英特爾公司的財務故事
品牌的財務故事（27）
作者：談多嬌 黃偉儒
一、英特爾公司的品牌故事
英特爾公司是全球最大的半導體製造商，在芯片創新、技術開發、產品與平台等領域居於全球領先的地位，並始終引領著相關行業的技術產品創新及產業與市場的發展。英特爾公司以高達309億美元的品牌價值在“2013年全球十大最有價值品牌”排行榜上排名第八。
英特爾公司總部位於美國加州，工程技術部和銷售部以及6個芯片製造工廠位於美國俄勒岡州波特蘭。1968年，羅伯特·諾伊斯、戈登·摩爾和安迪·格魯夫於美國矽穀創建的英特爾公司，為計算機工業提供關鍵元件，包括性能卓越的微處理器、芯片組、板卡、係統及軟件等標準計算機架構的重要組成部分。1971年，英特爾推出的全球第一枚微處理器不僅帶來了計算機和互聯網革命，也改變了全世界。此後，英特爾一直堅守“創新”理念，根據市場和產業趨勢變化不斷自我調整。從微米到納米製程，從4位到64位微處理器，從奔騰處理器到酷睿TM，從矽技術、微架構到芯片與平台創新，英特爾不間斷地為行業注入新鮮活力，並聯合產業合作夥伴開發創新產品，推動行業標準的製定，從而為世界各地的用戶帶來更加精彩的體驗。隨著個人電腦的普及，目前英特爾公司已成為世界上最大的設計和生產半導體的科技巨擘。
具有45年產品創新和市場領導的曆史、在世界500強中排名前列、全球信息產業的領導公司之一，這本身就是一部值得玩味的精彩故事，其財務故事，必定會動人心弦。本文以英特爾公司2010年1月1日—2013年12月31日四個財年的數據為基礎對其財務指標進行計算和分析。
二、英特爾公司的財務報表分析
（一）營收淨利拐點
從資產負債表上看，截至2013年12月31日，英特爾公司賬麵資產高達924億美元。近四年來資產處於增加的趨勢，年增幅超過10%。英特爾公司的戰略是積極拓展新的銷售領域和渠道，就像英特爾總裁所說：“全球領先的工廠是我們擁有的最大資本。”公司管理層堅信領先的產能優勢是最重要的資產，可以幫助他們獲得最低的單位成本。為此，公司花費巨額資本支出用於探索未來的生產技術，僅2013年度投資活動使用的現金量就高達180億美元。但也有人擔心這種過快的擴張速度會導致產能過大，產生極高的固定成本。一旦這些產能閑置，便會傷及利潤。
從利潤表上看，英特爾公司2010—2013四個財年的收入分別為436、540、533和527億美元，淨利潤分別為115、129、110、96億美元。可見2012年是公司營收和淨利的拐點。在全球PC市場近十年來首次出現負增長的情況下，作為芯片供應商的英特爾在2012財年自然也難逃營收和淨利雙雙下滑的尷尬局麵。個人電腦市場長期以來一直是英特爾公司的私人搖錢樹，而手機和平板電腦製造商蘋果和穀歌正以驚人的速度從個人電腦市場掠奪客戶，個人電腦市場減小意味著英特爾利潤降低。
半導體公司之間的實力比較不能僅從銷售額，而更應該從擁有現金流的多少來考量，因為隻有擁有足夠多的現金才能進行兼並重組、研發及新產品開發。現金流充足的製造商在資本市場中比它的競爭對手會具有更高的價值。英特爾正是因為現金流豐厚、業績靚麗，才取得了其無與倫比的市場地位。在全球許多領先的芯片製造商中，英特爾是銷售額最大的公司，也是現金流最多的公司。本文樣本期間內英特爾公司的現金及現金等價物一直處於50億美元以上的水平，其中2012年底高達85億美元。此外，還有高達上百億美元的短期投資。樣本期間公司經營活動產生的現金流入量分別為167、210、190和208億美元，而投資活動產生的現金淨流出量分別為105、103、140和180億美元。可見，英特爾公司無需擔心投資及研發資金問題。在巨額現金的使用上，英特爾首先保證研發投入所需要的資金，以確保企業一直處於行業領先者的水平以及持續不斷地高水平利潤增長；其次考慮以何種方式優化企業的資本結構，通過派發股利、回購股票等手段來提升企業的公司價值。在從全球計算機行業成長中獲得強勁現金流的情況下，英特爾公司還堅持為股東提供現金回報的承諾。
（二）舉債回購股票
樣本期間英特爾公司的流動比率除2010年度為3.4外，其餘三年皆為2倍多。由於存貨所占比重不大，速動比率與流動比率相差也不大。較高的流動比率和速動比率彰顯了該公司強勁的短期償債能力。樣本期間英特爾公司的資產負債率有明顯的變化，2010—2013年分別為22%、35%、39%和37%。2011年公司通過美國債務市場融資50億美元。美國科技企業主要依靠發行股票和手中的現金，很少發行債券。2011年在公司債市場亮相，是英特爾首次發債。此後，2012年又發行60億美元債券，兩次舉債皆是為了回購股份以提升股價，而這兩筆債券融資將長期負債金額從20億美元提高到130多億美元。不過，由於債券成本較低，加上英特爾有極好的信貸評級，以及舉債後公司的資產負債率仍然處於較低的水平，所以發行債券回購股票，對於英特爾來說，不失為一個很好的融資計劃。