中國金融係統性風險基本可控
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作者：黃海洲
關於金融係統性風險，中國金融四十人論壇2014年完成了五個重要課題。分別是：房地產風險與對策、地方政府債務風險與對策、影子銀行風險與對策、產能過剩風險與對策、金融係統性風險與宏觀審慎監管。
金融係統性風險是從係統的角度來分析金融業麵臨的風險，不同於各部分風險的簡單之和。分析中國金融係統性風險有多大，既要看本質結構性問題，也要看外部擾動。
中國係統性金融風險的問題值得關注，但目前風險基本可控。金融係統性風險主要是結構問題，不是總量問題，要注意應對可能的外部衝擊，防範可能的內部衝擊，大力改進風險傳導機製。解決問題的關鍵是政府用好財政政策、貨幣政策。穩定資產價格，避免房地產、影子銀行、地方債務問題出現崩盤式的危機。同時修複金融風險傳導機製，解決融資難、融資貴等問題。雖然係統性風險存在，但對未來經濟仍應抱有信心。
防範中國經濟四大風險
首先，房地產應避免發生崩潰式危機。課題“房地產行業的風險及防範”得出的基本結論是：房地產現在麵臨趨勢性拐點，為了中國金融係統穩定，房地產不能出大問題。我個人認為，如果房地產市場發生大調整，比如調整30%，將對中國金融係統可能產生非常大的衝擊。因為房地產行業調整會帶動其他資產調整，應該把所有調整的效應累加起來分析。
房地產下跌會在以下幾個方麵影響經濟。投資是受衝擊的主要領域，近兩三年經濟增長速度回調，投資下降是重要原因。對消費的影響中性，甚至支持消費。崩潰式的金融危機可能性不大，但壞賬上升帶來的衝擊導致銀行惜貸。整個金融係統，尤其銀行係統的資產負債表要進行重大調整和去杠杆。
其次，地方政府債務存在中長期風險。課題“地方政府債務風險綜合化解方案研究”對地方政府的債務規模做了三類匡算，中間數約為11萬億。根據2013年6月份的數據，將地方政府債務進行簡單的分類，政府負有償還責任的債務10.9萬億，政府可能承受一定救助責任的債務4.3萬億，政府負有擔保責任的債務是2.7萬億，全部加總大約為18-19萬億。這個規模的地方政府債務，總體風險是可控的。
根據地方政府債務到期分布，債務負擔2013到2017年是逐漸減輕的，但是根據動態推演，到了2018年及以後將有大幅度的調整。短期內不是問題，但中長期貨幣政策、財政政策和整個國家的宏觀調控政策要進行一定意義上的重構。
第三，影子銀行在政策層麵已有解決方案。中國的影子銀行和美國的影子銀行以及2008年金融危機中所提到的影子銀行不同。中國的影子銀行很大一部分是國內財富管理、集合理財等導致銀行表內的業務被放到表外。這樣的擴張是難以持續的。近年來發生了一些可喜的變化，從簡單的影子銀行擴張變成了資金流向市場。影子銀行在政策層麵已經有一些解決辦法，未來不大會造成特別大的係統性風險。
第四，產能過剩應在全球化角度下求解。過去30年，尤其是2002年到2010年近十年中國經濟高速增長，中國成為世界工廠，加上全球化全力往前推進、外包等因素，導致中國產能過剩問題在一些領域比較嚴重。中國產能過剩問題很大程度上是因為，中國成為世界工廠，很大一部分產能為出口服務。隨著全球經濟增長放緩，而中國產品因為工資上漲、彙率等原因也失去一些競爭力，產能過剩問題開始顯現。假如全球經濟增長將來能夠維持一定的水平，同時中國能找到一些措施將我國產能轉移到海外去，產能過剩問題是有解的，隻是需要時間。實際上，這方麵的進展正在發生，比如亞投行、絲路基金、“一帶一路”戰略，以及中投公司幫助山東省把鋼廠搬到非洲等等。