市B股最大漲幅達1000%左右,相當於每隻股票都漲了10倍。各種指標已經是走得麵目全非,終有調整之時,在投資者恢複理性後,走上價值回歸之路也就不可避免。還有一個不容忽視的問題是,B股複牌後的炒作,帶有明顯的A股化特征,業績較好的、流通盤較大的公司受到投資者的冷落;而那些小盤的、純B的、資產重組類的B股卻受到市場的瘋狂追捧,這其實就是一個弱勢市場的重要特征。深本實B憑什麼能夠成為兩地市場最高價的股票?投機使然!被高估的股價遲早將向其本身價值回歸,這是無法改變的規律。因此,在6月份B股資金麵有了更大的改觀時,卻沒有增量資金的加入。而這點是引發B股市場進入獲利盤大肆打壓的階段的基本原因,從而在盤麵中出現單邊下跌的調整行情。
其次,政策麵的影響較大。B股之所以大漲,根本原因還是來源於管理層允許2月19日境內投資者加入B股市場交易,但開放之後,後續的配套政策沒能及時跟上,B股市場的基本麵長期處於絕對真空期,B股市場的發展方向僅僅停留在一些市場人士及專家的一家之言上。至於B股的擴容政策、B股投資基金的設立等市場認為將很快進行的步驟,也是隻聽樓梯響,不見人下來,使得盤中的投資者信心不足,市場出現多殺多的行情。而這個原本小市值的市場,大漲大跌的特征就表露無遺了。除此之外,B股市場定位的模糊也是這次下跌的主要原因。B股市場設立的初衷是吸引外資,但在操作中路卻越走越窄,直至後來喪失市場流動性和融資功能。可以說,2001年2月19日以前的B股,市場的定位是明確的,但是沒有前途。當時的B股甚至可以說就像是一潭死水。2月19日B股向境內投資者的開放,是B股走向新生的轉折點。但從這一天開始,B股的定位卻從未真正地明確。近來,關於B股的定位爭論趨於激烈和表麵化。其焦點在於,B股要不要發展？B股如何發展?對B股市場的投資者而言,定位的模糊,未來走勢的不明朗,無疑會使他們的信心受到打擊,並最終引發過激的拋售行為。
再者,B股投資者結構的散戶化和國內化的特點也是導致深度調整的一個主要原因。種種跡象表明,在對境內開放之前,境外投資者在B股市場所占的份額就極其有限,而隨著B股市場的境內開放,本來就為數極少的境外投資者還在陸續退出,這點在前期的深中集B和粵高速B減持公告中就可見一斑。因此本土化是目前B股市場投資者的一個主要特點。而由於境內開放是麵對境內自然人的,因此,還具有散戶化典型特點。而正是這兩個特點,使境內投資者在操作時沒有策略性建倉和退出,非理性的追漲殺跌就成為明顯的市場特點,這也就促使B股開放後出現暴漲行情,而下跌時也易出現非理性的單邊殺跌,這是其一。其二,也正由於B股市場具有明顯的散戶化特征,從而使得6月1日全麵開放後缺乏新增資金的大力接盤,這也是B股牛市難以持續的重要因素。雖然B股市場外圍資金充實是不爭的事實,但這並未在市場走勢中得到反映:“六一”後的市場成交量已開始持續萎縮,有段時間甚至已接近2月19日以前的水平。反複地量在表明場內資金難以順利變現的同時,也真實反映了場外資金對B股當前的點位毫無興趣。在一場唱獨角戲的接力賽中,投資甚至是“博傻”的根基已經釜底抽薪。由於目前機構還不能買賣B股,2月19日之後大量湧入的多是境內散戶,還有一些“過江龍”性質的資金,境外投資者已大規模出逃,B股市場成為缺乏機構投資者的散兵遊勇式市場,無力維持高點位的B股牛市,這也是B股市場出現巨幅波動的一個根本原因。
