企業價值評估結論選擇研究
智庫
作者：張勇
摘 要：本文通過統計2011年-2012年46例上市公司企業價值評估報告，剖析了目前評估實踐中企業價值評估結論選取影響因素，得出的研究結果表明： （ 1） 軟件等高科技行業企業，具有“輕資產”特點，股權價值主要體現在未來投資回報上，一般選取收益法結果； （ 2） 易受到國家宏觀調控、國內外經濟環境影響的企業，其未來收益不確定性強，一般選取資產基礎法結果。
關鍵詞：企業價值 收益法評估 資產基礎法評估
一、引言
在目前企業價值評估實踐中，評估師往往會先分析企業情況、評估目的、評估對象、價值類型、資料收集等情況，進而判斷收益法、市場法和資產基礎法三種資產評估方法的適用性，一般會采用兩種方法進行評估（實踐中多采用收益法和資產基礎法），然後對這兩種方法得出的結論進行分析比較，選取一種作為最終結論。
二、相關研究評述
1.樣本選取和數據來源。本文選取了2011年-2012年46份上市公司企業價值評估報告，以此為樣本對評估結論的選取理由進行了統計分析。這46份評估報告來源於同花順iFinD資訊資本終端查詢係統，涵蓋了軟件、電子、製藥業、醫院、金融、飼料、互聯網服務行業、房地產開發、港口、汽車和酒店物業等22個行業，評估目的涉及股權交易、增資擴股、模擬重組、注入資產和質押擔保等，其中股權交易的39例，占85%。
2.實證結果。（1）描述性統計。案例1 結論方法：成本法 考慮因素：目前醫藥流通行業競爭激烈，較成本法而言未來收益因受政策因素、市場情況等諸多因素影響，收益預測有較大的不確定性。
案例2 結論方法：成本法 考慮因素：由於目前國家對房地產市場正在進行一係列的宏觀調控，未來房地產政策具有一定的不可預計性，由此也會導致房地產企業未來項目物業銷售進度具有一定的不確定性。
案例3 結論方法：成本法 考慮因素：考慮到由於本次評估的目的是定向增發購買資產，其評估報告主要用於資產重組，被評估企業目前還處於試運營階段，企業未來收益具有較大不確定性，在一定程度上影響了收益法評估結果的準確度，又由於近年來港口行業競爭激烈，港口裝卸等價格的變化幅度太大，直接影響到企業的碼頭作業經營，造成企業利潤波動大。
案例4 結論方法：收益法 考慮因素：公司目前使用的廠房和辦公用房均為租賃使用，實物資產所占比重很小，屬於輕資產類型的企業，資產基礎法從靜態的角度確定企業價值，沒有考慮企業的未來發展與現金流量的折現值。
案例5 結論方法：收益法 考慮因素：更主要的是由不在賬麵上體現的各項資源所創造的。公司有線電視用戶規模增長空間較大，導致未來收益較高。
案例6 結論方法：收益法 考慮因素：企業擁有的已經申報尚未授權的專利、專有技術（油墨調配等）、穩定的客戶資源、科學的生產經營管理水平、雄厚的產品生產和研發隊伍等。
案例7 結論方法：成本法 考慮因素：近幾年國際航運市場變化劇烈，運價水平波動幅度較大，未來年度的盈利預測中，航運市場的走勢、運價水平、油價、彙率的變化均為企業的盈利的敏感性因素，而上述因素在未來年度的變化十分複雜，建立在該盈利預測模式下的評估結果難以真實反映現實狀況下的企業價值。