雷·諾特：受益於事件驅動型投資
專欄
作者：陳予燕
高透明度、好的信息渠道，以及事件驅動策略，造就了美國對衝基金公司天橋資本（skybridge capital）的成功。
當前是事件驅動型對衝基金發展的大好時機。公司並購活動的增加，以及上市公司資產負債表狀況良好，使得公司可以進行股票回購。成立於1992年的對衝基金研究公司（The Hedge Fund Research Inc.）創建的事件驅動指數（Event-Driven Index）五年年均回報率為9.47%，整體表現比對衝基金高約3個百分點。
天橋資本總部在紐約，管理著約110億美元的資金。
事件驅動型基金推高了天橋資本的表現。2014年上半年該基金上漲了5.62%，而HFRI基金綜合指數隻上漲了約2%。
《巴倫周刊》最近在天橋資本聯席管理合夥人兼首席投資官雷·諾特的辦公室對他進行了采訪，以下是采訪內容。
《巴倫周刊》：您對當前的宏觀形勢如何看？又是如何進行資產配置的？
諾特：我認為現在是剛從底部開始反彈的時候。這意味著美國經濟不會進入衰退，但也不會出現4%或5%的GDP增長。至於投資方向，我仍然看好美國股市。2014年年初我們預計美國股市的回報率很可能在10%左右。到目前為止，已經非常接近了，標準普爾500指數上漲了約7%。
《巴倫周刊》：您是怎麼做的？
諾特：2013年年初，我們已經決定轉向事件驅動型策略或股票策略，調高了貝塔係數，現在為0.5，這意味著我們的投資組合波動情況是標準普爾500指數的一半左右。 2010年至2012年，我們的貝塔係數約為0.2。到了2013年，我們調整至0.5。2013年全年和2014年第一季度都是如此。到第二季度，鑒於我們預計股市回報率約為10%，市場不是很貴但也不便宜，定價似乎很公平。但是目前的價位，向上和向下的可能性是均等的。我們更喜歡不均等的機會。事件驅動型策略尤為如此。
《巴倫周刊》：這是否意味著您已經削減了股票方麵的持倉？
諾特：我們的長期和短期持股相對較少，目前大約減少了一半持倉。至於事件驅動型基金，仍約占我們資產淨值的40%，但我們做了一些調整，更傾向於低風險基金或者低風險對衝。投資組合貝塔係數，大約從0.5降到0.3和0.35之間。
《巴倫周刊》：股票比債券更有吸引力嗎？
諾特：可以將政府債券、企業債券、以及高收益債券等固定收益類債券分開來統計，然後再看看股票收益。你就會發現，擁有高股息收益率的股票比擁有收益率為2.5%的美國國債要好。10年期美國國債在市場上交易現在非常困難。很難解釋為什麼收益率從2013年年底的3%下降到現在的2.5%。美聯儲正在逐步退出量化寬鬆政策，但是利率還在繼續走低。收益損失的風險會從2.5%上升至3.5%。這個時候持有國債有些不值。利率在當前的位置會維持6到12個月嗎？當然可以，美國國債仍可以作為避險的選擇。
《巴倫周刊》：自2008至2009年金融危機以來，對衝基金發生了哪些變化？
諾特：對衝基金投資現在越來越透明，信息更暢通，獲取公司內部消息更容易了。我們的倉位級別是完全透明的，在金融危機之前基本上不可能。這肯定是一件好事。作為一家對衝基金，如果沒有非常好的體係、結構、調控和第三方後台管理功能，你就不可能募集到資金。基金經理身後的組織構架質量越來越好，而對衝基金的管理費用卻普遍下降了。
《巴倫周刊》：對衝基金收費方麵主要還是2%的管理費和20%左右的利潤收益嗎？
諾特：管理費用已經削減了不少，但現在還處在高位。現在的情況對投資者要求降低費用有利，特別是大客戶。如果你有大資金，購買力就強，你就可以把管理費壓低。對於基金中的基金（fund of funds）來說，管理費已被投資者們壓低，盡管不是全麵的降低。更重要的是，隻要你能夠為投資者提供價值，投資者才會認為支付費用是合理的。肆意收取管理費的日子已經一去不複返了。