另外,A股短期暴跌也使得B股雪上加霜。由於國有股減持定價離譜,不為市場認同,加之上市公司頻繁增發、配股等,擴容速度明顯加快;同時查處違規資金等,使得A股自7月下旬以來連續非理性地暴跌,對B股負麵影響較大。因為B股對內開放後投資主體本土化、散戶化、投資理念A股化,因而在B股本身已經很脆弱的基礎上,A股的狂瀉無疑是在傷口上撒了一把鹽,使得B股受傷更重。
由此可見,B股市場的下跌,並不是單一因素的結果,而是多種原因的綜合作用。各種因素的聚集,各種傳言的推波助瀾,加上市場的懷疑情緒,集中在同一時點形成了總爆發,便導致了此次B股市場暴漲後的暴跌。
著名股份製專家劉紀鵬認為,B股暴跌,一方麵在於受A股暴跌影響,投資者產生恐慌情緒,繼而拋售;另一方麵的原因是,前段時間B股憑空漲起來那麼多,此後肯定要進行相應的調整,有資金撤出尋找新的投資點,這是正常的市場調整。北大光華管理學院博士後餘斌先生則認為,本來B股市場對內開放是符合國際潮流的一個舉措,但中國股市有其獨特之處,那就是A股市場的畸形發展。這決定了B股市場對內開放的時機,應當是在A股市場得到良好的整理之後。但是現在,A股市場還沒有得到真正的治理,B股市場就對內開放。其結果必然導致B股市場的A股化,即B股股價緊跟畸形的A股價格,而本來應當是A股市場向B股市場回歸才對。
需要澄清的一個問題是,許多人把B股的暴跌歸結於市場監管力度的加強,對此筆者不敢苟同。當然,監察力度的加強會對市場造成一定的影響,這在A股10年的發展中可以找到眾多的例證。但我們同樣可以看到的是,監管的最終結果不是使市場下跌,而是股指上升。1994年我國A股還在為止跌而苦苦掙紮,而6年後2000點已在腳下。這其中監管力度的加強是有目共睹的。
雖然目前B股市場還在綿綿下跌,但對其未來的走勢,我們卻不能過於悲觀,相反還應該充滿信心。因為市場波動是一種正常的現象,隻要影響B股市場發展的非市場性因素與市場性因素之間的關係得到很好的協調和處理,B股市場最終還會得到健康發展。
目前國內外對B股市場產生影響的大環境並沒有質的變化,變化的僅僅是深滬B股流通市場由6月底約200億美元,減少到8月初最低時的約120億美元,大部分股價僅有最高時的一半,許多個股都已回到開放後第六天收盤價的附近,其中還有個股已跌破開放後第五日的漲停板,進一步向最低的起點進軍,如滬市的東信B股和深市的深康佳B就屬這種情況。這既是對非理性狂炒的一次報複,也是價值規律這隻“無形的手”發揮作用的結果。現在,許多B股股價又重新跌回淨資產以下,許多績優個股的市盈率又回到20倍以下的合理水平,如深中集B8月8日市價14港元,2001年中期業績每股0.96港元,以算術平均計算,市盈率不足10倍,而深中集的集裝箱產量占世界產量52%,堪稱世界級企業,其投資價值一目了然。
由此看來,兩市B股的深幅回調,也可以說是一個擠“泡沫”的過程,滬B指從6月1日最高的241.61點調至8月7日最低點的130.10點,跌幅達46.3%;深市B指從5月28日最高點的2453點跌至9月24日的最低點1262.10點,跌幅更達48.5%。可以說,這段擠“泡沫”的過程不僅把“泡沫”擠掉了,也由於股市的“慣性”特征,產生了“矯枉過正”的效應,使目前B股市場投資價值凸現。以8月8日兩市B股收市價計,滬市B股平均市盈率(I)為37.11倍,平均市盈率(Ⅱ)才20.98倍;深市B股投資價值更高,平均市盈率(I)為23.22倍,平均市盈率(Ⅱ)更低達15.25倍。而同日滬市A股平均市盈率(I)為52.15倍,平均市盈率(Ⅱ)為46.27倍;深市A股此兩值分別為48.08倍和41.68倍。B股的平均市盈率還不足A股的一半,大多數B股個股的價位不足其A股的一半。從個股上看,B股已再次出現市盈率低於10倍的個股,如深中集B,而海立B、本鋼板B、上菱B、小天鵝B、粵電力B等個股的市盈率也在15倍以下;深康佳B、粵高速B等市淨率低於1,即其股價跌破每股淨資產值。僅就同時有A、B股的86隻B股看,有49隻B股股價低於其A股股價的二分之一,深南玻B、鳳凰B、永久B、郵通B、中浩B等的A股股價甚至超過B股股價的3倍。
