燙手的交易
編者的話
正當西方科技巨頭對低利潤的智能手機、服務器等傳統硬件避之不及之時，聯想卻對其大快朵頤，並為之開出超過50億美元的驚人支票—它將目光投向IBMx86服務器及摩托羅拉移動業務，並將其收入囊中。聯想為此大動幹戈，甚至不憚為之改組組織結構，成立PC、移動、企業級、雲服務等四個新業務集團以代替現有兩個業務集團。
人們寄希望聯想能成為下一個三星。正如台式機和筆記本市場的巨變一樣，智能手機、平板電腦、服務器市場正經曆前所未有的重大結構性變化。聯想的收購正當其時—移動設備取代消費PC之際，市場對提供雲服務及所需服務器的需求將變得更加迫切。
買入那些沉屙已久的業務並令其煥然一新，藉此擴大全球市場份額與利潤，這正是聯想的獨到之處，亦是其攻城略地的利器—正是憑借2005年收購IBM的PC業務，聯想才躋身成為全球知名品牌。但現在是聯想大規模複製並購經驗的最佳時機嗎？
對聯想而言，上述兩大交易能直接幫助其擴大市場份額，尤其是中國市場。聯想在中國的服務器市場占有率為10%，而在全球僅為2%。但與IBM交易之後，聯想服務器在華占有率將增至22%，全球排名僅次於惠普（HP）和戴爾（Dell）。聚集效應在智能手機領域同樣明顯，借助摩托羅拉，聯想在全球智能手機市場的排名可由第五提升至第三。
咄咄逼人的並購勢頭貌似對聯想有利，但它能否繼續以低成本運營為基礎，維持未來的利潤增長卻尚待考驗。眼下，摩托羅拉移動業務堪稱財務黑洞，穀歌亦未能重振其業績。2012年，其虧損高達6.16億美元，2013年，淨虧損擴大至9.28億美元。在草草經營不到兩年之後，穀歌就被迫將其拋棄。
挑戰之於聯想實則更為嚴酷。伯恩斯坦投資研究和管理公司（Bernstein Investment Research&Management）經計算後得出，聯想收購IBM服務器業務所花的錢相當於其銷售收入的50%，接近不虧不賺。但對於摩托羅拉，聯想卻需要拿出相當於過去12個月銷售收入60%的資金來收購一個過去兩年嚴重虧損的資產。若不削減開支，摩托羅拉的銷量需要增長一倍才能實現盈虧平衡，這幾乎是天方夜譚。
出於對兩次收購可能拖累聯想盈利能力的擔憂，投資者選擇了用腳投票，其股價在兩日之內暴跌超過24%，市值蒸發逾265億港元。悲觀者確信即使兩樁收購都能順利完成，聯想仍需同時整合兩大截然不同的業務，其管理能力可能因此捉襟見肘。
過分的樂觀顯然並不明智，而期待聯想成為下一個三星仍為時尚早。兩者都生產消費類電子與科技硬件，但就規模而言，兩者幾乎不可同日而語—三星的市值幾乎是聯想的11倍，其一個季度的利潤亦是聯想過去一年利潤的10倍。
但較之於三星，聯想的行事風格更為大膽。三星從未像聯想那樣通過並購來實現增長，它選擇了向價值鏈上遊轉移的道路，通過大舉投資，獲得了芯片和顯示屏領域的持久競爭優勢—規模與技術的雙重優勢，並在此基礎上建立了日進鬥金的手機業務。
疑問在於聯想究竟需要多久才能找到類似的競爭優勢？