李雲鶴和李湛（2011）對於投資現金流敏感性與代理理論和行為理論進行了進一步的分析，研究表明，自由現金流量代理問題比較嚴重的低成長、高現金流的企業將會導致過度投資；而過度自信問題較為嚴重的高成長、高現金流量的公司也會導致過度投資問題。實證研究的結果支持了自由現金流假說和過度自信假說。
上述分析說明了在自由現金流量較為充裕的企業，公司管理層存在較為嚴重的代理問題，利用現金流進行過度投資的現象較為嚴重，從而引致了較高的投資現金流敏感性。
（三）基於公司治理的其他因素影響：
公司治理主要包括股權結構（股權集中度、股權屬性、管理層持股等）和董事會特征（董事會規模、獨立董事人數、董事會活動）、監事會特征（人數、會議）等方麵，是影響公司正常投融資決策的一個重要因素。在我國特殊的製度背景下，我國上市公司治理不完善也是普遍存在，這在很大程度上會影響公司做出正確的投資決策，從而影響投資現金流的敏感性。趙晨（2008）通過檢驗比較我國不同產權結構的上市公司投資現金流敏感性得出結論：國有股比重越高，則企業所受的融資約束越低，現金流對投資的影響就越小。國有股絕對控股的企業基本上沒有受到任何融資約束，而國有股比重較低的企業則麵臨嚴重的融資約束。
通過以上的分析我們可以看出公司治理和資本市場的完善，可以有效地降低投資現金流敏感性，金融越發展，資本市場和市場經濟體製越發完善，通過完善公司內外部的治理的水平更高，從而使得代理問題和融資約束問題就能夠得到有效的解決，從而降低較高的投資現金流敏感性。
三、結束語
公司內部治理需要從股權結構、董事會機製等方麵加以完善，外部則需要加強資本市場的完善，包括融資渠道的多元化、金融特別是民間借貸的發展，從而從外部為發展較好的企業提供所需的資金，使得企業不過分依賴於內部現金流，降低投資現金流敏感性，從而從實質上實現公司的大發展。
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