檢驗結果表明，對數序列均接受存在單位根的原假設，對數差分序列（即收益率序列）進一步進行平穩性檢驗，則顯著拒絕存在單位根的原假設，這說明它們的差分序列是平穩的，由此可以推斷對數指數序列是非平穩的，都是I（1）過程，收益率序列是I（0）過程。
（2）Granger因果關係檢驗。Granger 因果關係檢驗的檢驗結果對滯後階數的選取十分敏感，如果回歸模型包含的滯後變量不足，很可能得到不顯著的結果，反之，滯後變量過多又會降低估計結果的無偏性由於股票市場對數指數序列都是一階差分平穩過程，都是齊次非平穩時間序列。從Granger 因果關係檢驗的結果來看，對於對數指數序列，三個股票市場之間相互影響，各股票市場的發展趨勢和波動相互傳導，使得主要股票市場具有顯著的聯動特征。
（3）VEC模型。通過協整檢驗可以得出，中國香港、美國和英國股票市場價格指數之間存在協整關係，三個股票市場之間並不是相互獨立的，而是具有一定的動態關聯性。
長期的看，美國和英國的股票市場指數是同向變動的關係，長期趨勢相同，並且相互影響程度較大，這也與美國與英國的經濟緊密聯係表現相一致。而美國和中國香港的股票市場指數之間也是同向變動關係。說明他們的動態變化由共同的隨機項決定，這個共同隨機項對這三個變量產生長期影響。雖然各國和地區經濟政治體製也存在差異，經濟發展程度不同，股票市場的規模、環境不盡相同，但各國股市指數受共同隨機項決定，形成一個穩定的整體。
四、結論
通過實證分析，我們得到以下結論：
通過對中國香港股市、美國股市和英國股價指數對數序列的單位根檢驗，說明它們的差分序列是平穩的，由此可以推斷對數指數序列都是I（1）過程，收益率序列是I（0）過程。對三個市場的股價指數對數序列做Granger因果關係檢驗，結果顯示三個股票市場之間相互影響，各股票市場的發展趨勢和波動相互傳導，使得主要股票市場具有顯著的聯動特征。對三個變量的Johansen協整檢驗，建立協整關係和VEC模型，三者均具有顯著的同向變動關係。長期的看，美國和英國的股票市場指數是同向變動的關係，長期趨勢相同，並且相互影響程度較大，這也與美國與英國的經濟緊密聯係表現相一致。
綜上所述，美國、英國和中國香港三個國家和地區的主要股票市場指數的對數序列均是一階單整過程且三者存在一個協整關係。而且從脈衝響應分析結果來看，各市場對其他市場的影響都是持久的，這意味著投資者通過投資分散化獲益的可能性不是很大。
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