是時候轉變投資觀念了
財專欄
作者：趙玉嬌
信托產品的供給量大幅增加，收益率高企和所謂“剛性兌付”，讓部分投資者有了這樣的印象：10%的投資收益率是隨手可得的，也是理所當然的，而且不應該有風險。這些投資者，分明是被高速增長的中國經濟給慣壞了。
在4月份經濟數據出爐後，此前對中國GDP保持樂觀態度的金融機構們，很快就扭轉方向，開始下調中國2013年GDP增速預期，包括中金、摩根大通、渣打銀行、蘇格蘭皇家銀行等多家機構都將這一預期下調至8%以下。與此同時，官方對GDP減速的容忍度似乎也在漸漸提升，並未推出大規模的刺激政策。
GDP增速回到一個正常的水平是必然的，雙位數的高速增長在世界上任何一個國家都是不可持續的。如日本，從1959年到1978年間，其名義GDP增速一直保持在兩位數，但從1979年開始，其GDP增速下降到個位數。從1992年開始，日本經濟的神話嘎然而止，接下來便是失去的10年、失去的5年，又一個失去的5年。很多經濟學家預測，如果中國在未來處理不慎，中國或將步日本後塵，經濟也會陷入停滯之中。也有經濟學家認為，更嚴重的結果不是日本化，而是拉美化。
無論中國能否順利度過困境，還是會確陷危險預言，GDP增速下降幾乎是無可爭議的事實。縱觀世界各國的經濟發展史，經濟增長大多是以H模型增長的，即剛開始高速增長，在增長若幹年後，經濟增速會慢慢下降，在經過一段時間的減速後，最終會在一個可以長期持續的水平上發展下去。
經濟減速，對於投資者最直接的影響是什麼？顯然是投資收益率的下降。因為企業融資，無非是為了進行再次投資，擴大生產規模，獲取更多的利潤，而融資的成本是由資金的供求關係來決定的。經濟高速增長，企業的投資需求強烈，資金的成本自然很高。但是，當經濟減速，企業的投資回報率也將漸漸下降，融資的意願不會還是那麼強烈。隨之而來的是投資活動的減少，對資金需求的降低，自然導致了資金的成本也漸漸走低。
這兩年火熱的信托產品，收益率一般都在8%-11%之間。可是，目前很少有行業的資本回報率可以達到這個水平，因此，這些資金大部分最終都流向了房地產和基礎設施行業。地方政府為了政績和GDP，大力上馬基建項目，但很少進行成本收益分析。其實，很多項目本身是很難產生盈利的。而房地產行業，依靠著政府的土地供給壟斷，在一定程度上增加了開發商的議價能力，因此過去10年中，房價大幅飆漲，房地產企業的盈利狀況比其他行業高。同時，由於政府為了調控房價，對房地產開發商的貸款施行了一定限製措施，於是，開發商開始改道信托，通過發行信托計劃融資成了常規的融資方式。
信托產品的供給量大幅增加，收益率高企和“剛性兌付”，讓部分投資者有了這樣的印象：10%的投資收益率是隨手可得的，也是理所當然的，而且不應該有風險。這些投資者，分明是被高速增長的中國經濟給慣壞了。
風險與收益永遠是孿生兄弟，誰也無法分離他們。有高收益，必然需要承擔較高的風險。同時，資金的成本由供求關係決定，但其需求最終取決於經濟總體態勢。長期而言，資本的回報率和經濟增速是一致的，經濟增速放緩，投資的回報率不可避免地要出現下降。
中國經濟減速已然不可逆轉，那麼，資金的回報率下降也是不可扭轉的趨勢。作為投資者，是時候改變投資觀念了，不要一味地渴望高收益，卻又不願意承擔高風險。畢竟，天底下沒有免費的午餐！