從不確定性中獲益
專欄
作者：傑晟
在《黑天鵝》一書中，作者納西姆·尼古拉斯·塔勒布認為，由於人的認知缺陷以及客觀事物的複雜性，我們往往容易高估自己的預測能力而低估客觀事物的不可預測性，這可能導致我們在收益有限的情況下承擔了過多的風險，而我們對此卻渾然不知。“你不知道的事比你知道的事更有意義”，這似乎是一個消極的悖論，那我們還能幹什麼？
正如作者所言，《黑天鵝》最多隻能算作其新作《反脆弱》的腳注，在新作中塔勒布更具體地提出了“黑天鵝”的解決方案，並更進一步闡述如何讓隨機性、波動性、不確定性、不對稱性為我們所用，讓我們受益，而不是受傷。“風能吹滅蠟燭，卻能使火越燒越旺”。
隱藏的脆弱性
“脆弱”是一個現有的形容詞，很容易理解。比如，玻璃杯相對地麵是脆弱的，但事實上你並不會經常打碎玻璃杯，因為你對此早就有所警惕。帶來危險的脆弱性是那些複雜卻被誤認為是簡單的東西，那些由於人們對概率的誤解而被認為幾乎不可能發生的事情，這些隱藏的脆弱性被低估或忽視，從而帶來可怕的結果。比如，投資中對“低估”的過度自信以及對成長的過度樂觀，都可能帶來毀滅性的結果。
也許你能預測到公司的業績，卻很難預測股價。由於營業收入確認滯後於銷售，預測地產公司的短期業績並不太難，比如，從萬科2013年的銷售額及此前的土地成本、融資成本、銷售均價，大致可以估算2014年萬科的利潤率可能將提高，淨利潤比2013年增長20%並無困難。然而，短期內股價與業績並非線性關係，短期股價受很多複雜因素影響，萬科股價仍然一度跌破淨資產，如果在2013年高點融資買入，則2014年可能就輸得體無完膚了。在這裏，脆弱的並不一定是萬科未來的業績或股價，而是過於樂觀下的“杠杆”。
同樣，當下創業板的故事滿天飛，誰又能保證參與者的情緒能一直如此高亢呢？也許未來，“故事”也會被證明是脆弱的，畢竟這樣的故事已經重複了很多次。
“強韌”並不夠，重要的是“反脆弱”
對此，我們要怎麼辦？在上麵的案例中，如果我們不引入杠杆，避免了血洗，但股價還是掉了一半，損失慘重。如果我們不在當下買入創業板股票，也許能夠避免未來的血洗，我們看似“強韌”，但也沒有因此而得到什麼。
在過去，我們可能會認為“脆弱”的反義詞是諸如“強韌”、“堅固”之類的，但這類詞其實是中性的，“強韌”並不能使你更“強韌”，我們需要“反脆弱”，這是一個過去並不存在的單詞。它被塔勒布定義為不會因隨機性和不確定性而受害，反而受益，而且需要在隨機性和不確定性中具有不對稱選擇權才能受益。
作為一個整體，大自然就具有反脆弱性。地球運轉了40億年，如果僅有“強韌性”，那麼地球今天將會是40億年前的那個原始星球，可能跟我們今天看到的其他星星差異不大，但幸運地它在隨機性破壞中進行重組、選擇，從而形成今天這樣具有多樣性、適合多種生物生存的環境。這個環境中的生物的進化過程也體現了反脆弱性，依賴於波動和不穩定，不適應的個體表現出脆弱性而消失，具有適應特性的個體得到生存選擇並將特性遺傳下去，也就是，“殺死我的使別人更堅強，殺不死我的使我更堅強”。
在生意場上，也處處可見反脆弱性的運用。銀行推出選擇權貸款，也就是給創業型企業貸款，並通過聯合其他金融機構與企業簽訂合約，未來有權將貸款的一部分轉換成企業的股權。企業在IPO之後，可能股權溢價被炒得很高，銀行可能因此獲利豐厚。如果企業最終無法IPO，那就隻有貸款收益罷了，並無其他額外損失。
在資本市場，有時候一些金融合約也體現出反脆弱性。比如一些期權合約，當這個選擇權具有不對稱性且對你有利的時候，你可以在買入股票的同時，通過期權鎖定損失，當你的最大損失有限（沒有為期權支付太高的成本），而收益可能很大的時候（潛在的波幅可能很大），你應該這麼做。個股期權可能將在A股推出，如果你不把它當炒作的賭具的話，它可能使你的投資具有反脆弱性。