探析高新技術企業價值評估
理論探索
作者：王晨 黎夢玲
【摘要】 隨著我國經濟發展和在國際市場上的競爭力的不斷增強，政府愈加重視高新技術產業的發展，高新技術企業價值評估成為了評估研究領域的新課題。本文以武漢某高新技術企業為例對其采用經濟增加值（Economic Value Added）企業價值評估方法進行研究分析，將控製理論與實際問題相結合，著眼武漢高新技術企業價值評估模式及其對高新技術企業內部經營的影響，總結分析提出相應改良方案，這對促進健全我國高新技術企業的資源配置分布、內部控製管理方向，減少和防範風險，進而推進我國經濟的發展有重要意義。
【關鍵詞】 高新技術企業 價值評估 經濟增加值
伴隨著經濟的發展，高新技術企業在國民經濟中發揮著重要的戰略作用，越來越多的人意識到高新技術產業的發展水平已經成為了決定一個國家綜合競爭力的重要標準。我國也出台了相當有利的政策來扶持高新技術企業的發展，以獲取高新技術產業為國家帶來的競爭優勢。正是由於高新技術企業在我國的戰略性地位，如何促進高新技術企業科學可持續發展成為近些年來備受關注的熱點之一。
高新技術企業與傳統企業相比，具有高技術密集、高知識密集、高投入、高成長和高風險等特點。由於高新技術企業的特點和價值評估的特殊性，現有的評價方法在理論上可行，在實際應用時還存在著很多困難可操作性較差。因此，在高新技術企業價值評估理論和方法的研究領域裏還存在較大探索空間。
一、傳統企業價值評估方法及其缺陷
成本加和法、市場法和收益法是傳統的企業估值方法，企業價值評估期權法和經濟價值增加法（EVA）是較為新起的價值評估方法。
1、成本加和法
成本加和法是從投入角度，即資產購建的角度評估企業的價值，沒有考慮資產的實際效能和企業營運效率。相似類型的企業隻要原始投資額相同，無論效益好壞，他們的評估值都相同，甚至效益較差的企業估值高於效益好的企業。該方法通過對資產負債表的項目逐一考察得出企業的總價值，容易忽視商譽等組織資本。
2、市場法
市場法是應用產權市場上與被評估企業相同或相似企業的交易及市場成交價作為參考，通過被評估企業與參照企業之間的對照分析，進行必要的差異調整，市場交易價格進行修正，進一步確定被估評企業的整體資產價值的方法。市場法施用的主要困難是可比企業的選擇，同時市盈率、市淨值率等評價指標需要具備活躍、成熟、規範的證券交易市場環境條件。目前國內企業的整體評估尚不適宜采用市盈率乘數法，所以隻能作為輔助方法粗略估算。
3、折現現金流量法
當前國際上普遍運用的評估企業整體價值的方式是折現現金流量法。此方法應用的假設前提條件是企業經營持續穩定和未來現金流序列可預期為正值。使用WACC法選定的折現率還必須具備企業經營風險相同、資本結構不會改變及股利分配製度維持穩定等嚴格假設。這些假設條件限製了DCF法在評估實踐中的運用。如對於擁有某種無形資產，但目前尚未利用的企業，由於預期現金流量往往難以估計，會低估企業價值。
二、武漢東湖高新集團股份有限公司發展狀況
伴隨著光穀的發展，武漢東湖高新集團股份有限公司已成長為業務範圍涵蓋科技園區、環保科技、工程建設等眾多領域的綜合性大型上市公司。經過二十一年的科技園區開發運營，東湖高新集團的行業領先地位。
科技部近日公布了全國高新區最新評價結果，東湖高新區綜合排名由原來的第四名躍升至第三名，其中園區知識創新和技術創新能力在全國高新區排名第二。綜合排名前兩位的分別是北京中關村和深圳高新區。除此之外，隨著武漢東湖高新區中的“瞪羚”企業（瞪羚企業是銀行對成長性好、具有跳躍式發展態勢的高新技術企業的一種通稱。業界通常將高成長中小企業形象地稱為“瞪羚企業”，一個地區的“瞪羚企業”數量越多，表明這一地區的創新活力越強，發展速度越快）的不斷發展壯大，示範區已初步形成領軍企業不斷壯大、“瞪羚企業”快速成長、小微型企業持續創新的企業生態體係。對外開放成效顯著。故本文以武漢東湖高新技術企業為例進行的高新企業的價值評估具有較強的代表性和具有重要意義。
三、EVA價值評估基本模型及準備工作
1、基本模型
EVA價值評估基本模型是建立在認同企業內在價值等於未來經濟增加值折現值的結果加上目前企業的總投資額的理論基礎之上的。如果企業的投資回報額與投資人的期望相等，則認為該企業的EVA價值為零，即投資的價值等同於該投資的投資額。
企業價值=期初的投資成本+預期未來EVA現值
在評估企業價值時應根據各企業的自身企業性質、組織形式和規模以及未來發展趨勢的不同來調整會計科目，本文結合高新技術企業的特點，以武漢東湖高新技術企業為例，列舉幾個會計調整項目進行描述。
2、研發費用
在新會計準則下，研發費用應當區分研究階段支出和開發階段支出。即“研究與開發費用”分為研究費用和開發費用。當企業在開發階段發生的支出同時滿足準則中所規定的允許開發費用資本化的五個條件時，所發生的支出可以確認為無形資產，禁止轉回開發此項目時所確認的費用。對於高新企業企業股東來說，研發費用是一種未來發展的投資，對企業在將來提高盈利能力與勞動生產率有很大的幫助。但在新會計準則中將研究階段的費用一概計入當期費用可能會出現過於謹慎的現象。這種做法將會造成EVA價值評估中對企業的真實價值的低估。