在B股因深幅回調而再顯投資價值的同時,隨著美聯儲連續6次降低美元利率,8月21日又第七次降息,從而使利率降到了自1994年3月以來的最低水平,境內也連續調低美元、港元等存款利率。至目前為止,美元、港元的存款利率已非常接近人民幣利率,這使得投資B股的機會成本大大降低,與投資A股相當接近。B股市場的外圍資金積聚較多,早已對價位較低的B股市場虎視眈眈,隻是靜候機會,等待B股深調擠掉“泡沫”後低位入市作長期投資。
現在,B股市場還處在盤整之中,其未來的發展,我們認為主要取決於以下兩個方麵:
第一,主要取決於管理層對B股市場的扶持態度。個股增發和新股發行的方案遲遲沒有出台,使得不少投資者對進一步搞活和壯大B股市場失去信心。而有關管理層人員明確表示過,未來5年內A、B股不可能合並,再加上B股市場機構投資者不能進入,一輪單邊陰跌的多殺多的市道便出現在投資者麵前。因此,隻要管理層對B股的定位明朗化,有關配套措施跟上來,B股陰跌的局麵就會徹底改變。
第二,取決於市場本身。一是市場的獲利程度或套牢程度,二是現階段資金的參與程度。目前,B股市場的獲利程度應該說大大減少,由此可以說短線B股市場的風險不是太大,但從目前資金的參與程度來看,個股的成交量還不是太大,8月中旬稍微有所放量,所以,從市場角度來看,B股短線已基本接近底線了,一旦後市成交量還能持續放量,那麼出現反彈應該沒有問題。
綜合上述兩種因素可以看出,雖然目前的B股市場還顯示著弱勢特征,但並不能就此下結論,認為B股大餐已經提前散席了。隻要B股市場政策配套,投資者信心恢複,B股市場完全有可能重新走出一輪更加理智、更加成熟的上漲行情來。
三、B股開放,散戶買單?
有人歡喜有人愁
B股市場對境內投資者開放,無疑是一次難得的投資機會,但是,由於入市時間的先後與外彙性質的限製,給投資者的機會並不是均等的,其結果是有人賺得盆滿缽溢,有人賺得喜笑顏開,但更多的人卻是入市就套,進股就賠,B股市場再次演繹了證券市場賺的少虧的多的規律。有人這樣估計,少數在2月19日前就持有B股的是暴富;2月19日前有外彙存款,3月7日又進了場的,則是大富;3月7日後6月1日前入市的則是中富與小富;而6月1日後進場的,則基本上屬套牢族。
毫無疑問,趕上6月1日前的好時光,又在6月1日前順利出貨的人,絕對都是賺的,隻不過是賺多賺少而已。依據國內券商非正式統計,這一段時間的投資者平均獲利超過四成,少數投資者因為選對股票,獲利超過1倍。
根據數據資料統計,上海市場2001年1月底中國境內B股開戶人數為11.04萬戶,到2月底猛增到27.55萬戶。我們知道,2月28日開盤複牌後的5個交易日內基本上沒有什麼成交量,股指上漲50%以後新資金才開始真正介入,3月底中國境內戶頭達到43.09萬戶,6月1日之前接近50萬戶。由此可見,開戶主要集中在2、3、4月份,這部分資金由於介入的時間先後順序不同,參與的個股漲幅也不一樣,其獲利的程度也不相同。從B股的流通市值來看,在2月19日收盤時深滬兩市B股流通市值538億元,高峰時增至1510億元附近,這其中大約有近千億元為投資者所分享。